Aggiornamento mensile sull’asset allocation – Settembre 2026

Ciao, sono Matt Bance. Grazie per essere con noi per il nostro aggiornamento sull’Asset Allocation di settembre.

Oggi vorrei illustrarvi tre motivi per cui continuiamo a mantenere un sovrappeso sull’azionario.

Partiamo dal primo: la stagione degli utili si è ormai conclusa e possiamo finalmente trarre qualche conclusione. E, da qualunque prospettiva la si guardi, i risultati sono stati positivi. Ad esempio, si stima che gli utili trimestrali delle società dell’S&P 500 siano stati superiori del 50% rispetto allo stesso trimestre dello scorso anno.

È vero che alcuni di questi dati particolarmente brillanti hanno beneficiato di componenti straordinarie. Ma, anche escludendole, i risultati sono stati solidi su tutta la linea.

E questo vale per i diversi settori, per le varie aree geografiche e lungo l’intero spettro delle capitalizzazioni di mercato.

Le società non si sono limitate a superare aspettative già elevate, ma hanno accompagnato i risultati con indicazioni prospettiche positive, segnalando una crescente fiducia nelle condizioni operative.

Prendiamo Nvidia, i cui annunci sui risultati negli ultimi anni sono diventati quasi un evento macroeconomico. La società ha pubblicato i risultati proprio la scorsa settimana e ha indicato per il 2027 solare una crescita dei ricavi del 70%, superiore alle aspettative di consenso, comprese tra il 40% e il 50%. Questo ha contribuito ad attenuare i timori immediati di un rallentamento degli investimenti in conto capitale legati all’intelligenza artificiale, che avevano pesato sul sentiment di mercato.

Secondo: gli indicatori della crescita continuano ad apparire piuttosto solidi. Uno degli indicatori che preferisco per valutare il ciclo economico sono gli indici dei responsabili degli acquisti, o PMI, che hanno mostrato una tendenza al rialzo e che, storicamente, hanno rappresentato un segnale positivo per gli utili societari.

Il fatto che gli utili stiano migliorando proprio mentre i PMI si rafforzano avvalora l’idea che questa resilienza sia reale, anziché il risultato di singole dinamiche idiosincratiche.

Anche il mercato del lavoro statunitense si trova in una buona posizione: abbastanza solido da attenuare i timori sulla crescita, ma non così forte da alimentare preoccupazioni per un’inflazione trainata dai salari.

Infine, il PIL nominale continua a crescere a un ritmo superiore al 6%. Non è una dinamica particolarmente favorevole per le obbligazioni, ed è uno dei motivi per cui manteniamo un sottopeso sulla duration, ma è decisamente positiva per l’azionario.

Il terzo motivo riguarda il netto cambiamento di tono di Trump nei confronti dell’Iran. Anziché parlare di ulteriori azioni militari, si sta concentrando sempre più sulle sanzioni economiche e sulla pressione esercitata attraverso queste misure. Naturalmente, questo non esclude la possibilità di un intervento militare, come abbiamo visto nel fine settimana, ma suggerisce che nel breve termine sia meno probabile un’altra significativa escalation. E questo potrebbe essere sufficiente per i mercati.

Naturalmente, i rischi non sono scomparsi. Tra questi figurano l’aumento dei tassi d’interesse, nuove fiammate delle tensioni geopolitiche e l’avvicinarsi delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, che storicamente sono state associate a una certa debolezza dei mercati man mano che si avvicina la data del voto. Anche il posizionamento degli investitori è aumentato ma, pur essendo leggermente elevato, non appare particolarmente tirato se considerato nel contesto della solida performance storica e degli eccezionali risultati societari a cui stiamo assistendo.

Grazie per essere stati con noi. Vi aspettiamo il mese prossimo per un nuovo aggiornamento.