La expansión fiscal impulsará la economía estadounidense en un mundo con múltiples velocidades

Se espera que la economía estadounidense se recupere de su temor al crecimiento de la segunda mitad de 2025 y supere las expectativas en 2026, gracias al apoyo del gasto en IA y la expansión fiscal. Europa, por su parte, podría quedarse por debajo de las estimaciones de consenso, ya que la aplicación anticipada de aranceles en 2025 ha mermado significativamente la demanda manufacturera. En los mercados emergentes, la inflación y los niveles de deuda están razonablemente bajo control, pero los aranceles son una incógnita cuyos efectos pueden tardar años en manifestarse.

La expansión fiscal reforzará el impulso de la inversión en activo fijo en EE. UU.

La inversión en activo fijo relacionada con la IA ha impulsado significativamente el crecimiento de EE. UU. en 2025, y los incentivos a la inversión en capital fijo de la «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA) no harán sino reforzar ese impulso el año que viene. Los efectos beneficiosos de las bajadas de tipos de la Reserva Federal (Fed) a finales de 2025 contribuirán a la buena salud de la economía estadounidense en 2026. El mercado laboral podría salir del estancamiento entre un bajo nivel de creación de empleo y unos despidos mínimos, avanzando hacia la expansión.

Sin embargo, la inflación sigue siendo un riesgo generalizado. Con una deuda pública estadounidense superior al 120% del producto interior bruto (PIB)¹, incluso cuando las políticas inflacionistas, como los aranceles y las restricciones a la inmigración, tienen un impacto cada vez mayor, la Fed tendrá dificultades para devolver la inflación a su objetivo del 2%. Las expectativas de recortes de tipos en 2026 parecen sobrevalorar la cantidad que el banco central relajará, y es posible que no pueda bajar los tipos en absoluto el año que viene.

El BCE podría adoptar una postura más moderada

En 2025 se produjo una gran anticipación de las exportaciones europeas a EE. UU. para adelantarse a la aplicación de los aranceles, por lo que la industria manufacturera de la zona euro podría ser más débil de lo esperado en 2026. Esto podría sorprender al Banco Central Europeo (BCE), que podría adoptar una postura más moderada. Es probable que la gran expansión fiscal de Alemania impulse al alza los rendimientos de los bonos alemanes, lo que a su vez arrastraría al alza los rendimientos de toda la zona euro. Este endurecimiento de las condiciones financieras sería otro factor que llevaría al BCE a flexibilizar su política. También existe el riesgo de recortes impulsados por la moneda si el euro se fortalece por encima de 1,20 dólares estadounidenses.

Es probable que la presión política en el Reino Unido impulse cierta consolidación fiscal, aunque partiendo de niveles bastante expansionistas. En respuesta, el Banco de Inglaterra debería poder relajar los tipos más de lo que se descuenta actualmente.

Japón ha superado el problema opuesto al de otros mercados desarrollados: la deflación. De hecho, el Banco de Japón parece estar rezagado en el endurecimiento de la política monetaria. Esperamos que la escasez de mano de obra provoque una inflación salarial, que se sumará a la inflación alimentaria existente. Con el nuevo Gobierno de Japón, es probable que se produzcan más estímulos fiscales, lo que avivará la inflación y llevará al Banco de Japón a subir finalmente los tipos de interés oficiales más de lo esperado.

Inflación bajo control en los mercados emergentes

La inflación y los niveles de deuda están bajo control en los mercados emergentes, especialmente en Asia, en comparación con su historia. A diferencia de las economías desarrolladas, los mercados emergentes han avanzado mucho en la reducción de su carga de deuda en los últimos 10 a 20 años. El crecimiento de los mercados emergentes parece aceptable, aunque un poco lento. Hasta ahora, el sistema comercial mundial ha demostrado ser razonablemente adaptable a los aranceles, pero el impacto final en los mercados emergentes tardará años en manifestarse.

La situación arancelaria con China sigue siendo especialmente inestable. La campaña «contra la involución» del país para reducir la producción de bienes comúnmente exportados debería aumentar sus precios, lo que complicaría aún más las relaciones comerciales mundiales. Es probable que los datos económicos internos de China sigan debilitándose y que su sector inmobiliario siga bajo presión. Sin embargo, el Banco Popular de China parece reacio a flexibilizar su política, y prefiere utilizar herramientas cuantitativas para asignar crédito a los sectores favorecidos, aunque no se descarta una bajada de tipos a principios de 2026.

Conclusión clave
La economía estadounidense está superando el temor al crecimiento de 2025, pero la zona euro puede quedarse rezagada, ya que la anticipación de los aranceles lastra la industria manufacturera.

 

 

Apéndice

Términos financieros: Los inversores de EE. UU. y Canadá pueden consultar un glosario de términos financieros to troweprice.com/glossary.

Riesgos de inversión:

La inversión activa puede tener costes más elevados que la inversión pasiva y puede obtener resultados inferiores a los del mercado en general o a los de otras inversiones pasivas con objetivos similares. La situación y las circunstancias de inversión de cada persona son diferentes. Los inversores deben tener en cuenta todas las consideraciones antes de invertir.

Las inversiones internacionales pueden conllevar un mayor riesgo que las inversiones estadounidenses debido a los efectos adversos de los tipos de cambio, las diferencias en la estructura de mercado y la liquidez, así como a los acontecimientos económicos específicos del país y región en cuestión. Los riesgos de la inversión internacional se acentúan en el caso de las inversiones en países de los mercados emergentes y frontera. Los países de los mercados emergentes y frontera suelen tener estructuras económicas menos diversificadas y maduras, y sistemas políticos menos estables que los de los países de los mercados desarrollados.

Las materias primas están sujetas a mayores riesgos, como una mayor volatilidad de los precios, riesgos geopolíticos y de otro tipo. Los precios de las materias primas pueden estar sujetos a una volatilidad extrema y a importantes fluctuaciones.

Bonos ligados a la inflación (valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación): En períodos de inflación baja o nula, otros tipos de bonos, como los bonos del Tesoro de EE. UU., pueden comportarse mejor que los valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS).

Invertir en valores tecnológicos conlleva riesgos específicos, como la posibilidad de amplias variaciones de rentabilidad y, por lo general, grandes oscilaciones de precios, tanto al alza como a la baja. Las empresas tecnológicas pueden verse afectadas, entre otras cosas, por la intensa competencia, la regulación gubernamental, los resultados decepcionantes, la dependencia de la protección de las patentes y la rápida obsolescencia de los productos y servicios debido a las innovaciones tecnológicas o a los cambios en las preferencias de los consumidores.

Debido a la naturaleza cíclica de las empresas de recursos naturales, los precios de sus acciones y las tasas de crecimiento de sus ganancias pueden seguir una trayectoria irregular.

Las empresas de servicios financieros pueden verse perjudicadas cuando los tipos de interés suben bruscamente y pueden ser vulnerables a un rápido aumento de la inflación. Las empresas de ciencias de la salud suelen depender de la financiación y la regulación gubernamentales y son vulnerables a las demandas por responsabilidad civil por productos defectuosos y a la competencia de los productos genéricos de bajo coste.

Elenfoque value de la inversión conlleva el riesgo de que el mercado no reconozca el valor intrínseco de un título durante mucho tiempo o de que una acción que se considera infravalorada tenga en realidad un precio adecuado. Las acciones growth están sujetas a la volatilidad inherente a la inversión en acciones ordinarias, y su precio puede fluctuar más que el de las acciones orientadas a los ingresos. Las

acciones de pequeña capitalización (small caps) suelen ser más volátiles en cuanto a su precio que las de gran capitalización. Invertir en empresas privadas conlleva un mayor riesgo que invertir en acciones de empresas cotizadas en bolsa. Los riesgos incluyen la posible pérdida de capital, la falta de liquidez, la menor disponibilidad de información y la dificultad para valorar las empresas privadas. No son adecuadas ni están disponibles para todos los inversores.

Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La diversificación no puede asegurar un beneficio ni proteger contra las pérdidas cuando la Bolsa cae. La rentabilidad del índice se muestra exclusivamercados emergentesnte con fines ilustrativos y no representa una inversión específica. Los inversores no pueden invertir directamente en un índice.

Los títulos de renta fija están sujetos a riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo de amortización anticipada y riesgo de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos de alto rendimiento (high yield o HY)/ conllevan un mayor riesgo de volatilidad de precios, falta de liquidez e impago que los títulos de deuda con calificaciones crediticias más altas. En ocasiones, las inversiones en préstamos bancarios podrían resultar difíciles de valorar y tener escasa liquidez. Además, están sujetas a riesgos crediticios, como el impago del principal o de los intereses, así como a los riesgos de quiebra e insolvencia. Algunas o todas las inversiones alternativas, como el crédito privado, pueden no ser adecuadas para determinados inversores. Las inversiones alternativas suelen ser especulativas y conllevan un grado de riesgo considerable. Además, las comisiones y gastos cobrados pueden ser más elevados que los de otras alternativas de inversión, lo que reducirá los beneficios. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos high yield implican un mayor riesgo de volatilidad de los precios, iliquidez e impago que los títulos de deuda con mayor calificación.

T. Rowe Price advierte que las estimaciones económicas y las declaraciones prospectivas están sujetas a numerosas hipótesis, riesgos e incertidumbres, que cambian con el tiempo. Los resultados reales podrían diferir sustancialmente de los previstos en las estimaciones y declaraciones prospectivas, y los resultados futuros podrían diferir sustancialmente de cualquier rendimiento histórico. La información aquí facilitada se ofrece meramente a título ilustrativo. Cualquier dato histórico utilizado como base para este análisis se basa en información recopilada por T. Rowe Price y fuentes terceras y no se ha verificado de forma independiente. Las declaraciones sobre condiciones futuras tan solo son válidas a la fecha de su formulación, por lo que T. Rowe Price no asume ninguna responsabilidad ni se compromete a actualizar las declaraciones sobre condiciones futuras.