PDF herunterladen

Auf Konzentration folgt Dispersion

Eine breitere Marktführerschaft könnte ein attraktiveres Umfeld für aktive Anleger schaffen.

Juni 2026, Aktien

Über weite Teile des vergangenen Jahrzehnts bedeutete Outperformance häufig, stärker in den größten Unternehmen eines Vergleichsindex investiert zu sein. Eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Unternehmen mit vergleichsweise geringer Kapitalintensität dominierte die Aktienrenditen und stellte aktive Anleger vor die Herausforderung, gegen einen hoch konzentrierten Index anzutreten. Diese Dynamik verändert sich nun, da KI die ökonomischen Rahmenbedingungen der größten Unternehmen verändert und das Chancenspektrum über die Gewinner des vergangenen Zyklus hinaus erweitert.

Die Zeit nach der globalen Finanzkrise begünstigte Duration, Skaleneffekte und asset-light Geschäftsmodelle. Kapital floss in Unternehmen, die nachhaltiges Gewinnwachstum bei geringer Kapitalintensität erzielen konnten. Die Welt nach COVID sieht jedoch anders aus. Höheres nominales Wachstum, hartnäckigere Inflation, höhere Zinsen und der Ausbau der KI-Infrastruktur begünstigen Unternehmen mit Bezug zu Infrastruktur, Industrie und Investitionen in Sachkapital.

Auch die Ökonomie der bisherigen Marktführer verändert sich. Die Hyperscaler werden zunehmend von asset-light Geschäftsmodellen in einen kapitalintensiven Investitionswettlauf gedrängt. Um ihre Marktpositionen zu verteidigen, haben sie kaum eine andere Wahl, als ihre Investitionen deutlich auszuweiten. Diese Ausgaben können jedoch den freien Cashflow belasten und die Renditeprofile verändern.

Die große Rotation

(Abb. 1) Renditen könnten sich in Richtung Infrastrukturanbieter verschieben

_{Analyse von T. Rowe Price. Nur zur Veranschaulichung. Tatsächliche Ergebnisse können erheblich abweichen.}

Für Anleger sind die Auswirkungen erheblich. Die Indexexponierung bleibt stark konzentriert, obwohl die wirtschaftlichen Treiber der größten Benchmark-Bestandteile zunehmend komplexer werden. Gleichzeitig verbreitert sich die Marktführerschaft über Sektoren und Regionen hinweg. Dadurch wächst die Kluft zwischen Unternehmen, die höhere Investitionen in attraktivere Kapitalrenditen umwandeln können, und solchen, denen dies nicht gelingt. Viele Profiteure dieses Zyklus verzeichnen zudem eine Verbesserung ihres relativen Wachstums, was zu Bewertungsverschiebungen beiträgt und die jüngste Underperformance traditioneller Qualitäts- und Wachstumsunternehmen mit erklärt.

Dies schafft zwar ein anspruchsvolleres Benchmark-Umfeld, eröffnet aktiven Anlegern jedoch zugleich ein breiteres Spektrum an Chancen, sofern sie zwischen Investitionen unterscheiden können, die den Unternehmenswert steigern, und solchen, die Renditen verwässern. Es handelt sich um mehr als eine Marktrotation – es ist der Übergang von Konzentration zu Dispersion. In der nächsten Phase dürften Renditen weniger von der Indexexponierung abhängen als von der Fähigkeit, jene Unternehmen zu identifizieren, bei denen höhere Kapitalintensität zu besseren ökonomischen Ergebnissen führt – und nicht zu deren Erosion.

Investmentimplikationen

Die Marktführerschaft verbreitert sich über eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Technologieunternehmen hinaus und schafft damit ein attraktiveres Umfeld für die aktive Titelselektion.
Da KI-Investitionen die Renditeprofile von Unternehmen verändern dürften, könnten jene Unternehmen besser positioniert sein, die ihre Kapitalausgaben in nachhaltiges Gewinnwachstum umwandeln können, als Unternehmen mit schwächerem freien Cashflow.

Marktausblick zur Jahresmitte 2026

Entdecken Sie die fünf Kräfte, die die Märkte verändern

Den gesamten Ausblick lesen

Juni 2026 Aktien Artikel

KI erreicht die Realwirtschaft

Das KI-Thema wird breiter und industrieller – und spricht für einen selektiven Anlageansat...

Feb. 2026 Aktien Artikel

Smarter Alpha: Mehr aus dem Core herausholen

Eine Strategie, die die Stärken aktiver und passiver Ansätze kombiniert, kann helfen,...

Anhang

Finanzbegriffe: Anleger in den USA und Kanada finden ein Glossar der Finanzbegriffe unter troweprice.com/glossary.

Anlagerisiken:

Aktives Investieren kann mit höheren Kosten verbunden sein als passives Investieren und unter Umständen hinter der Entwicklung des breiten Marktes oder vergleichbarer passiver Strategien mit ähnlichen Anlagezielen zurückbleiben. Die individuelle Anlagesituation und die persönlichen Umstände unterscheiden sich von Anleger zu Anleger. Anleger sollten vor einer Investitionsentscheidung alle relevanten Faktoren sorgfältig berücksichtigen.

Anlagen in Technologieaktien sind mit spezifischen Risiken verbunden, darunter potenziell starke Schwankungen in der Wertentwicklung sowie ausgeprägte Kursbewegungen sowohl nach oben als auch nach unten. Technologieunternehmen können unter anderem durch intensiven Wettbewerb, staatliche Regulierung, enttäuschende Geschäftsergebnisse, die Abhängigkeit von Patentschutz sowie durch die schnelle Veralterung von Produkten und Dienstleistungen infolge technologischer Innovationen oder veränderter Verbraucherpräferenzen beeinflusst werden.

Der Value-Ansatz birgt das Risiko, dass der Markt den inneren Wert eines Wertpapiers über einen längeren Zeitraum nicht anerkennt oder dass eine als unterbewertet eingeschätzte Aktie tatsächlich angemessen bewertet ist. Wachstumsaktien unterliegen der für Aktienanlagen typischen Volatilität und können stärkeren Kursschwankungen ausgesetzt sein als dividendenorientierte Titel.

Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals. Diversifikation kann weder Gewinne garantieren noch vor Verlusten in fallenden Märkten schützen.

T. Rowe Price weist darauf hin, dass wirtschaftliche Schätzungen und zukunftsgerichtete Aussagen zahlreichen Annahmen, Risiken und Unsicherheiten unterliegen, die sich im Zeitverlauf ändern können. Die tatsächliche Entwicklung kann erheblich von den in solchen Aussagen getroffenen Erwartungen abweichen, und zukünftige Ergebnisse können deutlich von der historischen Wertentwicklung abweichen. Die hierin enthaltenen Informationen dienen ausschließlich illustrativen und informativen Zwecken. Etwaige historische Daten, die dieser Analyse zugrunde liegen, basieren auf von T. Rowe Price sowie von Dritten erhobenen Informationen und wurden nicht unabhängig überprüft. Zukunftsgerichtete Aussagen gelten nur zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung; T. Rowe Price übernimmt keine Verpflichtung, diese zu aktualisieren.

Wichtige Informationen

Außerhalb der Vereinigten Staaten ist dieses Dokument ausschließlich für professionelle Investoren bestimmt. Eine Weitergabe ist nicht gestattet.

Dieses Material dient ausschließlich Informations- und/oder Marketingzwecken und stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung, Beratung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar.

Potenziellen Investoren wird empfohlen, vor einer Anlageentscheidung unabhängigen rechtlichen, finanziellen und steuerlichen Rat einzuholen. Die T. Rowe Price‑Unternehmensgruppe, einschließlich T. Rowe Price Associates, Inc. und/oder verbundener Unternehmen, erzielt Einnahmen aus Anlageprodukten und -dienstleistungen von T. Rowe Price.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich eines möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals.

Die dargestellten Informationen basieren auf Quellen, die als zuverlässig erachtet werden; eine Gewähr für deren Richtigkeit oder Vollständigkeit kann jedoch nicht übernommen werden. Die hierin enthaltenen Ansichten entsprechen denen der jeweiligen Autoren zum Stand Juni 2026, können sich jederzeit ändern und von den Einschätzungen anderer Gesellschaften oder Mitarbeiter der T. Rowe Price‑Gruppe abweichen. Dieses Material darf weder ganz noch teilweise ohne vorherige Zustimmung von T. Rowe Price vervielfältigt oder weitergegeben werden.

Sämtliche Grafiken und Tabellen dienen ausschließlich illustrativen Zwecken. Tatsächliche zukünftige Ergebnisse können erheblich von den dargestellten Schätzungen oder zukunftsgerichteten Aussagen abweichen.

Dieses Dokument ist nicht für Personen in Rechtsordnungen bestimmt, in denen die Verbreitung solcher Materialien untersagt oder eingeschränkt ist; in bestimmten Ländern wird es ausschließlich auf Anfrage zur Verfügung gestellt.

Australien—Herausgegeben von T. Rowe Price Australia Limited (ABN: 13 620 668 895, AFSL: 503741), Level 28, Governor Phillip Tower, 1 Farrer Place, Sydney NSW 2000, Australien. Nur für Wholesale‑Kunden.

Kanada—Herausgegeben in Kanada von T. Rowe Price (Canada), Inc. Die Anlageverwaltungsdienstleistungen von T. Rowe Price (Canada), Inc. stehen ausschließlich nicht‑natürlichen „Accredited Investors“ und „Permitted Clients“ gemäß National Instrument 45‑106 bzw. National Instrument 31‑103 zur Verfügung. T. Rowe Price (Canada), Inc. kann im Rahmen schriftlicher Vereinbarungen verbundene Unternehmen mit der Erbringung von Anlageverwaltungsdienstleistungen beauftragen.

EWR—Dieses Material wird herausgegeben und genehmigt von T. Rowe Price (Luxembourg) Management S.à r.l., 35 Boulevard du Prince Henri, L‑1724 Luxemburg, zugelassen und beaufsichtigt durch die Commission de Surveillance du Secteur Financier. Nur für professionelle Kunden.

Neuseeland—Herausgegeben von T. Rowe Price Australia Limited (ABN: 13 620 668 895, AFSL: 503741), Level 28, Governor Phillip Tower, 1 Farrer Place, Sydney NSW 2000, Australien. Es erfolgt kein öffentliches Angebot. Entsprechend dürfen Beteiligungen weder direkt noch indirekt in Neuseeland angeboten, verkauft oder geliefert werden, und es dürfen keine Angebotsunterlagen oder Werbemitteilungen im Zusammenhang mit solchen Beteiligungen verbreitet werden, es sei denn, dies erfolgt im Einklang mit dem Financial Markets Conduct Act 2013.

Schweiz—Herausgegeben in der Schweiz von T. Rowe Price (Switzerland) GmbH, Talstrasse 65, 6. Stock, 8001 Zürich, Schweiz. Nur für qualifizierte Anleger.

Vereinigtes Königreich—Dieses Material wird herausgegeben und genehmigt von T. Rowe Price International Ltd, Warwick Court, 5 Paternoster Square, London EC4M 7DX, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. Nur für professionelle Kunden.

USA—Herausgegeben in den USA von T. Rowe Price Investment Services, Inc. (Vertrieb) und T. Rowe Price Associates, Inc. (Anlageberater), 1307 Point Street, Baltimore, MD 21231, die von der Financial Industry Regulatory Authority bzw. der U.S. Securities and Exchange Commission beaufsichtigt werden.

Sofern nicht anders angegeben, wird dieses Material von T. Rowe Price International Ltd, Warwick Court, 5 Paternoster Square, London EC4M 7DX, herausgegeben und genehmigt, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Conduct Authority. Nur für professionelle Kunden.

© 2026 T. Rowe Price. Alle Rechte vorbehalten. T. ROWE PRICE, INVEST WITH CONFIDENCE, das Bighorn‑Sheep‑Design sowie zugehörige Kennzeichen (siehe troweprice.com/ip) sind Marken der T. Rowe Price Group, Inc. Alle weiteren dargestellten Marken sind Eigentum der jeweiligen Rechteinhaber. Die Verwendung dieser Marken stellt weder eine Billigung noch ein Sponsoring oder eine sonstige Verbindung zwischen T. Rowe Price und den jeweiligen Markeninhabern dar.

202606-5512997

Dokument öffnen

Zielpublikum des Dokuments: Anteilsklasse: Sprache des Dokuments:

Dokument öffnen Abbrechen

Dokument öffnen

Anteilsklasse: Sprache des Dokuments:

Dokument öffnen Abbrechen

Nach der Registrierung können Sie Fonds als Favoriten markieren, um regelmäßige Updates zu Fonds, Marktkommentare und mehr zu erhalten.

E-Mail-Adresse
Vorname
Nachname
Firma

By clicking the Continue button, I acknowledge that I have read and accepted the Privacy Notice

Weiter Zurück

Angaben Ändern

If you need to change your email address please Uns kontaktieren.

Subscriptions

You are ready to start subscribing.

Get started by going to our products or insights section to follow what you're interested in.

Produkte Einblicke

GIPS^® Informationen

T. Rowe Price („TRP“) erklärt die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®). TRP wurde für einen Zeitraum von 21 Jahren bis zum 30. Juni 2017 von KPMG LLP unabhängig geprüft. Der Prüfbericht ist auf Anfrage erhältlich. Im Rahmen der Prüfung wird beurteilt, ob (1) das Unternehmen alle Anforderungen der GIPS-Standards an den Composite-Aufbau unternehmensweit erfüllt hat und ob (2) die Richtlinien und Verfahren des Unternehmens geeignet sind, die Performance gemäß den GIPS-Standards zu berechnen und darzustellen. Die Prüfung gewährleistet nicht die Richtigkeit einer bestimmten Composite-Darstellung.

TRP ist ein US-amerikanisches Anlageverwaltungsunternehmen mit verschiedenen Anlageberatern, die bei der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission), der britischen Finanzaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority) und anderen Aufsichtsbehörden in verschiedenen Ländern registriert sind, und gibt sich für GIPS-Zwecke gegenüber potenziellen Kunden als Unternehmen mit diesem Status aus. Darüber hinaus definiert sich TRP gemäß GIPS als diskretionärer Anlageverwalter, der vorwiegend institutionelle Kunden im Hinblick auf verschiedene Mandate betreut, darunter Anlagestrategien für die US-Märkte sowie internationale und globale Strategien; ausgeschlossen sind dabei jedoch die Leistungen der Private Asset Management Group.

Eine vollständige Liste und Beschreibung aller Composites des Unternehmens und/oder eine Präsentation gemäß den GIPS®-Standards sind auf Anfrage erhältlich. Weitere Informationen zu den Richtlinien und Verfahren des Unternehmens für die Berechnung und den Ausweis von Performancedaten sind auf Anfrage erhältlich.

Sonstige Schriften

Ihr Abonnement / Ihre Zeichnung ist erfolgt.

Mich per Email informieren, wenn

regelmäßige Daten und Kommentare verfügbar sind.
Kommentar außer der Reihe verfügbar

neue Artikel sind verfügbar

Auf Konzentration folgt Dispersion

Die große Rotation

Investmentimplikationen

Marktausblick zur Jahresmitte 2026

Marktausblick zur Jahresmitte 2026: Fünf Kräfte, die die Märkte verändern

KI erreicht die Realwirtschaft

Smarter Alpha: Mehr aus dem Core herausholen

Dokument öffnen

Dokument öffnen

GIPS® Informationen

Sonstige Schriften

Ihr Abonnement / Ihre Zeichnung ist erfolgt.

Vielen Dank für Ihr anhaltendes Interesse.

Marktausblick zur Jahresmitte 2026:
Fünf Kräfte, die die Märkte verändern

GIPS^® Informationen