Perché l'equilibrio è importante in un contesto di volatilità dei mercati azionari

I mercati azionari hanno registrato buone performance quest'anno, ma i rendimenti si sono concentrati in un sottoinsieme ristretto del mercato, ossia l'intelligenza artificiale (IA) e le incretine artificiali (GLP-1). Tuttavia, stiamo entrando in una stagione chiave per gli utili, durante la quale molti dei principali outperformer dell'anno potrebbero iniziare ad assistere a un rallentamento del tasso di miglioramento dei rendimenti. Secondo la nostra esperienza, la dinamica dei fondamentali tende a contare di più nel breve termine per la performance relativa e la valutazione, e quindi il margine di errore è più ridotto.

Due sviluppi epocali: bilanciare l'esposizione all'intelligenza artificiale e alle incretine artificiali (AI₂)

Gli utili societari di molte grandi aziende tecnologiche e sanitarie hanno evidenziato solidità negli ultimi 18 mesi. Tuttavia, in termini di creazione di infrastrutture per l'IA, riteniamo di aver superato la fase iniziale dell'adozione e dell'inflessione più significativa della spesa. A questo punto è saggio chiedersi se l'attuale ritmo di crescita degli investimenti possa essere sostenuto a questi livelli. Il rischio di un'inattesa sorpresa in termini di previsioni sugli utili potrebbe indurre a una rotazione con disinvestimento dai titoli dell'IA. Questo aspetto deve essere gestito in modo strategico, soprattutto dal punto di vista del rischio fattoriale.

Per qualche tempo abbiamo trattato la nostra esposizione ai cosiddetti Magnifici Sette (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta Platforms e Tesla) come a un settore definito e separato. È così possibile governare meglio l'impatto sui rendimenti del portafoglio rispetto al benchmark, soprattutto in considerazione della concentrazione insolitamente elevata di questi titoli negli indici di mercato. Le aspettative sugli utili di queste aziende sono state fissate a un livello estremamente elevato, rischio che merita di essere preso in considerazione.

Mentre il ciclo infrastrutturale iniziale dell'IA potrebbe aver raggiunto il picco, stiamo comunque solo ora iniziando a vedere i potenziali benefici dell'IA in altri settori. Nei prossimi anni, ci aspettiamo di assistere a un'accelerazione in termini di velocità, produttività e innovazione quando le aziende utilizzeranno le loro capacità di IA. Il potenziale non si limita alla tecnologia, ma attraversa quasi tutti i settori e le industrie, alcuni dei quali potrebbero non essere del tutto ovvi. L'energia, l'industria e persino il settore immobiliare sono tutti potenziali beneficiari del ciclo dell'IA.

L'altro cambiamento epocale degli ultimi anni è stato l'innovazione nel settore sanitario, in particolare lo sviluppo dei GLP-1. Ci sentiamo molto più ottimisti sul potenziale di questo settore nel breve termine. I benefici di questi farmaci sono in continua evoluzione (vedi grafico). I GLP-1 sono stati oggetto di elogi, e si è giunti persino ad affermare che l'obesità potrebbe essere potenzialmente curata nei prossimi 10 anni. Ciò ha ripercussioni importanti. La capacità di questi farmaci di regolare il peso corporeo a un costo relativamente basso ha enormi vantaggi potenziali sia per la società che per l'economia.

È in fase di sviluppo una versione orale dei GLP-1 che sarà probabilmente disponibile a breve. In questo modo si otterrebbe potenzialmente un'adozione molto più ampia e, di conseguenza, un miglioramento dei guadagni per i produttori. Le previsioni di crescita, tuttavia, dipenderanno dai vincoli di capacità e dalla capacità di soddisfare la domanda in aumento.

L’importanza di costruire un portafoglio bilanciato

Valutazioni in aumento e un ciclo di investimento allungato richiedono di considerare il potenziale di rotazione del mercato. La creazione di un portafoglio che investa in tecnologia e assistenza sanitaria è importante alla luce dei cambiamenti epocali in corso. Ma l'esposizione deve essere bilanciata con altri settori come l'energia, i finanziari, gli industriali e persino i beni di prima necessità. Questi settori hanno storicamente offerto qualità difensive e una crescita costante che potrebbero potenzialmente offrire un cuscinetto di protezione contro la volatilità del mercato.

Un altro fattore chiave da prendere in considerazione è lo scenario macroeconomico in generale. Come abbiamo già detto in precedenza, riteniamo di trovarci nelle prime fasi di un cambiamento di equilibrio. Una situazione in cui l'economia è passata dall'abbondanza alla scarsità. Ciò probabilmente farà sì che l'inflazione rimanga più stabile e i tassi di interesse più alti più a lungo. I rischi geopolitici si inseriscono in questa dinamica. Un mondo più pericoloso significa un premio al rischio più elevato per le risorse naturali e una maggiore importanza per l'indipendenza della catena di approvvigionamento. Il ciclo elettorale presidenziale statunitense aggiunge un ulteriore livello di complessità con diverse implicazioni politiche.

Questo mosaico di cambiamenti significa che il campo da gioco per gli investimenti sta cambiando. Tuttavia, è qui che la gestione attiva può assumere il controllo della situazione. Se il gioco è cambiato, è importante cambiare la propria strategia. Ma riteniamo che questo nuovo percorso di equilibrio offra nuove e più ampie opportunità, oltre al potenziale per costruire un migliore profilo di rischio.