Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Prospettive

• Manteniamo una visione bilanciata sugli asset rischiosi, tenendo conto delle politiche fiscali e monetarie ancora favorevoli e della crescita degli utili, controbilanciata dalle tensioni commerciali in corso e dal rallentamento della crescita economica.
• Sebbene si preveda ancora una sua moderazione e la potenziale presenza di pressioni inflazionistiche legate ai dazi, la crescita economica degli Stati Uniti è sostenuta da un aumento della spesa fiscale.
• Al di fuori degli Stati Uniti, le prospettive di crescita di molte economie sono a rischio a causa degli effetti della politica commerciale, anche se l'aumento della spesa fiscale, in particolare in Europa, sta fornendo un sostegno.
• I rischi principali per i mercati globali includono l'impatto delle tensioni commerciali a livello mondiale, la minaccia di un aumento dell'inflazione, i passi falsi delle banche centrali, l'indebolimento del mercato del lavoro e le attuali incertezze geopolitiche.

Temi che guidano il posizionamento

La pressione è alta

Alla scadenza del 1° agosto riguardante l'applicazione dei dazi è seguita una proroga di una settimana, il che ha intensificato la pressione sui paesi che stanno ancora lavorando per raggiungere un accordo ed evitare un incremento delle aliquote doganali. Sebbene dopo il Liberation Day ci fosse inizialmente incertezza riguardo alla possibilità di concludere accordi multipli, è ormai evidente che la seconda amministrazione Trump è determinata a mantenere le promesse, negoziando accordi bilaterali “equi” con condizioni e concessioni più favorevoli di quanto molti si aspettassero. L'Europa è l'esempio più lampante, avendo accettato un dazio del 15% insieme all'impegno ad acquistare energia per 750 miliardi di dollari negli Stati Uniti e a investire altri 600 miliardi di dollari nell'economia statunitense. Concessioni simili sono state fatte dal Giappone e dalla Corea del Sud, che hanno soppesato le conseguenze di un'ulteriore escalation. Ora che quasi tutti i principali partner commerciali degli Stati Uniti sono pervenuti ad un accordo, l'attenzione si sposta su un potenziale accordo con la Cina, una delle sfide finali e più significative. Sebbene i mercati abbiano reagito positivamente ai progressi compiuti in merito a tali accordi, gli effetti a lungo termine rimangono incerti.

Controllo dello stato di salute

Gli ultimi dati sul mercato del lavoro hanno rivelato alcuni segnali preoccupanti, con gli occupati dei settori non agricoli ben al di sotto delle previsioni a luglio, soli 73.000 nuovi posti di lavoro creati e significative revisioni al ribasso per maggio e giugno, pari a 258.000 posti di lavoro in meno. Analogamente preoccupante è stato il fatto che i settori in cui si sono registrati aumenti occupazionali siano stati principalmente quelli non ciclici, ovvero l'istruzione e la sanità. Da quando si è ripreso dalla pandemia di coronavirus, il mercato del lavoro si è dimostrato sorprendentemente resiliente e una delle ragioni principali è stata la cautela con cui la Fed ha ridotto i tassi. La recente debolezza riecheggia i modelli osservati la scorsa estate, quando i mercati sono stati colti di sorpresa dall'improvviso deterioramento del mercato del lavoro, sollevando preoccupazioni che la Fed fosse in ritardo rispetto alla curva, prima di procedere con il primo taglio dei tassi. Oggi, con la Fed iper-concentrata sulle prospettive di un aumento dell'inflazione legata ai dazi, si spera che non le sfuggano i primi segnali che il mercato del lavoro potrebbe essere meno sano di quanto sembri.

 

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).