Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• Mantenemos una perspectiva equilibrada sobre los activos de riesgo, teniendo en cuenta las políticas fiscales y monetarias todavía favorables y el crecimiento de los beneficios, contrarrestados por las continuas tensiones comerciales y la moderación del crecimiento económico.
• Pese a que se espera que siga moderándose y se enfrente a posibles presiones inflacionistas relacionadas con los aranceles, el crecimiento económico estadounidense se ve respaldado por un repunte del gasto fiscal.
• Fuera de EE. UU., las perspectivas de crecimiento de muchas economías están en riesgo debido a los efectos de la política comercial, aunque el aumento del gasto fiscal está ofreciendo apoyo, especialmente en Europa.
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales están los efectos de las tensiones comerciales globales, la amenaza de un aumento de la inflación, los errores de los bancos centrales, el deterioro del mercado laboral y las continuas incertidumbres geopolíticas.

Temas que determinan el posicionamiento

La presión va a más

El 1 de agosto venció otra fecha límite para la imposición de los aranceles, tras lo que siguió una prórroga de una semana, lo que intensificó la presión sobre los países que siguen trabajando para cerrar un acuerdo y evitar tipos arancelarios más elevados. Aunque tras el «día de la liberación» hubo algo de incertidumbre inicial sobre la posibilidad de que se alcanzaran múltiples acuerdos, ahora ha quedado claro que la segunda Administración Trump está decidida a cumplir sus promesas, negociando acuerdos bilaterales «justos» con condiciones y concesiones más favorables de lo que muchos esperaban. Europa es un buen ejemplo de ello, pues ha acordado un arancel del 15% junto con el compromiso de comprar energía estadounidense por valor de 750.000 millones de dólares e invertir 600.000 millones de dólares más en la economía de ese país. Al sopesar las consecuencias de una mayor escalada, Japón y Corea del Sur hicieron concesiones similares. Ahora que la mayoría de los principales socios comerciales de EE. UU. han cerrado acuerdos, la atención se centra en un posible acuerdo con China, uno de los últimos y más importantes retos. Aunque los mercados han reaccionado de forma positiva a los avances en estos acuerdos, los efectos a largo plazo siguen siendo inciertos.

Revisión de salud

Los últimos datos del mercado laboral revelaron algunos signos preocupantes, con una caída del empleo no agrícola en julio, muy por debajo de las estimaciones, al sumar solo 73.000 nuevos puestos de trabajo y con importantes revisiones a la baja de mayo y junio, con 258.000 puestos de trabajo menos. El hecho de que el aumento del empleo se produjera principalmente en sectores no cíclicos, como la educación y la salud, resultó igualmente preocupante. El mercado laboral ha sorprendido por su gran resistencia desde que se recuperó de la pandemia del coronavirus, y esa es una de las razones principales por las que la FED se ha mostrado prudente a la hora de bajar los tipos de interés. La reciente debilidad refleja los patrones observados el verano pasado, cuando los mercados se vieron sorprendidos por el repentino deterioro del mercado laboral, lo que suscitó la preocupación de que la Fed se estuviera quedando atrás antes de que aplicara su primera bajada de tipos. Hoy, con la Reserva Federal totalmente centrada en las perspectivas de una mayor inflación relacionada con los aranceles, esperemos que no pasen por alto los primeros indicios de que el mercado laboral podría estar menos sano de lo que parece.

 

Para ver las perspectivas por regiones, consulte el informe completo (PDF).