De la sobreexpectación a los resultados concretos: la IA entra en una nueva fase

Tres años después del lanzamiento de ChatGPT, el discurso en torno a la IA está empezando a pasar de «¿qué es posible?» a «¿qué es rentable?». Las inversiones siguen a toda marcha y la innovación está generando beneficios en el mundo real, pero el buen rendimiento de las acciones y la actividad especulativa en algunos sectores del mercado están despertando la preocupación por una posible burbuja. A medida que las empresas líderes recurren cada vez más a los mercados de deuda para financiar sus inversiones, aumenta la presión para trazar vías claras de monetización.

Creemos que la inteligencia artificial (IA) sigue en camino de convertirse en el mayor motor de productividad de la economía mundial desde la electricidad. Tiene el potencial de transformar no solo a las empresas tecnológicas, sino a casi todos los sectores —salud, finanzas, fabricación, educación y otros— al ofrecer nuevas soluciones a retos complejos. Las empresas líderes mantienen programas de inversión en capital agresivos, de miles de millones de dólares anuales, para construir centros de datos, adquirir unidades de procesamiento gráfico (GPU) avanzadas y ampliar la capacidad de la nube. Muchas han anunciado o han comenzado la construcción de nuevos centros de supercomputación de IA para satisfacer la creciente demanda de aplicaciones de IA corporativas y de consumo.

La deuda exige disciplina y conlleva riesgos

Hasta ahora, estos presupuestos de inversión se han financiado en gran medida con los flujos de caja operativos de las empresas más rentables de la historia. Sin embargo, la magnitud y la aceleración de las necesidades de inversión en IA son tales que incluso algunas de las empresas líderes no pueden seguir financiándolas únicamente con la generación de efectivo interno. El mercado público de bonos puede satisfacer parcialmente las necesidades de financiación de las empresas, pero incluso eso podría ser insuficiente para financiar un período prolongado de muy alta intensidad de capital, lo que significa que se necesitarán otras fuentes de capital, sobre todo crédito privado.

A medida que el capital de deuda comience a financiar las inversiones en IA, esto se sumará a la presión ya creciente sobre las empresas líderes para que establezcan estrategias bien definidas para convertir la innovación en beneficios. La deuda es capital que debe reembolsarse y conlleva pagos periódicos de intereses, cláusulas restrictivas en los bonos y un nuevo conjunto de partes interesadas a las que satisfacer, lo que significa que el prestatario debe generar flujos de caja fiables para pagar la deuda. Los prestamistas también son fundamentalmente más reacios al riesgo que los inversores en renta variable, por lo que suelen exigir una vía clara de monetización para reducir el riesgo crediticio.

La financiación mediante deuda también aumenta el riesgo. A medida que las empresas contraen más deuda, sus obligaciones fijas aumentan y, si el crecimiento de los ingresos no sigue el ritmo, pueden tener dificultades para pagar la deuda, especialmente si suben los tipos de interés o se debilitan las condiciones empresariales. Los mercados de deuda también pueden ser más sensibles a los cambios macroeconómicos, como las subidas de tipos, los diferenciales de crédito y la pérdida de liquidez. Si muchas empresas de IA se apalancan en exceso y el crecimiento del sector se ralentiza, podrían producirse riesgos sistémicos que afectarían a los prestamistas, a los inversores y al mercado en general.

El hardware y los hiperescaladores siguen liderando el camino

Aunque no se puede descartar el riesgo de que la burbuja de la IA se cruce con la burbuja crediticia, seguimos siendo muy optimistas sobre las perspectivas del sector de la IA. El mercado de los chips de IA aún tiene mucho que crecer: AMD estima que el mercado total potencial de chips para centros de datos de IA pasará de unos 200.000 millones de dólares en 2025 a 1 billón de dólares en 2030.¹ Los principales fabricantes de chips proporcionan el hardware esencial que alimenta tanto el entrenamiento como la inferencia de los modelos de IA y, por tanto, son fundamentales para el auge de la infraestructura de IA. También se han beneficiado de su experiencia tecnológica, su escala y sus cadenas de suministro consolidadas, lo que ha creado importantes barreras de entrada.

Los hiperescaladores de IA —las grandes empresas tecnológicas que operan plataformas en la nube y centros de datos— se ven impulsados por la demanda sostenida de computación en la nube, infraestructura de IA y transformación digital a medida que la IA se adopta en todos los sectores. Es probable que estas empresas sigan siendo los principales impulsores de la innovación, la construcción de infraestructuras y la adopción más amplia de la IA. Dicho esto, estas empresas hiperescaladoras también están experimentando el primer aumento de la intensidad competitiva en sus negocios principales en décadas, ya que empresas de la nueva era como OpenAI intentan invadir su negocio principal. Es probable que esta creciente intensidad competitiva acelere la construcción de capital de IA.

Aunque la expansión de la inversión en capital del sector de la IA y su dependencia de la deuda introducirán nuevos riesgos, creemos que las perspectivas de crecimiento a largo plazo siguen siendo atractivas, especialmente para los proveedores de hardware y los hiperescaladores que se encuentran en el centro del ecosistema. Para ustedes, esto significa centrarse no solo en la tecnología visionaria, sino también en la ejecución, la resiliencia financiera y las vías claras de monetización a medida que la IA entra en su siguiente capítulo.

Conclusión clave
La IA está llamada a ser el mayor motor de productividad desde la electricidad, pero el aumento de la inversión en capital y el creciente uso de la financiación mediante deuda están impulsando la demanda de estrategias claras de monetización.

 

 

Apéndice

Términos financieros: Los inversores de EE. UU. y Canadá pueden consultar un glosario de términos financieros en troweprice.com/glossary.

Riesgos de inversión:

La inversión activa puede tener costes más elevados que la inversión pasiva y puede obtener resultados inferiores a los del mercado en general o a los de otras inversiones pasivas con objetivos similares. La situación y las circunstancias de inversión de cada persona son diferentes. Los inversores deben tener en cuenta todas las consideraciones antes de invertir.

Las inversiones internacionales pueden conllevar un mayor riesgo que las inversiones estadounidenses debido a los efectos adversos de los tipos de cambio, las diferencias en la estructura de mercado y la liquidez, así como a los acontecimientos económicos específicos del país y región en cuestión. Los riesgos de la inversión internacional se acentúan en el caso de las inversiones en países de los mercados emergentes y frontera. Los países de los mercados emergentes y frontera suelen tener estructuras económicas menos diversificadas y maduras, y sistemas políticos menos estables que los de los países de los mercados desarrollados.

Las materias primas están sujetas a mayores riesgos, como una mayor volatilidad de los precios, riesgos geopolíticos y de otro tipo. Los precios de las materias primas pueden estar sujetos a una volatilidad extrema y a importantes fluctuaciones.

Bonos ligados a la inflación (valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación): En períodos de inflación baja o nula, otros tipos de bonos, como los bonos del Tesoro de EE. UU., pueden comportarse mejor que los valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS).

Invertir en valores tecnológicos conlleva riesgos específicos, como la posibilidad de amplias variaciones de rentabilidad y, por lo general, grandes oscilaciones de precios, tanto al alza como a la baja. Las empresas tecnológicas pueden verse afectadas, entre otras cosas, por la intensa competencia, la regulación gubernamental, los resultados decepcionantes, la dependencia de la protección de las patentes y la rápida obsolescencia de los productos y servicios debido a las innovaciones tecnológicas o a los cambios en las preferencias de los consumidores.

Debido a la naturaleza cíclica de las empresas de recursos naturales, los precios de sus acciones y las tasas de crecimiento de sus ganancias pueden seguir una trayectoria irregular.

Las empresas de servicios financieros pueden verse perjudicadas cuando los tipos de interés suben bruscamente y pueden ser vulnerables a un rápido aumento de la inflación. Las empresas de ciencias de la salud suelen depender de la financiación y la regulación gubernamentales y son vulnerables a las demandas por responsabilidad civil por productos defectuosos y a la competencia de los productos genéricos de bajo coste.

Elenfoque value de la inversión conlleva el riesgo de que el mercado no reconozca el valor intrínseco de un título durante mucho tiempo o de que una acción que se considera infravalorada tenga en realidad un precio adecuado. Las acciones growth están sujetas a la volatilidad inherente a la inversión en acciones ordinarias, y su precio puede fluctuar más que el de las acciones orientadas a los ingresos. Las

acciones de pequeña capitalización (small caps) suelen ser más volátiles en cuanto a su precio que las de gran capitalización. Invertir en empresas privadas conlleva un mayor riesgo que invertir en acciones de empresas cotizadas en bolsa. Los riesgos incluyen la posible pérdida de capital, la falta de liquidez, la menor disponibilidad de información y la dificultad para valorar las empresas privadas. No son adecuadas ni están disponibles para todos los inversores.

Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La diversificación no puede asegurar un beneficio ni proteger contra las pérdidas cuando la Bolsa cae. La rentabilidad del índice se muestra exclusivamercados emergentesnte con fines ilustrativos y no representa una inversión específica. Los inversores no pueden invertir directamente en un índice.

Los títulos de renta fija están sujetos a riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo de amortización anticipada y riesgo de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos de alto rendimiento (high yield o HY)/ conllevan un mayor riesgo de volatilidad de precios, falta de liquidez e impago que los títulos de deuda con calificaciones crediticias más altas. En ocasiones, las inversiones en préstamos bancarios podrían resultar difíciles de valorar y tener escasa liquidez. Además, están sujetas a riesgos crediticios, como el impago del principal o de los intereses, así como a los riesgos de quiebra e insolvencia. Algunas o todas las inversiones alternativas, como el crédito privado, pueden no ser adecuadas para determinados inversores. Las inversiones alternativas suelen ser especulativas y conllevan un grado de riesgo considerable. Además, las comisiones y gastos cobrados pueden ser más elevados que los de otras alternativas de inversión, lo que reducirá los beneficios. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos high yield implican un mayor riesgo de volatilidad de los precios, iliquidez e impago que los títulos de deuda con mayor calificación.

T. Rowe Price advierte que las estimaciones económicas y las declaraciones prospectivas están sujetas a numerosas hipótesis, riesgos e incertidumbres, que cambian con el tiempo. Los resultados reales podrían diferir sustancialmente de los previstos en las estimaciones y declaraciones prospectivas, y los resultados futuros podrían diferir sustancialmente de cualquier rendimiento histórico. La información aquí facilitada se ofrece meramente a título ilustrativo. Cualquier dato histórico utilizado como base para este análisis se basa en información recopilada por T. Rowe Price y fuentes terceras y no se ha verificado de forma independiente. Las declaraciones sobre condiciones futuras tan solo son válidas a la fecha de su formulación, por lo que T. Rowe Price no asume ninguna responsabilidad ni se compromete a actualizar las declaraciones sobre condiciones futuras.