Espansione fiscale per spingere l'economia USA in un mondo a più velocità

Si prevede che l'economia statunitense si scrollerà di dosso la fase di rallentamento della crescita che caratterizza la seconda metà del 2025 e supererà le aspettative nel 2026, grazie al sostegno degli investimenti nell'IA e dell'espansione fiscale. L'Europa, d'altra parte, potrebbe non riuscire a stare al passo delle stime di consenso perché l'anticipazione dei dazi nel 2025 ha eroso la domanda significativa di prodotti manifatturieri. Nei mercati emergenti, l'inflazione e i livelli di debito sono ragionevolmente sotto controllo, ma i dazi sono un'incognita i cui effetti potrebbero richiedere anni per manifestarsi.

L'espansione fiscale sosterrà le spese in conto capitale negli Stati Uniti

Nel 2025 la spesa in conto capitale (capex) legata all'IA ha incrementato in modo significativo la crescita degli Stati Uniti e gli incentivi in conto capitale previsti dal "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA) dovrebbero solo rafforzare questo vento favorevole il prossimo anno. Gli effetti benefici dei tagli dei tassi della Federal Reserve (Fed) di fine 2025 miglioreranno la salute dell'economia statunitense nel 2026. Il mercato del lavoro potrebbe uscire dalla situazione di stallo tra un basso livello di posti di lavoro creati e licenziamenti minimi, muovendosi verso l'espansione.

L'inflazione, tuttavia, rimane un rischio generale. Con un debito pubblico statunitense superiore al 120% del prodotto interno lordo (PIL)¹, anche se le politiche inflazionistiche come i dazi doganali e le restrizioni all'immigrazione hanno un impatto crescente, la Fed avrà difficoltà a riportare l'inflazione al suo obiettivo del 2%. Le aspettative di un taglio dei tassi nel 2026 sembrano sopravvalutare l'entità dell'allentamento monetario da parte della banca centrale, che potrebbe non essere in grado di abbassare i tassi il prossimo anno.

La BCE potrebbe adottare un orientamento accomodante

Rispetto all’introduzione dei dazi, il 2025 ha visto un anticipazione delle esportazioni europee verso gli Stati Uniti, e pertanto nel 2026 il settore manifatturiero dell'eurozona potrebbe rivelarsi più debole del previsto. Ciò potrebbe sorprendere la Banca centrale europea (BCE), potenzialmente impegnata a modificare la sua politica accomodante. L'ingente espansione fiscale tedesca probabilmente spingerà verso l'alto i rendimenti del Bund tedesco, trascinando al rialzo anche tutti i rendimenti dell'eurozona. L'inasprimento delle condizioni finanziarie sarebbe un altro fattore che porterebbe la BCE ad allentare la politica monetaria. C'è inoltre un rischio di tagli legati alla valuta se l'euro dovesse rafforzarsi oltre 1,20 USD.

Le pressioni politiche nel Regno Unito condurranno probabilmente a un consolidamento fiscale, sebbene partendo da livelli piuttosto espansivi. In risposta, la Banca d'Inghilterra dovrebbe essere in grado di allentare i tassi più di quanto attualmente scontato dal mercato.

Il Giappone ha superato il problema opposto a quello degli altri mercati sviluppati: la deflazione. In effetti, la Banca del Giappone (BoJ) sembra essere in ritardo nell'adozione di una politica monetaria restrittiva. Prevediamo che le carenze di manodopera provocheranno un'inflazione salariale, sulla base dell'attuale inflazione alimentare. Con il nuovo governo giapponese è probabile che vengano introdotti ulteriori stimoli fiscali, che alimenteranno l'inflazione e porteranno la BoJ a rialzare i tassi ufficiali in misura superiore alle aspettative.

Inflazione sotto controllo nei mercati emergenti

L'inflazione e i livelli di debito sono sotto controllo nei mercati emergenti rispetto al passato, in particolare in Asia. A differenza delle economie sviluppate, negli ultimi 10-20 anni i mercati emergenti hanno compiuto notevoli progressi nella riduzione del proprio indebitamento. La crescita dei mercati emergenti sembra discreta, anche se un po' fiacca. Finora il sistema commerciale globale ha dimostrato di essere ragionevolmente adattabile ai dazi, ma ci vorranno anni prima che si manifesti l'impatto finale sui mercati emergenti.

La situazione dei dazi con la Cina rimane particolarmente incerta. La campagna "anti-involuzione" del paese per ridurre la produzione di beni comunemente esportati dovrebbe aumentarne i prezzi, complicando ulteriormente le relazioni commerciali mondiali. È probabile che i dati economici interni della Cina continuino a indebolirsi e il settore immobiliare resta sotto pressione. Tuttavia, la Banca Popolare Cinese sembra riluttante ad allentare la politica monetaria, preferendo utilizzare strumenti basati sulla quantità per allocare il credito ai settori favoriti, sebbene un taglio dei tassi all'inizio del 2026 non sia da escludere.

In sintesi
L'economia statunitense si sta scrollando di dosso il timore della crescita per il 2025, ma l'eurozona potrebbe accumulare ritardo a causa della concentrazione dei dazi sul settore manifatturiero.

 

 

Appendice

Termini finanziari: Gli investitori negli Stati Uniti e in Canada che desiderano consultare un glossario dei termini finanziari possono visitare il sito troweprice.com/glossary.

Rischi di investimento:

L'investimento a gestione può avere costi più elevati rispetto a quello a gestione passiva e può sottoperformare il mercato in generale o altri investimenti a gestione passiva con obiettivi simili. La situazione e le circostanze di investimento di ogni persona sono diverse. Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione tutte le considerazioni prima di investire.

Gli investimenti internazionali possono essere più rischiosi di quelli statunitensi a causa di effetti avversi delle fluttuazioni dei tassi di cambio, di divergenze nella struttura e nella liquidità del mercato, nonché di sviluppi specifici legati al paese, all'area geografica e all'economia. I rischi dell'investimento internazionale sono aumentati per gli investimenti nei mercati emergenti e nei mercati di frontiera. I paesi emergenti e dei mercati di frontiera tendono ad avere strutture economiche meno diversificate e mature, e sistemi politici meno stabili rispetto a quelli dei paesi sviluppati.

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Obbligazioni indicizzate all'inflazione (Treasury inflation protected securities negli Stati Uniti): Nei periodi di inflazione bassa o nulla, altri tipi di obbligazioni, come i Treasury USA, possono registrare performance migliori rispetto ai Treasury Inflation Protected Securities (TIPS).

L'investimento in titoli tecnologici comporta rischi specifici, tra cui la possibilità di ampie variazioni di performance e, di solito, ampie oscillazioni di prezzo, al rialzo e al ribasso. Le società tecnologiche possono risentire, tra le altre cose, di un'intensa concorrenza, della normativa governativa, di utili inferiori alle aspettative, della dipendenza dalla protezione brevettuale e della rapida obsolescenza di prodotti e servizi dovuta alle innovazioni tecnologiche o al cambiamento delle preferenze dei consumatori .

A causa della natura ciclica delle società di risorse naturali, i corsi azionari e i tassi di crescita degli utili potrebbero seguire un andamento irregolare.

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