Renta variable global: Nuestra visión sobre los recientes acontecimientos del mercado relacionados con la IA

Los mercados han registrado una elevada volatilidad en los últimos días, con fuertes caídas en los valores vinculados a la inteligencia artificial (IA). En nuestra opinión, esta evolución refleja en gran medida una reevaluación de las valoraciones y las expectativas, amplificada por el posicionamiento de los inversores, más que un deterioro de la demanda subyacente. Seguimos observando una fuerte demanda de capacidad de computación para IA y de la infraestructura necesaria para respaldarla, mientras que la oferta del sector continúa siendo limitada en numerosos segmentos.

Cambio de liderazgo en NVIDIA

Nuestro equipo de inversión en renta variable global considera que la noticia de la dimisión de Jensen Huang como consejero delegado de NVIDIA es principalmente un asunto específico de la compañía, más que un cambio en las perspectivas de demanda de IA. Nuestra atención se centra en la estructura organizativa de la empresa.

Históricamente, la toma de decisiones ha estado muy centralizada, con un número inusualmente elevado de directivos que reportaban directamente al consejero delegado y sin un sucesor claro. Por tanto, la transición podría requerir una nueva estructura organizativa, en lugar de limitarse al nombramiento de un nuevo ejecutivo. Esperamos que la hoja de ruta de productos ya establecida se mantenga prácticamente intacta. El riesgo que estamos vigilando es una posible ralentización del ritmo de desarrollo en fases posteriores, lo que podría dar a los competidores un mayor margen para ganar cuota de mercado con el tiempo.

Ritmo de despliegue de infraestructuras frente a la solidez de la demanda

Uno de los aspectos que conviene seguir de cerca es el ritmo de despliegue de infraestructuras y la fortaleza de la demanda subyacente. El uso de la IA sigue aumentando y creemos que su consumo puede continuar creciendo incluso si se modera el gasto de capital. La visibilidad a corto plazo sigue siendo razonablemente buena, dado que los proyectos ya en marcha implican terrenos, suministro eléctrico y edificios cuyos plazos de desarrollo son prolongados.

Lo que podría cambiar es la velocidad y la financiación de este despliegue. El creciente escrutinio a nivel local sobre el desarrollo de centros de datos, las restricciones relacionadas con el suministro eléctrico y la concesión de permisos, así como los límites al volumen de deuda que los mercados de crédito están dispuestos a financiar, podrían llevar al sector hacia un ritmo de expansión más lento, pero también más sostenible. En ese escenario, la capacidad ya instalada y con suministro eléctrico disponible podría adquirir un mayor valor.

También esperaríamos que las compañías con un crecimiento sostenible de los volúmenes estuvieran mejor posicionadas que aquellas que han dependido principalmente de subidas de precios impulsadas por la escasez de oferta.

La importancia de una selección rigurosa de valores

Las oportunidades vinculadas a la IA se están ampliando a lo largo de la cadena de suministro tecnológica, pero las condiciones varían entre los distintos segmentos. Los cuellos de botella también están desplazándose, desde los chips y la memoria de última generación hacia el encapsulado de semiconductores, los componentes y, con el tiempo, el suministro eléctrico y la capacidad de las redes eléctricas. Este entorno parece favorecer una selección rigurosa de valores frente a una exposición generalizada, con especial atención a la demanda sostenible, la resiliencia de los beneficios y la disciplina en valoración.

Aspectos que seguimos de cerca

Tenemos mayor confianza en las implicaciones de estos acontecimientos para la demanda de IA que en sus posibles consecuencias para una compañía concreta. Un mayor escrutinio de las ventas fuera de Estados Unidos podría afectar a los envíos de chips de IA a partir de 2028.

Estamos siguiendo de cerca la próxima publicación de resultados de NVIDIA y la elección de un consejero delegado permanente como las siguientes señales importantes a tener en cuenta.