Dall'entusiasmo ai rendimenti concreti: l'AI entra in una nuova fase

A tre anni dal lancio di ChatGPT, il dibattito sull'intelligenza artificiale sta iniziando a spostarsi da “cosa è possibile fare?” a “cosa è redditizio?”. Gli investimenti continuano a pieno ritmo e l'innovazione sta trainando i guadagni nel mondo reale, ma la netta performance azionaria e l'attività speculativa in alcuni angoli del mercato stanno alimentando l'ansia di una possibile bolla. Dato che le società leader attingono sempre più al mercato del debito per ottenere investimenti fissi, la pressione per individuare percorsi chiari verso la monetizzazione sta aumentando.

Riteniamo che l'IA (intelligenza artificiale) continuerà a diventare il più grande motore di produttività per l'economia mondiale dopo l'elettricità. Ha il potenziale per essere trasformativa non solo per le aziende tecnologiche, ma per quasi tutti i settori (sanità, finanza, produzione, istruzione e molto altro ancora), sbloccando nuove soluzioni a sfide complesse. Le aziende leader stanno portando avanti programmi di investimento aggressivi, del valore di svariati miliardi di dollari all'anno, per costruire data center, acquistare unità di elaborazione grafica (GPU) avanzate ed espandere la capacità del cloud. Molte hanno annunciato o iniziato la costruzione di nuovi hub di supercalcolo tramite l'IA per soddisfare la domanda crescente da parte di applicazioni di IA per aziende e consumatori.

Il debito richiede rigore e comporta rischi

Finora, questi budget di spesa in conto capitale (capex) sono stati in larga misura finanziati dai flussi di liquidità operativi delle aziende più redditizie della storia. Tuttavia l'entità e l'accelerazione dei requisiti di capex per l'IA sono tali che persino alcune delle aziende leader non sono in grado di continuare a finanziarli solo attraverso la generazione di liquidità interna. Il mercato obbligazionario pubblico può soddisfare in parte il fabbisogno di finanziamento delle imprese, ma anche questo potrebbe rivelarsi insufficiente per finanziare un periodo prolungato di elevata intensità di capitale, il che significa che saranno necessarie altre fonti di capitale, in particolare il credito privato.

Man mano che il capitale di debito inizierà a finanziare gli investimenti nell'IA, aumenterà la pressione già crescente sulle aziende leader affinché definiscano strategie ben precise per trasformare l'innovazione in profitti. Il debito è capitale che deve essere rimborsato e comporta pagamenti di interessi regolari, clausole restrittive sulle obbligazioni e una nuova serie di stakeholder da soddisfare, il che significa che il mutuatario deve generare flussi di liquidità affidabili per il servizio del debito. I finanziatori sono inoltre fondamentalmente più avversi al rischio degli investitori in azioni, e pertanto in genere esigono un percorso chiaro di monetizzazione per ridurre il rischio di credito.

Anche il finanziamento del debito aumenta il rischio. Man mano che le aziende si indebitano maggiormente, i loro obblighi fissi aumentano e, se la crescita dei ricavi non riesce a tenere il passo, potrebbero avere difficoltà a rimborsare il debito, soprattutto se i tassi di interesse aumentano o le condizioni economiche peggiorano. I mercati del debito possono inoltre essere più sensibili ai cambiamenti macroeconomici, come i rialzi dei tassi, gli spread creditizi e una perdita di liquidità. Se molte aziende di IA diventassero altamente indebitate e la crescita del settore rallentasse, potrebbero verificarsi rischi sistemici, con un impatto sui finanziatori, sugli investitori e sul mercato in generale.

L'hardware e gli hyperscaler guidano ancora la leadership

Anche se non è possibile scontare il rischio che una bolla dell'IA si intersechi con una bolla del credito, rimaniamo molto ottimisti sulle prospettive del settore dell'intelligenza artificiale. Il mercato dei chip per l'IA può crescere ancora molto: AMD stima che il mercato totale dei chip per data center per l'IA passerà da circa 200 miliardi di dollari nel 2025 a 1.000 miliardi nel 2030.¹ I principali produttori di chip forniscono l'hardware essenziale per l'addestramento e l'inferenza dei modelli di IA e sono quindi fondamentali per il boom dell'infrastruttura di IA. Hanno inoltre beneficiato delle competenze tecnologiche, delle dimensioni e delle catene di approvvigionamento consolidate, creando notevoli barriere all'ingresso.

Gli hyperscaler dell'IA, le grandi aziende tecnologiche che gestiscono piattaforme cloud e centri dati, sono trainati dalla domanda sostenuta di cloud computing, infrastrutture di IA e trasformazione digitale, con l'adozione dell'intelligenza artificiale in tutti i settori. È probabile che queste aziende rimangano i principali motori dell'innovazione, della costruzione delle infrastrutture e dell'adozione più ampia dell'IA. Detto questo, queste aziende hyperscaler stanno anche assistendo al primo aumento dell'intensità competitiva nei loro settori di attività principali da decenni, poiché aziende di nuova generazione come OpenAI cercano di invadere il loro core business. Questa crescente intensità competitiva accelererà probabilmente la creazione di investimenti nell'IA.

L'espansione della spesa in conto capitale del settore dell'IA e la sua dipendenza dal debito introdurranno nuovi rischi, ma riteniamo che le prospettive di crescita a lungo termine rimangano interessanti, soprattutto per i fornitori di hardware e gli hyperscaler che sono al centro dell'ecosistema. Per gli investitori, questo significa concentrarsi non solo sulla tecnologia visionaria, ma anche sull'esecuzione, la resilienza finanziaria e i percorsi chiari verso la monetizzazione mentre l'IA entra nel prossimo capitolo della sua storia.

In sintesi
L'IA è destinata a diventare il più grande motore di produttività dopo l'elettricità, ma l'impennata della spesa in conto capitale e il crescente ricorso al finanziamento del debito stanno alimentando la richiesta di strategie di monetizzazione chiare.

 

 

Allegato

Termini finanziari: Gli investitori negli Stati Uniti e in Canada che desiderano consultare un glossario dei termini finanziari possono visitare il sito troweprice.com/glossary.

Rischi di investimento:

L'investimento a gestione può avere costi più elevati rispetto a quello a gestione passiva e può sottoperformare il mercato in generale o altri investimenti a gestione passiva con obiettivi simili. La situazione e le circostanze di investimento di ogni persona sono diverse. Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione tutte le considerazioni prima di investire.

Gli investimenti internazionali possono essere più rischiosi di quelli statunitensi a causa di effetti avversi delle fluttuazioni dei tassi di cambio, di divergenze nella struttura e nella liquidità del mercato, nonché di sviluppi specifici legati al paese, all'area geografica e all'economia. I rischi dell'investimento internazionale sono aumentati per gli investimenti nei mercati emergenti e nei mercati di frontiera. I paesi emergenti e dei mercati di frontiera tendono ad avere strutture economiche meno diversificate e mature, e sistemi politici meno stabili rispetto a quelli dei paesi sviluppati.

Le materie prime sono soggette a rischi maggiori, come una maggiore volatilità dei prezzi, nonché rischi geopolitici e di altro tipo. I prezzi delle materie prime possono essere soggetti a estrema volatilità e oscillazioni di prezzo significative.

Obbligazioni indicizzate all'inflazione (Treasury inflation protected securities negli Stati Uniti): Nei periodi di inflazione bassa o nulla, altri tipi di obbligazioni, come i Treasury USA, possono registrare performance migliori rispetto ai Treasury Inflation Protected Securities (TIPS).

L'investimento in titoli tecnologici comporta rischi specifici, tra cui la possibilità di ampie variazioni di performance e, di solito, ampie oscillazioni di prezzo, al rialzo e al ribasso. Le società tecnologiche possono risentire, tra le altre cose, di un'intensa concorrenza, della normativa governativa, di utili inferiori alle aspettative, della dipendenza dalla protezione brevettuale e della rapida obsolescenza di prodotti e servizi dovuta alle innovazioni tecnologiche o al cambiamento delle preferenze dei consumatori .

A causa della natura ciclica delle società di risorse naturali, i corsi azionari e i tassi di crescita degli utili potrebbero seguire un andamento irregolare.

Le società di servizi finanziari possono risentire di eventuali aumenti marcati dei tassi di interesse e essere vulnerabili a un rapido aumento dell'inflazione. Le aziende del settore delle scienze della salute dipendono spesso dai finanziamenti e dalle normative governative e sono vulnerabili alle cause legali in materia di responsabilità da prodotto e alla concorrenza dei prodotti generici a basso costo.

L'approccio di investimento basato sul valore comporta il rischio che il mercato non riconosca per lungo tempo il valore intrinseco di un titolo o che un titolo ritenuto sottovalutato possa in realtà avere un prezzo adeguato. I titoli growth sono soggetti alle volatilità inerenti all'investimento azionario, e il loro prezzo può fluttuare più di quello di un titolo orientato al reddito.In linea generale, i prezzi delle small cap sono stati più volatili di quelli delle large cap. L'investimento in società private comporta rischi maggiori dell'investimento in azioni di società consolidate e quotate in borsa. I rischi includono la potenziale perdita di capitale, l'illiquidità, la scarsa disponibilità di informazioni e la difficoltà di valutare le società private. Tali investimenti non sono adatti, né disponibili, per tutti gli investitori.

Tutti gli investimenti implicano un rischio, compresa la possibile perdita del capitale. La diversificazione non può garantire un profitto né proteggere contro eventuali perdite in un mercato in calo. La performance dell’indice è riportata a scopo puramente illustrativo e non rappresenta la performance di alcun investimento specifico. Gli investitori non possono investire direttamente in un indice.

I titoli obbligazionari sono esposti al rischio di credito, al rischio di liquidità, al rischio di rimborso anticipato e al rischio di tasso di interesse. Un aumento dei tassi di interesse fa generalmente diminuire il valore dell’obbligazione. Gli investimenti in obbligazioni high yield implicano un rischio di volatilità del prezzo, illiquidità e default più elevato rispetto ai titoli di debito di qualità superiore. Gli investimenti in prestiti bancari possono talvolta diventare difficili da valutare e altamente illiquidi; sono soggetti al rischio di credito, come il mancato pagamento del capitale o degli interessi, e al rischio di fallimento e insolvenza. Alcuni o tutti gli investimenti alternativi , come il credito privato, potrebbero non essere adatti a determinati investitori. Gli investimenti alternativi sono tipicamente speculativi e comportano un livello di rischio sostanziale. Inoltre, le commissioni e le spese addebitate potrebbero essere superiori alle spese e alle commissioni di altri investimenti alternativi, con conseguente riduzione dei profitti. Un aumento dei tassi di interesse fa generalmente diminuire il valore dell’obbligazione. Gli investimenti in obbligazioni high yield implicano un rischio di volatilità del prezzo, illiquidità e default più elevato rispetto ai titoli di debito di qualità superiore.

T. Rowe Price avverte che le stime economiche e le dichiarazioni previsionali sono esposte a numerosi presupposti, rischi e incertezze che possono variare nel tempo. I risultati effettivi possono essere molto diversi da quelli indicati nelle stime e nelle dichiarazioni previsionali, e le performance future potrebbero differire in misura significativa da quelle storiche. Le informazioni fornite nel presente documento sono riportate a scopo puramente illustrativo e informativo. I dati storici utilizzati come base per l’analisi si basano su informazioni raccolte da T. Rowe Price e da fonti terze e non sono stati verificati in maniera indipendente. Le dichiarazioni previsionali si riferiscono esclusivamente alla data in cui vengono formulate e T. Rowe Price non si assume l'obbligo di aggiornare le dichiarazioni previsionali né si impegna a farlo.