Razones para una asignación específica a China dentro de los mercados emergentes

Para China, el cambio es la única constante. El ritmo de desarrollo económico que ha vivido el país en las últimas décadas no tiene precedentes. Esta transformación económica ha tenido su reflejo en el mercado bursátil, un universo que ha crecido exponencialmente y en el que siguen apareciendo nuevas empresas disruptivas. 

Sin embargo, pese a contar con la segunda economía y el segundo mercado bursátil más grandes, creemos que China es un mercado que los inversores internacionales a menudo pasan por alto u olvidan. El flujo de noticias a corto plazo puede resultar abrumador en ocasiones y distraer a los inversores de la visión a largo plazo. A continuación, exponemos algunos argumentos por los que debería tenerse en cuenta la posibilidad de asignar una parte de la cartera de renta variable de mercados emergentes a China. 

1. China está infrarrepresentada en los índices mundiales 

El peso de China en índices de renta variable como los que ofrece el MSCI es sumamente pequeño si se tiene en cuenta el tamaño de su economía y sus mercados bursátiles. En la última década, China ha crecido más que la mayoría de las grandes economías. Como se muestra en el gráfico 1, la proporción del producto interior bruto (PIB) mundial correspondiente a China ha pasado del 9% en 2010 al 19% en 2022, superando a Japón como segunda economía del mundo. Aunque la situación económica mundial sigue siendo algo incierta, creemos que China será un relativo rayo de esperanza y seguirá creciendo, aunque puede que a tasas inferiores a las que ha registrado históricamente. Sin embargo, el peso de China en el índice MSCI All Country World se mantuvo bajo, por debajo de Japón y el Reino Unido, y justo por encima de Canadá. Dada la importancia de China para la economía y los mercados bursátiles mundiales, se aboga por un enfoque complementario de la asignación a la renta variable china para reflejar fielmente la situación actual de este país. 

Es difícil ignorar el tamaño total de los mercados de renta variable de China. Como podemos ver en el gráfico 2, obtiene la medalla de plata entre todas las bolsas mundiales tanto en cuanto a capitalización bursátil y a volumen de negociación. El crecimiento del universo de inversión se ha aliado con reformas de acceso al mercado que hacen que invertir en todo el universo chino sea mucho más fácil que nunca. China se ha convertido ahora en un gran universo líquido, dinámico por su composición a medida que surgen nuevas empresas innovadoras y disruptivas.   

2. Las acciones chinas son un buen factor de diversificación 

Aunque suele citarse el mayor crecimiento económico como la razón principal para asignar a los mercados de renta variable de China, el vínculo directo entre el PIB y las rentabilidades del mercado de valores aún está por ver en China. Creemos que el verdadero atractivo de las acciones chinas radica en las mejoras que pueden ofrecer a una cartera general de renta variable como buen factor de diversificación. 

En el gráfico 3 se muestran las correlaciones de rentabilidades mensuales entre los principales mercados bursátiles. El centro del gráfico representa una correlación nula, que aumenta desde el centro hacia el exterior. La renta variable china, representada por la línea azul oscuro, mostró correlaciones más bajas con otros de los principales mercados de renta variable. Esto podría deberse, al menos en parte, a la estructura cerrada del mercado, el gobierno corporativo y el contexto político de China. Además, puede que también tenga algo que ver el hecho de que la renta variable china esté predominante en manos de inversores nacionales, que están relativamente aislados de los factores mundiales. Por último, el hecho de que China registre sus propios ciclos económicos se suma a sus ventajas de diversificación. 

3. La mayoría de los índices bursátiles chinos se concentran en valores de gran capitalización 

Si miramos más a fondo, el índice MSCI China ponderado por capitalización bursátil muestra una elevada concentración en las empresas más grandes. De las más de 6.000 empresas del universo de renta variable chino, el peso de las 77 mayores supone más de la mitad del índice MSCI China (véase el gráfico 4). Sin embargo, en un mercado tan dinámico como el chino, las interesantes oportunidades de alfa se encuentran en las empresas que pueden convertirse en las ganadoras del mañana, que suelen existir fuera del ámbito de los valores de megacapitalización y, por tanto, a menudo son ignoradas por muchos inversores internacionales. Creemos que esta realidad genera ineficiencias que los gestores activos por fundamentales pueden explotar y justifica una asignación complementaria a la renta variable china centrada en los valores infrarrepresentados. Las inversiones selectivas en empresas de pequeña y mediana capitalización pueden ampliar la exposición a diversos motores de la economía china. 

4. China ofrece abundantes oportunidades de alfa 

Las empresas chinas suelen estar poco analizadas comparadas con sus homólogas internacionales. Esto es especialmente así si se mira más allá de los valores de gran capitalización y del mercado de acciones A, que cuenta con inversores particulares en su mayoría nacionales. Además, el mercado de valores chino, especialmente el de acciones A, está determinado por una elevada participación de inversores particulares. Estas dos condiciones generan ineficiencias que los gestores expertos pueden aprovechar. 

5. Complementar su exposición actual a China 

 La estrategia T. Rowe Price China Evolution Equity sigue un enfoque integral de la inversión en China y busca la mejor propuesta de riesgo rentabilidad y en todo el espectro de los mercados de la Gran China. La estrategia excluye a las 100 principales empresas por capitalización bursátil del universo chino y ofrece exposición a la parte más dinámica e ineficiente del mercado invirtiendo en valores que otros inversores suelen pasar por alto. Tomando como base los datos a fina del 30 de junio de 2022, estimamos que el solapamiento entre nuestra estrategia T. Rowe Price China Evolution y el índice MSCI EM era solo del 2,6%, mientras que el solapamiento entre el índice MSCI China All Shares y el índice MSCI EM ascendía al 35,8%.² Esto refuerza los beneficios potenciales de una estrategia activa diferenciada de China que se utilizará en el marco del complemento frente a un enfoque basado en índices. 

Resumen y conclusiones 

China es el segundo mercado de valores del mundo por capitalización bursátil y está muy infrarrepresentada en los índices bursátiles generales. El estudio de la consultora de inversiones Mercer «Positioning your portfolio for the future of emerging markets» (Posicionar su cartera para el futuro de los mercados emergentes) fue incluso más allá y se centró en los mercados nacionales chinos. Nuestros análisis y los de Mercer llegaron a la misma conclusión: que una mayor asignación a China en una cartera de renta variable de mercados emergentes puede mejorar los resultados de la inversión al aprovechar la posición económica dominante de China, sus atractivas ventajas de diversificación y sus abundantes oportunidades de alfa. 

²Basado en la cartera representativa. La cartera representativa es una cuenta del compuesto que, en nuestra opinión, refleja de forma muy fidedigna el estilo de gestión de cartera actual para la estrategia. La rentabilidad no se tiene en cuenta en la selección de la cartera representativa. Las características de la cartera representativa mostrada pueden diferir de las de otras cuentas de la estrategia. El informe del compuesto GIPS® está disponible previa solicitud.