Argumentos a favor de la renta variable global: Mejorar las oportunidades, la diversificación y la gestión de riesgos

Los argumentos a favor de la asignación a la renta variable global vuelven a cobrar peso. Al invertir a escala global, los inversores obtienen acceso a un conjunto más amplio de oportunidades en distintos sectores, países y regiones, lo que reduce el riesgo de concentración y abre nuevas vías de crecimiento y diversificación. Una mayor exposición y un menor riesgo de concentración ayudan a ofrecer una especie de «seguro de cartera» frente a los cambios en los estilos de inversión o el impulso del mercado. Este colchón resulta especialmente valioso cuando los mercados se centran exclusivamente en un conjunto limitado de temas o empresas, como sucede actualmente.

«En lo que va de año, varios mercados no estadounidenses han superado a los estadounidenses, lo que pone de manifiesto la ventaja de acceder a un conjunto de oportunidades más amplio».

El cambio de liderazgo favorece una exposición más amplia

En lo que va de año, varios mercados no estadounidenses han superado a los estadounidenses (gráfico 1), lo que destaca la ventaja de acceder a un conjunto de oportunidades más amplio. Si echamos la vista atrás, desde la crisis financiera mundial de 2008 hasta el inicio de la covid-19, los mercados estuvieron condicionados por un contexto de tipos de interés bajos, inflación moderada y crecimiento modesto, unas condiciones que favorecieron la rentabilidad de los activos. Junto con el elevado gasto del Gobierno federal estadounidense, esta dinámica propició excelentes rentabilidades y condujo a una creciente concentración del mercado en EE. UU.

En el entorno posterior a la covid-19, el panorama del mercado ha cambiado considerablemente. Los tipos de interés y la inflación son estructuralmente más altos, mientras que el gasto público está cada vez más repartido a nivel mundial, lo que favorece el crecimiento en todas las regiones. Por ejemplo, el reciente compromiso de Alemania de destinar casi un billón de euros a préstamos adicionales para inversiones en infraestructuras y defensa ya está generando un efecto dominó en toda Europa. En este contexto, vemos un abanico cada vez más amplio de oportunidades para los inversores más allá de EE. UU., con perspectivas atractivas en los mercados internacionales y emergentes.

«Mantener una perspectiva global puede ayudar a mitigar el riesgo de concentración, reforzar la diversificación y ampliar las fuentes potenciales de rentabilidad y alfa a medida que cambia el liderazgo»

Mantener una perspectiva global puede ayudar a mitigar el riesgo de concentración, reforzar la diversificación y ampliar las fuentes potenciales de rentabilidad y alfa a medida que cambia el liderazgo. Es importante destacar que, dado que las transiciones del régimen de mercado suelen producirse de forma rápida y asimétrica, las carteras que dependen principalmente de las acciones estadounidenses para su exposición al riesgo pueden ser más vulnerables a las caídas y a los shocks de factores o sectores. También puede significar que renuncian a la exposición a fuentes diferenciadas de crecimiento en otros lugares.

La desglobalización reduce la correlación entre los mercados

Tras años de aumento constante de la correlación entre los mercados bursátiles mundiales, ahora estamos asistiendo a una mayor divergencia y dispersión de las rentabilidades entre las distintas regiones. El análisis desde 2015 revela que, en los últimos tres años (años naturales 2022, 2023 y 2024), la correlación media entre casi todos los principales índices bursátiles ha disminuido en comparación con el periodo comprendido entre 2015 y 2020 (gráfico 2). Tras un aumento sostenido de las correlaciones tras la crisis financiera mundial, factores como la desglobalización, las tensiones geopolíticas y la fragmentación de las cadenas de suministro mundiales han cambiado la dinámica del mercado. Esta divergencia entre regiones y la menor sincronía entre los mercados bursátiles suponen un cambio significativo para la construcción de carteras y la inversión en renta variable global.

Evaluación de oportunidades y riesgos: Acciones estadounidenses, internacionales y globales

Estadounidenses

• + Mercados profundos, empresas de alta calidad, gobernanza sólida, innovación.
• - Mercado bursátil dominado por grandes empresas tecnológicas, lo que puede aumentar el riesgo sectorial específico.
• - Valoraciones elevadas, concentración sectorial, menor exposición al crecimiento global.
• - Cotizan una prima respecto a los mercados internacionales y globales.

Internacionales

• + Acceso a mercados infravalorados, diversificación, empresas de alta calidad.
• - Pueden tener una rentabilidad inferior sin exposición a EE. UU.; pueden tener una fuerte ponderación en regiones de lento crecimiento.
• - Las acciones internacionales pueden tener una fuerte ponderación en valores financieros o cíclicos.

Globales

• + El enfoque de renta variable global equilibra la exposición a sectores y estilos, mitigando las caídas ocasionadas por recesiones regionales o sectoriales específicas, pero puede limitar las ganancias cuando se establecen temas concretos.
• + Combina las fortalezas de ambos, se adapta al liderazgo cambiante del mercado y equilibra las exposiciones sectoriales y por países.
• + Las carteras globales pueden inclinarse a regiones infravaloradas cuando sea adecuado, lo que puede mejorar las rentabilidades a largo plazo.
• - Pueden tener una rentabilidad inferior a la de países y regiones concretos en diferentes momentos.

Gestión activa en un mercado estadounidense concentrado

La concentración del índice en la parte superior del mercado estadounidense ha creado un entorno más complejo para los gestores activos. El auge de las denominadas «siete magníficas» ha concentrado una parte desproporcionada del riesgo relativo al índice de referencia en un pequeño grupo de acciones de gran capitalización, lo que limita la flexibilidad a la hora de construir las carteras. Para tener éxito, los gestores activos deben entender más a fondo cómo está actuando la inteligencia artificial (IA), la fuerza tecnológica más disruptiva que está definiendo los mercados en la actualidad. Aunque el ciclo de la IA está liderado por empresas estadounidenses, la ampliación del análisis a nivel mundial proporciona un contexto esencial para las decisiones de inversión. Por ejemplo, las empresas taiwanesas de electrónica y equipos de red desempeñan un papel esencial en la infraestructura de la IA. Mientras tanto, los innovadores radicados en China en el ámbito de la IA generativa y los grandes modelos y tecnologías lingüísticas y plataformas sociales, así como las principales empresas tecnológicas de Japón, ponen de relieve cómo la actividad internacional se entrecruza con el liderazgo de EE. UU. en materia de IA.

Las recientes negociaciones entre una empresa surcoreana y una empresa estadounidense de semiconductores sobre el suministro de memoria de gran ancho de banda demuestran cómo las asociaciones mundiales refuerzan el liderazgo de EE. UU. en materia de infraestructura de IA. El análisis de estas relaciones ayuda a los inversores a descubrir las tendencias del sector y a ver los cambios desde múltiples perspectivas. Estos avances pueden reforzar la concentración del mercado estadounidense y ampliar las oportunidades para los inversores a nivel mundial.

«Los mercados fuera de EE. UU. proporcionan factores de crecimiento diferenciados».

Reconocer estos vínculos globales es fundamental para los inversores. No solo explican la durabilidad del liderazgo del mercado estadounidense, sino también dónde pueden surgir nuevas oportunidades. Ampliar el universo de inversión, especialmente a mercados no estadounidenses y emergentes, puede devolver las ventajas de la diversificación, que se han visto más limitadas, mejorar la participación activa y posicionar las carteras para capturar potencialmente rendimientos superiores a los índices de referencia concentrados en EE. UU.

Oportunidades globales más allá de EE. UU.

Los mercados fuera de EE. UU. ofrecen factores de crecimiento diferenciados. Japón ofrece una fabricación de alta calidad, una automatización avanzada y unas rentabilidades para los accionistas cada vez mayores. Europa añade exposición a sectores líderes, finanzas en proceso de mejora, marcas de lujo y compañías farmacéuticas de primer orden. Los mercados emergentes, como India y Brasil, ofrecen economías en rápido crecimiento respaldadas por una demografía favorable y una demanda de consumo en aumento.

La ampliación de las asignaciones a nivel internacional permite a los inversores aprovechar temas poco representados en los mercados estadounidenses, como la desglobalización, el gasto en infraestructuras y defensa, y el crecimiento del consumo, a la vez que mejora la diversificación sectorial. Los mercados no estadounidenses tienen una menor ponderación tecnológica y una mayor exposición a sectores defensivos y orientados al value, lo que aporta más equilibrio a las carteras (gráfico 3).

La adopción de un enfoque de renta variable global también amplía considerablemente el universo de inversión, pasando de las 503 acciones del S&P 500 Index a más de 2.509 acciones del MSCI All Country World Index, más del triple del tamaño del MSCI EAFE Index por sí solo.

5X
El MSCI All Country World Index cuenta con cinco veces más empresas que el S&P 500.

Para los inversores a largo plazo, combinar el liderazgo del crecimiento estadounidense con las oportunidades de los mercados internacionales y emergentes ofrece la posibilidad de reducir el riesgo de concentración, mejorar la diversificación y crear carteras más resilientes que puedan adaptarse a los cambios en el liderazgo del mercado.