Agosto 2023 / MULTI-ASSET
Apuesta por los activos inmobiliarios
Las atractivas valoraciones y la mejora de los fundamentales podrían hacer repuntar a las materias primas.
Puntos clave
- Aunque la renta variable ha repuntado en lo que va de 2023 —respaldada por el descenso de la inflación y la mejora de las expectativas de crecimiento económico en Estados Unidos—, los precios de las materias primas se han quedado rezagados.
- Nuestro Comité de Asignación de Activos amplió recientemente su posición en renta variable inmobiliaria, dadas las atractivas valoraciones de los activos relacionados con las materias primas y la mejora de los fundamentales.
Desde principios de año, los mercados de renta variable han avanzado gracias a la mejora de las expectativas de inflación y crecimiento económico en Estados Unidos. Sin embargo, a pesar de este repunte, los precios de las materias primas han evolucionado en sentido contrario (Gráfico 1).
Las materias primas quedan relegadas
(Gráfico 1) Renta variable vs materias primas.
Del 25 de julio de 2022 al 24 de julio de 2023.
La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento futuro.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P., S&P y MSCI. Véanse las notas informativas adicionales.
Las materias primas, muy sensibles al crecimiento económico mundial, se han visto lastradas por los elevados riesgos de recesión, especialmente fuera de Estados Unidos. La demanda también se ha moderado debido a la considerable debilidad del mercado inmobiliario chino y a un invierno sorprendentemente suave, sobre todo en Europa, que redujo la necesidad de gas natural y petróleo. De otro lado, el impacto en el suministro de la invasión rusa de Ucrania ha sido más moderado de lo esperado.
Con todo, estos factores adversos podrían estar desapareciendo, al apreciarse una mejora en los fundamentales del sector energético. China ha señalado recientemente su intención de prestar más apoyo a su mercado inmobiliario, y la decisión de Rusia de impedir las exportaciones de grano a través del Mar Negro podría incidir muy negativamente en algunas economías mundiales. Así pues, las valoraciones de la renta variable relacionada con las materias primas se han vuelto atractivas (Gráfico 2).
Las valoraciones de los títulos energéticos son atractivas
(Gráfico. 2) Percentiles de valoración mensuales a lo largo de los últimos 30 años.
Desde el 30 de julio de 1993 hasta el 30 junio de 2023.
Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las estimaciones. La valoración se calcula como ratio precio/beneficios (PER) de los próximos 12 meses.
Fuentes: Bloomberg Finance L.P. y S&P. Véanse las notas informativas adicionales.
Además, el número de plataformas petrolíferas y gasísticas activas —un útil indicador de las tendencias del suministro energético— ha disminuido a un ritmo acelerado desde febrero, lo que indica que los niveles de suministro energético podrían estar tocando techo. En este contexto, es probable que el sector de las materias primas se beneficie del mix de demanda fuerte y oferta limitada.
La inflación también podría impulsar la renta variable relacionada con las materias primas. Aunque la inflación parece estar moderándose a corto plazo, existe el temor de que los precios repunten y se disparen al alza, como ocurrió a principios de la década de los ochenta, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) relajó prematuramente su política monetaria restrictiva. En consecuencia, nuestro Comité de Asignación de Activos ha aumentado recientemente su asignación a activos inmobiliarios, lo que incluye una importante asignación a títulos de renta variable relacionados con las materias primas.
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Agosto 2023 / INVESTMENT INSIGHTS
Agosto 2023 / INVESTMENT INSIGHTS
Tim Murray es analista de mercados de capitales en la división Multiactivos.
Tim Murray es analista de mercados de capitales en la división Multiactivos.