Perspectivas del mercado global para la segunda mitad de 2025
Invertir en un mundo posglobalización
Una política comercial convulsa ha acelerado la desglobalización y los cambios del mercado. Nuestros expertos en inversión profundizan en los nuevos riesgos y oportunidades para los inversores en el segundo semestre de 2025.
Junio, 2025: el futuro de los mercados
Invertir en un mundo posglobalización
Invertir en un mundo posglobalización
2025 iba a ser un año de cambios, pero la velocidad y el alcance de los acontecimientos han cogido a todo el mundo por sorpresa. Se espera que las políticas comerciales de la administración Trump supongan un shock de oferta para EE. UU. y un shock de demanda para el resto del mundo. Habrá una ampliación del conjunto de oportunidades en renta variable, tanto dentro de los mercados estadounidenses como desde EE.UU. hacia otras regiones. En los mercados de renta fija, el aumento de la inflación en EE.UU. probablemente empujará al alza los rendimientos, erosionando la calidad de los bonos soberanos de los mercados desarrollados, aunque los bonos corporativos afrontan el difícil periodo que se avecina con una calidad crediticia global significativamente más alta que en el pasado.
2025 Midyear Market Outlook
2025 se ha caracterizado por un constante cambio de la narrativa del mercado dominado por la política y el cambio de liderazgo en el mercado de EE.UU. Aunque hayamos visto una desescalada en los aranceles, la huella que deje puede ser permanente. Invertir en un mundo posglobalizado requiere que los inversores se replanteen la asignación de activos, como valores favorecidos pierden atractivo y surgen nuevas oportunidades.
De cara al segundo semestre, el crecimiento mundial y la inflación se enfrentan a
unas políticas comerciales disruptivas. Las interrupciones del comercio han provocado una crisis de ofertaen EE.UU. y un shock de demanda en otros países, que afecta negativamente a la confianza y la actividad.
A pesar de la pausa en el aumento de los aranceles, se prevé que el crecimiento a corto plazo se ralentice tanto en estados Unidos como en Europa. Sin embargo, la política fiscal de recortes de impuestos en EE.UU., el gasto europeo en defensa e infraestructura, y los estímulos chinos podrían compensar a medio plazo.
La Fed equilibra los riesgos al alza para la inflación contra el debilitamiento de la economía y se espera que proceda con cautela. Otros bancos centrales de mercados desarrolla dos tienenmás margen para recortar dada la menor presión de inflación en este entorno, la diversificación es clave.
Bonos protegidos contra la inflación y activos reales como el sector inmobiliario y las materias primas podrían compensar el riesgo de inflación.
Es probable que los mercados de renta variable siganampliándose, con oportunidades tanto en Estados Unidos como en otras regiones.
El value, especialmente en energía y materiales, ofrecen más atractivo que el growth y pueden obtener mejores resultados en un entorno inflacionista.
Mercados emergentes como India, Indonesia, y Argentina también presentan
oportunidades atractivas.
Una tendencia a una mayor inflación y a amplios déficits fiscaleses probable que empujen al alza los rendimientos de los bonos, debilitando las perspectivas de los bonos soberanos de mercados desarrollados. Sin embargo, el crédito, incluido el de high yield y algunos mercados emergentes, ofrecen diversificación y rendimiento.
El panorama económico mundial está cambiando. Ahora es el momento de aumentar la resistencia encarteras tanto en eventos positivos como negativos tener la voluntad de desafiar supuestos, y aprovechar la volatilidad como oportunidad.
Accede a nuestras perspectivas para 2025
Teníamos razón en que los aranceles iban a trastocar y que los mercados de renta variable se ampliarían en 2025, pero subestimamos el impacto de los primeros en los activos estadounidenses
Hemos repasado algunas de las predicciones que hicimos en nuestro informe Perspectivas del mercado mundial 2025 del pasado mes de noviembre, y nos hemos puntuado a nosotros mismos en función de la exactitud de las mismas, teniendo en cuenta dónde nos encontramos hoy, casi a mitad de año. Resulta que, aunque anticipamos correctamente que los aranceles perturbarían los mercados este año, no previmos el impacto que esto tendría en los activos estadounidenses. Y aunque acertamos al pronosticar que los mercados de renta variable se expandirían, los valores de pequeña capitalización se han comportado menos bien de lo que esperábamos.
| Expectativas para 2025 | ¿Cómo lo hemos hecho? | Realidad en 2025 |
|---|---|---|
| Las tensiones geopolíticas y la probabilidad de nuevos aranceles de EE.UU. reconfigurarán las cadenas de suministro. |  |
La política comercial estadounidense resultó ser un factor clave en la configuración de los mercados en el primer semestre del año. |
| Seguirá el excepcionalismo estadounidense |  |
El choque comercial inducido por Estados Unidos fue peor de lo previsto, y el paquete de estímulo fiscal alemán fue mejor de lo esperado; ambos acontecimientos debilitaron los argumentos a favor de un rendimiento superior continuado de Estados Unidos. |
Las "Expectativas a principios de 2025" proceden de nuestro informe Perspectivas del mercado mundial 2025, publicado en noviembre de 2024. El semáforo no refleja todas las opiniones y expectativas recogidas en dicho informe. "Cómo lo hicimos" refleja lo que hicimos bien y mal en el momento de escribir este artículo. El guión naranja indica que acertamos parcialmente. Los resultados futuros pueden diferir materialmente y la información facilitada está sujeta a cambios.
| Expectativas para 2025 | ¿Cómo lo hemos hecho? | Realidad en 2025 |
|---|---|---|
| El crecimiento de los beneficios no se limitará a los valores tecnológicos estadounidenses, sino que se extenderá a otras regiones. | |
Muchas bolsas internacionales han registrado ganancias este año, mientras que el índice S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average se han quedado rezagados. |
| Se espera una recuperación de los valores de pequeña capitalización | |
Los valores de pequeña capitalización aún no se han comportado tan bien como esperábamos. |
Las "Expectativas a principios de 2025" proceden de nuestro informe Perspectivas del mercado mundial 2025, publicado en noviembre de 2024. El semáforo no refleja todas las opiniones y expectativas recogidas en dicho informe. "Cómo lo hicimos" refleja lo que hicimos bien y mal en el momento de escribir este artículo. El guión naranja indica que acertamos parcialmente. Los resultados futuros pueden diferir materialmente y la información facilitada está sujeta a cambios.
| Expectativas para 2025 | ¿Cómo lo hemos hecho? | Realidad en 2025 |
|---|---|---|
| Bonos de high yield para obtener rentabilidad | |
Los bonos high yield han proporcionado ingresos y los diferenciales de crédito se han estrechado tras la volatilidad del anuncio de aranceles, lo que indica que se mantiene la confianza en esta clase de activos |
| Las empresas y los bonos soberanos de los mercados emergentes se beneficiarán de un entorno de crecimiento favorable |  |
La deuda de los mercados emergentes ha obtenido resultados dispares este año |
Las "Expectativas a principios de 2025" proceden de nuestro informe Perspectivas del mercado mundial 2025, publicado en noviembre de 2024. El semáforo no refleja todas las opiniones y expectativas recogidas en dicho informe. "Cómo lo hicimos" refleja lo que hicimos bien y mal en el momento de escribir este artículo. El guión naranja indica que acertamos parcialmente. Los resultados futuros pueden diferir materialmente y la información facilitada está sujeta a cambios.
| Expectativas para 2025 | ¿Cómo lo hemos hecho? | Realidad en 2025 |
|---|---|---|
| Sobreponderar acciones y efectivo, infraponderar bonos | |
Habíamos empezado a reducir el riesgo, pero no lo suficiente; nuestro Comité de Asignación de Activos está ahora infraponderado en renta variable. |
| El entusiasmo por la inteligencia artificial pasa a un segundo plano frente a otros temas de mercado | |
Las valoraciones de las empresas tecnológicas están en entredicho por la inquietud que suscita el plazo para obtener beneficios de las cuantiosas inversiones en inteligencia artificial. |
Las "Expectativas a principios de 2025" proceden de nuestro informe Perspectivas del mercado mundial 2025, publicado en noviembre de 2024. El semáforo no refleja todas las opiniones y expectativas recogidas en dicho informe. "Cómo lo hicimos" refleja lo que hicimos bien y mal en el momento de escribir este artículo. El guión naranja indica que acertamos parcialmente. Los resultados futuros pueden diferir materialmente y la información facilitada está sujeta a cambios.
Economía
Los aranceles de Trump afectarán más a corto plazo a la economía de EE.UU.
Si se aplican, las políticas comerciales de la nueva administración estadounidense supondrán un shock de oferta para Estados Unidos y un shock de demanda para el resto del mundo. Como resultado, es casi seguro que tanto China como Estados Unidos, las dos mayores economías del mundo, experimentarán un crecimiento económico inferior al previsto a principios de 2025, y las ramificaciones de esta situación se dejarán sentir en todo el mundo, independientemente de los acuerdos comerciales que se alcancen.
A 31 de mayo de 2025.
Los resultados futuros reales pueden diferir materialmente de las declaraciones prospectivas
Sólo con fines ilustrativos. Fuente: T. Rowe Price.
Renta variable
La ampliación del liderazgo de los mercados de renta variable debería favorecer a las acciones value y a determinados mercados emergentes
La ampliación del liderazgo de los mercados de renta variable debería favorecer a las acciones value y a determinados mercados emergentes
El liderazgo de los mercados de renta variable se ha ampliado este año y esperamos que continúe. En Estados Unidos, el diferencial de crecimiento de los beneficios entre los grandes valores tecnológicos y los demás sectores se está reduciendo, mientras que es probable que los sectores value vuelvan a ser más competitivos. Fuera de EE.UU., India y Argentina destacan entre los mercados emergentes, mientras que la renta variable europea mantiene una valoración atractiva.
En este vídeo, Jennifer O'Hara Martin, Especialista de Cartera en Renta Variable Global, explica cómo la expansión de los mercados de renta variable, impulsada por las políticas comerciales y de seguridad nacional de la nueva Administración, está afectando significativamente a los flujos de capital.
Transcript
La ampliación de los mercados de renta variable, acelerada porlas políticas de la nueva administración en materia de comercio y seguridad nacional, está influyendo significativamente enlos flujos de capital.
Estos cambios impulsan a los inversores a buscar diversificación global y a favorecer la actividad en estrategias de gestión activa.
En consecuencia, este panorama presenta mayores oportunidades en todos los mercados. Las acciones estadounidenses han obtenido peores resultados que las de otrosmercados, lo que supone un cambio notable tras años de dominio del mercado bursátil estadounidense.
En el mundo desarrollado, las acciones europeas hansuperando a sus homólogos estadounidenses, beneficiándose de unas valoraciones más bajas y de ventajas de las bajadas de tipos de los bancos centrales y aumento del gasto público.
Mientras tanto, los sólidos fundamentales de Japón y los valores infravalorados ofrecen perspectivas prometedoras.
En los mercados emergentes pueden surgir oportunidadesen una selección de países como la India, Argentina, Indonesia y Arabia Saudí. Cada uno de estos países está impulsando reformas, ventajas demográficas, y el crecimiento sectorial para ofrecer oportunidades para los inversores mundiales.
Por sectores, en un entorno de mayor inflación, las acciones value de energía,
materiales e industriales, incluso los financieros puedenestar a punto de remontar.
A medida que evoluciona el liderazgo en los mercados de renta variable, las oportunidades de inversión se extienden por todo el mundo.
En este entorno dinámico, mantener un enfoque diversificado y centrarsen la identificación de empresas de alta calidad es esencial para captar crecimiento y gestionarriesgo.
Transcript
Los dos principales motores de los mercados mundiales de renta fijahan sido los aranceles de Estados Unidos y las medidas fiscales expansivas alemanas.
Estos factores apuntan a unas perspectivas más débiles para los bonos soberanos de mercados desarrollados, pero el entorno podría ofrecer oportunidades en crédito y determinados bonos de mercados emergentes.
La inflación por encima del objetivo se está convirtiendo en un problema persistenteen los mercados desarrollados, especialmente en EE.UU.
Mientras que la Reserva Federal está en pausa por la preocupaciónsobre la inflación, la ralentización del crecimiento y la incertidumbrede las medidas de política arancelaria, otros bancos centrales de mercados desarrollados aún pueden bajar tipos.
A pesar de las difíciles perspectivas a largo plazo para los bonos soberanos mundiales de mayor calidad y las expectativas de una mayor volatilidad de los tipos enEE.UU., dada la situación fiscal, los bonos corporativos entran en este periodo más volátilcon una mejor calidad crediticia. Por ejemplo, la composición de la calidad de las calificaciones del mercado de bonos por debajo del grado de inversión ha mejorado en los últimos años, y es una clase de activo de duración relativamente corta.
Los bonos high yield, los bonos selectos de mercados emergentes, y los bonos de menor vencimiento en general pueden ofrecer una diversificación significativa en este entorno. Los bonos de América Latina y Europa del Este, por ejemplo, que están menos expuestas a los aranceles, pueden presentar oportunidades atractivas de rentabilidad y estabilidad. A medida que evoluciona el panorama mundial de la renta fija y persiste la incertidumbre política, la diversificación entre activos de renta fija podría
ser clave para sortear estos cambios.
Renta fija
Los bonos con riesgo de crédito pueden rendir más que la deuda pública
La combinación de los aranceles de Trump y la liberación del freno de la deuda alemana tendrá profundas implicaciones para los inversores en bonos. El aumento de las expectativas de inflación en EE.UU. y la mayor posibilidad de una desaceleración apuntan a un panorama difícil para los bonos soberanos de los mercados desarrollados, pero los bonos corporativos en general -tanto los de grado de inversión como los de alto rendimiento- presentan una calidad crediticia significativamente más alta que en el pasado.
Paul Massaro, CFA®, Jefe de Global High Yield y Director de Inversiones, subraya que dos factores clave que impulsan los mercados mundiales de renta fija este año son las medidas arancelarias de Estados Unidos y la importante expansión fiscal alemana.
Asignación de activos
La protección contra la inflación y la diversificación de la renta variable guían la asignación de activos
La protección contra la inflación y la diversificación de la renta variable guían la asignación de activos
Los países y las empresas se apresuran a reducir su exposición a los aranceles, acelerando enormemente la desglobalización. Este proceso tendrá implicaciones significativas para la asignación de activos, ya que algunos activos anteriormente favorecidos pierden atractivo y otros muestran más potencial. En renta fija nos inclinamos por los bonos protegidos contra la inflación, mientras que en renta variable el valor y los valores internacionales parecen más atractivos.
Sébastien Page CFA®, Jefe de Global Multi-Asset y Director de Inversiones, analiza el riesgo de sorpresas en la inflación y cómo las atractivas valoraciones pueden llevarnos a favorecer la renta variable internacional y de valor a la hora de determinar las asignaciones de las carteras.
Transcript
Es una obviedad que los aranceles tienen dominados los titulares de los últimos
meses, y están impulsando el mercado de valores. La bolsa está pendiente de los titulares sobre aranceles.
Pero no solo eso: gran parte del PIB no se ve afectada por los aranceles en las importaciones de bienes. Por ejemplo, en Estados Unidos, el 70% del PIB es de servicios al consumo. En nuestra plataforma de análisis y en nuestro Comité de Asignación de Activos, los toros y los osos están mirando más allá de los aranceles. Estamos debatiendo lo siguiente.
Los toros están diciendo, OK, las ganancias están creciendo a un ritmo constante.
La Fed quiere recortar tipos, y el consumidor esta dounidensesigue fuerte.
¿Qué dicen los osos? Bueno, las valoraciones son bastante altas.
El crecimiento se ralentiza. Y el riesgo político sigue siendo muy alto.
Y lo que es más importante, en nuestro Comité de Asignación de Activos, se discute el riesgo en materia de inflación. Creemos que podría ser un riesgo clave por lo menos por
cuatro razones.
En primer lugar, hay que vigilar los precios de las materias primas.
En segundo lugar, los salarios crecen al 4%, apenas coherente con una inflación del 2%.
En tercer lugar, hay escasez de viviendas en Estados Unidos.
Y cuarto, por supuesto, los aranceles pueden ser inflacionistas.
En general, nuestro Comité de Asignación de Activos se centra en la interacción entre la dinámica económica y la geopolítica. Nuestro Comité de Asignación de Activos está posicionado por tres cosas.
Por la continua ampliación del mercado. Tenemos posiciones largas en value y
valores internacionales.
Número dos, la resiliencia ante lo positivo y lo negativo.
Y por último, riesgos de inflación y posibles rendimientos inferiores de los bonos del Tesoro.
Estamos en un momento crítico en lahistoria de los mercados. Ahora no es el momento de entrar en pánico, aunquenunca sea momento para el pánico.
Los mercados pueden sorprendernos a la baja y en lo positivo así que la diversificación es más importante que nunca, y resulta que es barato porque diversificar activos se negocian actualmente a una valoración inferior. Esa es nuestra visión.
Perspectivas de asignación táctica 2025
| Asset Class | Underweight | Neutral | Overweight |
|---|---|---|---|
| Equity |  |
- | - |
| Fixed income | |
- | - |
| Cash | - | - |  |
A 31 de mayo de 2025
Sólo con fines informativos. Este material no pretende ser un asesoramiento de inversión ni una recomendación para tomar ninguna medida de inversión concreta. Los resultados futuros reales pueden diferir materialmente de cualquier declaración prospectiva realizada.
| Region | Underweight | Neutral | Overweight |
|---|---|---|---|
| U.S. | |
- | - |
| Europe | - | - | |
| U.K. | - | - | |
| Japan | - | - | |
| Canada | - |  |
- |
| Australia | |
- | - |
| Emerging Markets | - | - | |
| China | - | - | |
A 31 de mayo de 2025
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| Style | Underweight | Neutral | Overweight |
|---|---|---|---|
| U.S. Growth | |
- | - |
| U.S. Value | - | - | |
| Global Ex-U.S. Growth | |
- | - |
| Global Ex-U.S. Value | - | - | |
| U.S. Large-Cap | - | |
- |
| U.S. Mid-Cap | - | - | |
| U.S. Small-Cap | |
- | - |
| Global Ex-U.S. Large-Cap | |
- | - |
| Global Ex-U.S.Small-Cap | - | - | |
| Real Assets Equities | - | - | |
A 31 de mayo de 2025
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| Sector | Underweight | Neutral | Overweight |
|---|---|---|---|
| U.S. Investment Grade (IG) | |
- | - |
| Developed Ex-U.S. IG (USD Hedged) | - | - | |
| U.S. Long-Term Treasuries | |
- | - |
| Global High Yield | - | - | |
| Floating Rate Loans | - | |
- |
| Emerging Market (EM) Dollar Sovereigns | - | |
- |
| EM Local Currency Bonds | - | - | |
A 31 de mayo de 2025
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Riesgos de inversión:
Las inversiones internacionales pueden ser más arriesgadas que las inversiones en EE.UU. debido a los efectos adversos de los tipos de cambio, las diferencias en la estructura y liquidez del mercado, así como la evolución específica del país, la región y la economía. Los riesgos de la inversión internacional son mayores en el caso de las inversiones en países con mercados emergentes y fronterizos.
El enfoque de inversión basado en el value conlleva el riesgo de que el mercado no reconozca el valor intrínseco de un título durante mucho tiempo o de que una acción considerada infravalorada tenga en realidad un precio adecuado.
Los valores de renta fija están sujetos a riesgo de crédito, riesgo de liquidez, riesgo de rescate y riesgo de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, los precios de los bonos suelen bajar. Las inversiones en bonos high yield implican un mayor riesgo de volatilidad de precios, iliquidez e impago que los títulos de deuda de mayor calificación.
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202506-4571847