Perché potrebbe essere il momento di considerare l'uscita dal cash e passare al reddito fisso

I giorni in cui il contante era il re sono contati. Con la Federal Reserve che ha avviato un ciclo di riduzione dei tassi d'interesse, è probabile che i tassi di liquidità scendano. In questo contesto, riteniamo che sia giunto il momento per gli investitori di considerare la possibilità di reimpiegare la liquidità nel mercato. Ma dove? Con i rendimenti obbligazionari ancora a livelli elevati, riteniamo che il reddito fisso sia un'asset class interessante per far fruttare la liquidità, soprattutto per gli investitori che cercano di ottenere un reddito.

"Con i rendimenti obbligazionari ancora a livelli elevati, riteniamo che il reddito fisso sia una classe d'investimento interessante per far fruttare la liquidità....."

Perché riteniamo che sia giunto il momento di abbandonare i contanti

Il denaro contante è stato il re degli ultimi anni. La combinazione tra l'incertezza del mercato e gli elevati tassi di interesse a breve termine ha portato a una quantità record di denaro detenuto nei fondi del mercato monetario. Ma la Federal Reserve è ora in un ciclo di allentamento della politica monetaria, per cui l'importo del reddito guadagnato sui saldi in contanti inizierà a diminuire. Inoltre, rimanere parcheggiati in contanti in un orizzonte di medio e lungo termine potrebbe significare perdere opportunità di apprezzamento del capitale altrove. In questo contesto, riteniamo che sia un buon momento per iniziare a reimpiegare la liquidità.

Perché passare al reddito fisso?

Con i rendimenti obbligazionari ancora a livelli elevati rispetto a gran parte della ripresa post-crisi finanziaria globale, riteniamo che il reddito fisso sia un luogo interessante in cui impiegare la liquidità. Il reddito fisso offre inoltre diverse opzioni settoriali che supportano una gamma di obiettivi e tolleranze al rischio. Offre opportunità sia di difesa che di rivalutazione del capitale. La natura frammentata dell'asset class fa sì che gli elementi che guidano un settore del mercato siano diversi da quelli che guidano un altro, per cui spesso i rendimenti settoriali presentano un'ampia dispersione. Ciò offre la flessibilità di scegliere settori che rispondono a esigenze diverse, come la generazione di un reddito costante, l'apprezzamento del capitale o la difesa dalla volatilità dei mercati azionari.

Negli ultimi anni i mercati del reddito fisso e delle azioni hanno avuto la tendenza a muoversi in tandem. Ciò fa comprensibilmente sorgere il dubbio che le obbligazioni possano ancora offrire i vantaggi di diversificazione che si sono visti storicamente. Le correlazioni tra le classi di attività potrebbero continuare a essere volatili. Tuttavia, se un evento di mercato estremo o una flessione significativa dovesse esercitare una forte pressione di vendita sugli asset di rischio come le azioni, ci aspettiamo che le obbligazioni governative e societarie di alta qualità siano efficaci diversificatori. Come minimo, dovrebbero fornire agli investitori a lungo termine la liquidità potenziale - quindi facoltativa - necessaria per apportare aggiustamenti al portafoglio in periodi di stress.

Soluzioni obbligazionarie per diversi ambienti di mercato

Data la volatilità e l'incertezza dei mercati negli ultimi anni, gli investitori potrebbero essere preoccupati di uscire dalla liquidità. Tuttavia, a prescindere dall'evoluzione del contesto di mercato, riteniamo che gli investitori possano trovare nel reddito fisso una soluzione per mitigare i rischi e raggiungere i propri obiettivi. Di seguito analizziamo tre scenari economici e le strategie obbligazionarie potenzialmente adatte a ciascuno di essi.

"...crediamo che gli investitori possano trovare nel reddito fisso una soluzione per mitigare i rischi e raggiungere i loro obiettivi.."

Scenario 1: Crescita

Soluzione d'investimento: Alto reddito. Gli investitori che prevedono uno scenario di crescita economica moderata dovrebbero prendere in considerazione strategie ad alto rendimento, poiché il contesto macro sano sarà probabilmente favorevole al credito. Il rischio di un significativo allargamento dello spread è meno preoccupante in questo contesto, il che dovrebbe consentire un potenziale accumulo di reddito confortevole. Inoltre, gli attuali rendimenti all-in disponibili nell'high yield sono interessanti, quindi è un buon momento per assicurarsi un reddito elevato. Alla fine di settembre 2024, il rendimento medio delle obbligazioni societarie high yield globali era di circa il 7,13%, superiore al rendimento medio del 6,52% osservato negli ultimi 10 anni1.

Un approccio obbligazionario globale multisettoriale di qualità superiore è un'altra opzione interessante. Può offrire un potenziale di reddito interessante e fonti di rendimento diversificate. Questo tipo di soluzioni offre un'esposizione a diversi settori, tra cui i governi e le obbligazioni societarie cartolarizzate, investment-grade e high yield. L'ampia gamma di settori offre il potenziale per diversificare le fonti di alfa e ridurre la volatilità.

Scenario 2: Deterioramento

Soluzione di investimento: Alta qualità. Uno scenario di deterioramento comporterebbe un calo dell'attività economica e una decelerazione dell'inflazione, con conseguenti ulteriori tagli dei tassi d'interesse. Per gli investitori preoccupati da questo scenario, possono essere utili soluzioni d'investimento di qualità superiore, come i titoli di Stato sviluppati, dove la liquidità è generalmente migliore rispetto ad altri segmenti del reddito fisso. Inoltre, i rendimenti dei titoli di Stato sono ancora elevati rispetto a gran parte del periodo successivo alla crisi finanziaria globale.

Anche le strategie sulle obbligazioni societarie investment-grade offrono una potenziale combinazione di reddito costante e duration di alta qualità. Ad esempio, a fine settembre il rendimento medio delle obbligazioni societarie investment-grade europee era pari a circa il 3,36%, ben al di sopra del livello medio dell'1,55% osservato nell'ultimo decennio.2

Scenario 3: Stagflazione

Soluzione di investimento: Diversificazione. Uno scenario di stagflazione comporterebbe una riaccelerazione dell'inflazione e un rallentamento della crescita economica. Questo potrebbe portare a un aumento dei tassi di interesse e alla debolezza dei mercati del rischio, come quello azionario. Un contesto del genere può rappresentare una sfida per gli investitori. Tuttavia, un buon modo per navigare è quello di utilizzare strategie di gestione alternative e molto attive che possono potenzialmente beneficiare di una maggiore volatilità. In particolare, gli investitori dovrebbero prendere in considerazione soluzioni in grado di generare reddito, cercando al contempo di minimizzare il rischio di tasso d'interesse e di mitigare i gravi eventi di risk-off. Queste includono strategie flessibili, come l'absolute return. Queste strategie sono tipicamente agnostiche rispetto ai benchmark e possono gettare una rete più ampia, con la possibilità di investire in un'ampia gamma di aree geografiche, settori e tipi di titoli. Tuttavia, le strategie di questa categoria possono variare in modo significativo. Se un investitore cerca la diversificazione, è importante scegliere un approccio che abbia una correlazione bassa o negativa con gli indici di mercato principali, come l'indice S&P 500.

Anche le strategie di credito multi-asset a basso beta possono funzionare in questo scenario. Queste ultime offrono la possibilità di trovare diverse fonti di alfa nell'ampio mercato del credito. Gli approcci che gestiscono attivamente il beta del credito e il rischio di duration possono aiutare a navigare in ambienti volatili.

"In un panorama in continua evoluzione, il reddito fisso offre un'ampia gamma di opportunità, tra cui strategie per il reddito, la difesa o l'apprezzamento del capitale."

La combinazione di incertezza politica, debolezza della crescita globale e aumento dei rischi geopolitici può essere inquietante per alcuni investitori, che restano in gran parte parcheggiati in liquidità. Ma con i rendimenti obbligazionari ancora a livelli elevati, è il momento di considerare la possibilità di riallocare le attività liquide per ottenere un reddito a questi livelli interessanti. In un panorama in continua evoluzione, il reddito fisso offre un'ampia gamma di opportunità, tra cui strategie a scopo di reddito, difesa o rivalutazione del capitale. La scelta di un approccio che dia priorità alla ricerca attiva di qualità è essenziale. In questo modo gli investitori possono essere più sicuri di spostare le loro disponibilità liquide per trarre potenziale vantaggio dagli interessanti rendimenti all-in disponibili.