Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

1.     Prospettive di mercato

• Sebbene la crescita mondiale rimanga ampiamente resistente, con un'inflazione che tende a diminuire, i percorsi futuri potrebbero variare a causa dell'impatto delle politiche, che creano divergenze.
• Le aspettative di crescita degli Stati Uniti sono in aumento grazie alle speranze di politiche pro-crescita, mentre l'inflazione rimane moderatamente al di sopra dell'obiettivo. La crescita europea, britannica e giapponese rimane debole. La politica cinese dovrebbe continuare a sostenere la crescita.
• L'allentamento della politica della Fed avverrà probabilmente in ritardo rispetto alle altre banche centrali dato il contesto di crescita migliore, mentre è probabile che la Banca centrale europea (BCE) e la Banca d'Inghilterra (BoE) agiscano più rapidamente in presenza di economie con una crescita più debole e un'inflazione più bassa. La Banca del Giappone (BoJ) dovrebbe continuare a seguire il suo percorso divergente, con i dati sull'inflazione in arrivo a sostegno di ulteriori rialzi. 
• Tra i rischi principali per i mercati mondiali figurano le elevate tensioni geopolitiche, i passi falsi delle banche centrali e l'incertezza sulle politiche commerciali che potrebbero portare a una riaccelerazione dell'inflazione o a un rallentamento della crescita.

2.     Posizionamento del portafoglio

Al  30 novembre 2024

• Il portafoglio è caratterizzato da una modesta propensione al rischio grazie al sovrappeso nelle azioni rispetto alle obbligazioni. 
• Nonostante le valutazioni azionarie siano ampiamente elevate, troviamo opportunità in un mercato in espansione - sostenuto dall'allentamento della politica monetaria e da una crescita solida - mentre le obbligazioni restano vulnerabili all'aumento dei tassi.
• Nel comparto azionario privilegiamo le aree del mercato più cicliche e orientate al valore, poiché prevediamo un ampliamento della partecipazione rispetto alle mega cap tecnologiche.
• Sovrappesiamo leggermente la liquidità rispetto alle obbligazioni. Continuiamo a considerare i rendimenti della liquidità interessanti anche se la BCE si accinge ad allentare la propria politica, dato che ci aspettiamo un percorso più graduale.

3.     Temi di mercato

La pausa natalizia è in arrivo

La resilienza della crescita economica e le crescenti aspettative di politiche a favore della crescita sembrano avere un impatto sui responsabili politici della Fed. I recenti commenti del presidente Jerome Powell e di altri membri della Fed sono stati decisamente più ottimistici, sottolineando la forza dell'economia e dei mercati del lavoro, mentre l'inflazione si avvicina all'obiettivo, mettendo in discussione l'effettiva necessità di ulteriori tagli. Sebbene ci aspettiamo un ulteriore ribasso questo mese, sembra probabile che da qui in poi si adotterà un approccio “attendista” in un contesto di crescente incertezza politica, che in parte potrebbe riaccendere l'inflazione. Sebbene le aspettative di questo ciclo di allentamento siano salite e scese drasticamente negli ultimi anni a causa dei dati contrastanti, è improbabile che le cose si chiariscano nel breve periodo. Quindi, sebbene alcuni investitori potrebbero rimanere delusi da un’eventuale pausa natalizia, potrebbero comunque non gradire ciò che alla fine si prospetta: un potenziale rialzo...

È davvero un felice Natale per tutti?

Con l'inizio del nuovo anno, è ancora più forte il consenso sul fatto che l'eccezionalismo economico e di mercato degli Stati Uniti continuerà a dominare. I risultati delle elezioni statunitensi hanno alimentato questa visione, in quanto si prevede che le politiche a favore della crescita daranno impulso all'economia nazionale, mentre il resto del mondo potrebbe subire i contraccolpi delle politiche commerciali statunitensi e del rafforzamento del dollaro. Ciò si aggiunge a diversi fattori che hanno frenato i mercati al di fuori degli Stati Uniti, tra cui la crescita più debole, l'instabilità politica, le guerre locali, i dati demografici e il consolidamento fiscale, solo per citarne alcuni. Ma cosa succederebbe a questi mercati se tutto ciò che li sta penalizzando non fosse più così terribile l'anno prossimo? Sebbene sia difficile soppesare il rischio nell'attuale incertezza politica, le valutazioni relative sono dalla loro parte e il consenso sembra estremamente ribassista, il che, se la situazione dovesse mostrare qualche segnale di miglioramento, potrebbe portare rapidamente un po' di gioia alle azioni mondiali, al di fuori degli Stati Uniti, per una volta.

 

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).