Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Prospettive: Nuovo ordine mondiale

• Confermiamo le prospettive caute sugli asset di rischio, poiché le sfide poste dalle politiche commerciali dirompenti pesano sulla traiettoria della crescita globale e dell'inflazione.
• Il sentiment negativo sui dazi pesa sulle prospettive di crescita degli Stati Uniti, mentre l'impatto della politica fiscale rimane poco chiaro. Le economie al di fuori degli Stati Uniti stanno affrontando problemi di crescita simili, ma con una maggiore flessibilità della politica monetaria e con alcune, tra cui Europa e Cina, che agiscono sulla politica fiscale come compensazione.
• Le banche centrali, tra cui la Banca centrale europea e la Banca d'Inghilterra, potrebbero essere costrette ad allentare ulteriormente la politica monetaria per sostenere la crescita, mentre la Fed potrebbe dover bilanciare le crescenti pressioni inflazionistiche dovute ai dazi doganali.
• I rischi principali per i mercati mondiali includono l'impatto delle tensioni commerciali globali, la minaccia di un aumento dell'inflazione, i passi falsi delle banche centrali e le tensioni geopolitiche in corso.

Temi che guidano il posizionamento

Tic tac, tic tac…

Ad eccezione di un accordo con il Regno Unito, permane l'incertezza sui progressi con i principali partner commerciali, in particolare Cina, Unione europea (UE) e Giappone, mentre si profila a luglio la scadenza del rinvio di 90 giorni dell'applicazione reciproca dei dazi. Ad aggravare ulteriormente il disagio del mercato sono state le recenti sentenze dei tribunali sulla legalità dei dazi. A meno di un mese dalla scadenza, e con un lavoro apparentemente ancora da completare per assicurare accordi con un gran numero di partner commerciali, i mercati potrebbero essersi compiaciuti troppo della capacità di portare a termine un'impresa di tale portata. Il continuo inasprimento della retorica fa crescere i dubbi sul fatto che la scadenza di luglio porterà finalmente a una risoluzione della guerra commerciale basata sui dazi. Quindi, mentre l'orologio si avvicina ogni giorno di più, la mancanza di progressi sugli accordi - o addirittura di una proroga - rischia di esacerbare ulteriormente il sentiment già negativo delle imprese e dei consumatori, lasciandoci cauti sulle prospettive.

Siamo giunti a un punto di svolta?

Nonostante i continui progressi sul fronte dell'inflazione e le crescenti preoccupazioni per la crescita, i rendimenti a lungo termine degli Stati Uniti sono aumentati perché l'attenzione si è spostata sul crescente deficit, evidenziato dal recente downgrade di Moody's. Se da un lato l'attuale spinta dell'amministrazione verso una legislazione che aumenti la spesa e riduca le tasse ha buttato benzina sul fuoco, dall'altro lato altri fattori stanno fornendo il loro contributo. Tra questi, il calo della domanda estera, dovuto al fatto che il sentiment verso gli Stati Uniti è diventato negativo, e le preoccupazioni che i dazi possano portare a un aumento dell'inflazione. Sebbene il livello dei tassi non abbia ancora avuto un forte impatto sull'economia o sul sentiment dei mercati azionari, potrebbero emergere sacche di stress se i tassi dovessero aumentare rispetto ai livelli attuali, soprattutto sul mercato immobiliare e per le società che devono prorogare il debito. In questo contesto, rimaniamo cauti sulle azioni e sulla duration più lunga, in quanto potremmo essere più vicini a un punto di svolta sui tassi, senza che si intraveda una riduzione della spesa fiscale o degli sgravi commerciali.

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).