Quando i mercati cambiano all’improvviso, è il momento di puntare sul reddito fisso

L'attuale contesto di investimento — caratterizzato da crescenti rischi di inflazione, forti tensioni geopolitiche e preoccupazioni riguardo alla crescita economica — differisce notevolmente da quello di inizio anno, quando le prospettive globali erano più positive e la volatilità era contenuta. Queste dinamiche in continua evoluzione stanno alimentando la volatilità e destano preoccupazione in molti investitori. Nonostante questo mutato contesto, riteniamo che le ragioni a favore di un'allocazione attiva nel reddito fisso nell'ambito di un portafoglio diversificato siano più valide che mai, per tre motivi fondamentali: reddito, gestione del rischio e flessibilità.

1) Reddito interessante

Con rendimenti obbligazionari significativamente più elevati rispetto a gran parte della ripresa finanziaria post-crisi globale, il reddito fisso offre agli investitori una fonte di reddito molto interessante. Prendiamo ad esempio il rendimento dei Gilt a 10 anni: nel 2020 è sceso sotto lo 0,1% e ora si attesta ben al di sopra del 4,5%.¹ Nel settore del credito, il rendimento medio offerto dai titoli investment grade statunitensi si attestava intorno al 5,14% alla fine di marzo, mentre quello dei titoli high yield globali era pari a circa il 7,3%.²

Tali livelli non solo sono interessanti dal punto di vista della generazione di reddito, ma sono anche competitivi rispetto ad altre asset class. Il rendimento delle obbligazioni sub-investment grade statunitensi, ad esempio, supera attualmente il rendimento degli utili dell'indice S&P 500 di oltre due punti percentuali.³ Questo divario mette in evidenza la relativa attrattiva dei titoli a reddito fisso come fonte di reddito.

Un flusso di reddito costante è particolarmente prezioso nei mercati odierni, caratterizzati da maggiore volatilità e incertezza. Può fungere da protezione contro il calo dei prezzi e contribuire alla redditività complessiva, aiutando a sostenere la performance generale del portafoglio.

2) Contribuire a bilanciare il rischio azionario

Le obbligazioni presentano generalmente una volatilità inferiore rispetto alle azioni, pertanto un'allocazione in questo comparto può contribuire a bilanciare il rischio e a ridurre la volatilità complessiva del portafoglio. Anche alcuni dei segmenti più rischiosi del mercato obbligazionario, come l'high yield, hanno in genere una volatilità inferiore rispetto alle azioni.

Persino i fattori di rendimento sono diversi, il che può contribuire a favorire la diversificazione del portafoglio.⁴ Le azioni, ad esempio, sono generalmente guidate dalla crescita degli utili e tendono a sovraperformare quando la crescita economica è vigorosa. Le obbligazioni sono influenzate dai tassi di interesse e in genere registrano buoni risultati quando la crescita è debole, anche se ciò può dipendere dall'andamento dell'inflazione.

Negli ultimi anni, i vantaggi della diversificazione offerti dalle obbligazioni sono stati messi in discussione, poiché le azioni e le obbligazioni hanno seguito andamenti paralleli, in particolare nei periodi di tensione sui mercati. Tuttavia, è importante riconoscere che gli eventi recenti, come il conflitto in Medio Oriente o la guerra tra Russia e Ucraina nel 2022, hanno rappresentato shock inflazionistici. Di conseguenza, le obbligazioni hanno subito pressioni a causa del rischio di un aumento dei tassi d'interesse.

Esistono tuttavia strumenti a reddito fisso che aiutano a far fronte agli shock dei prezzi, come le obbligazioni indicizzate all'inflazione. Gli investitori potrebbero prendere in considerazione anche le strategie a rendimento assoluto, che mirano a generare rendimenti positivi indipendentemente dalle condizioni di mercato, nell'ambito di un portafoglio più ampio. Questi approcci offrono in genere una maggiore flessibilità, compresa la possibilità di aprire posizioni corte, il che può contribuire a generare un rendimento positivo in caso di mercati al ribasso.

3) Flessibilità

Il reddito fisso presenta una gamma diversificata di settori e strategie. Ciò significa che, oltre a generare reddito, le obbligazioni potrebbero aiutare gli investitori a raggiungere specifici obiettivi di investimento nell'ambito della loro strategia di asset allocation, tra cui stabilità, crescita o diversificazione.

La natura frammentata di questa asset class implica che i fattori che influenzano un settore del mercato sono diversi da quelli che influenzano un altro. Ciò offre agli investitori la flessibilità di scegliere i settori che soddisfano le loro diverse esigenze. Ad esempio:

• se l'obiettivo è quello di creare un punto di riferimento difensivo nel portafoglio a fronte di un rallentamento della crescita, i titoli di Stato potrebbero rappresentare una scelta adeguata.
• Se l'obiettivo è la rivalutazione del capitale e gli investitori sono disposti ad accettare il rischio più elevato che ciò comporta, si potrebbero prendere in considerazione segmenti a rendimento più elevato, come quelli con rating inferiore a investment grade.

Affrontare l'attuale shock dei prezzi dell'energia

Nell'attuale contesto di mercato caratterizzato da uno shock dei prezzi dell'energia, gli investitori potrebbero cercare di posizionarsi per prepararsi all'aumento dell'inflazione. Un modo per farlo è aggiungere obbligazioni indicizzate all'inflazione, come i titoli di stato statunitensi protetti dall'inflazione (TIPS). A nostro avviso, attualmente offrono un valore interessante. I prestiti bancari possono risultare interessanti anche in un contesto di inflazione elevata, ma richiedono una selezione rigorosa dei crediti, poiché l'aumento dell'inflazione potrebbe incidere negativamente sui margini di profitto delle imprese. Inoltre, potrebbero presentarsi opportunità in alcuni mercati dei titoli di Stato a breve scadenza in cui il prezzo dei rialzi dei tassi sembra eccessivo.

Le attuali sfide dei mercati finanziari, tra cui l'accresciuta incertezza geopolitica ed economica, sono inquietanti per molti investitori. Tuttavia, con i rendimenti obbligazionari ancora elevati, il reddito fisso offre un flusso di reddito interessante. Questo rendimento, unito a una volatilità generalmente inferiore rispetto alle azioni, costituisce una combinazione vincente. La varietà di questa asset class consente inoltre agli investitori di scegliere un settore o un approccio in linea con i propri obiettivi specifici. Per trarne vantaggio, è importante scegliere un gestore globale che dia priorità alla ricerca; ciò dovrebbe aiutare gli investitori non solo a individuare potenziali opportunità, ma anche a gestire i rischi.