Globale Aktien: breiteres Chancenspektrum, stärkere Diversifizierung und besseres Risikomanagement

Die Argumente, die für eine globale Aktienallokation sprechen, gewinnen weiter an Dynamik. Durch eine globale Ausrichtung verschaffen sich Anleger Zugang zu einem breiteren Spektrum an Chancen in verschiedenen Sektoren, Ländern und Regionen. Dadurch lassen sich Konzentrationsrisiken verringern und neue Wachstums- und Diversifizierungschancen erschließen. Ein breiteres Engagement und ein geringeres Konzentrationsrisiko bieten eine Art „Versicherung“ des Portfolios gegen Verschiebungen in Bezug auf die Anlagestile oder die Marktdynamik. Ein solcher Puffer ist besonders wertvoll, wenn sich die Märkte auf relativ wenige Themen oder Unternehmen konzentrieren, wie es aktuell der Fall ist.

Seit Jahresbeginn haben sich verschiedene internationale Märkte außerhalb der USA besser entwickelt als der amerikanische Markt, was deutlich macht, dass es von Vorteil ist, eine breitere Palette an Möglichkeiten zu nutzen.

Rotierende Marktführerschaft spricht für ein breiteres Engagement

Seit Jahresbeginn haben sich verschiedene internationale Märkte außerhalb der USA besser entwickelt als der amerikanische Markt (Abbildung 1), was deutlich macht, dass es von Vorteil ist, eine breitere Palette an Möglichkeiten zu nutzen. In der Zeit von der globalen Finanzkrise 2008 bis zur Coronapandemie waren die Märkte von niedrigen Zinsen, gedämpfter Inflation und moderatem Wachstum geprägt – Faktoren, die die Wertentwicklung an den Finanzmärkten unterstützt haben. In Kombination mit den hohen Staatsausgaben der US-Regierung hat diese Dynamik dazu geführt, dass Anleger starke Renditen erzielten und die Konzentration am US-Markt gestiegen ist.

Nach der COVID-Pandemie hat sich die Marktlandschaft deutlich verändert. Die Zinsen und die Inflation sind seitdem strukturell gestiegen, während sich die Stützung durch staatliche Ausgaben globaler verteilt und in allen Regionen für Wachstum sorgt. So hat etwa die Verpflichtung Deutschlands, knapp eine Billion Euro an zusätzlichen Krediten für Infrastruktur- und Verteidigungsinvestitionen aufzunehmen, bereits heute Auswirkungen auf ganz Europa. Vor diesem Hintergrund sehen wir ein breiteres Spektrum an Möglichkeiten jenseits des US-Marktes, zumal sich die Aussichten an den internationalen Märkten und an den Schwellenmärkten zunehmend verbessern.

"Eine breite globale Ausrichtung kann dazu beitragen, das Konzentrationsrisiko zu mindern, die Diversifizierung zu stärken und neue potenzielle Rendite- und Alpha-Quellen zu erschließen, wenn sich die Marktführerschaft verschiebt."

Eine breite globale Ausrichtung kann dazu beitragen, das Konzentrationsrisiko zu mindern, die Diversifizierung zu stärken und neue potenzielle Rendite- und Alpha-Quellen zu erschließen, wenn sich die Marktführerschaft verschiebt. Da sich ein Wechsel des Marktregimes oft schnell und asymmetrisch vollzieht, kann ein Portfolio, das überwiegend auf Risikopositionen der USA ausgerichtet ist, anfälliger sein für Verlustrisiken und für Faktor- oder Sektorschocks. Zudem werden dadurch andere differenzierte Wachstumsquellen potenziell vernachlässigt.

Deglobalisierung sorgt für sinkende Korrelation zwischen den Märkten

Nachdem die Korrelation zwischen den globalen Aktienmärkten über viele Jahre hinweg immer weiter gestiegen ist, beobachten wir heute stärkere Divergenzen und eine größere Streuung der Renditen zwischen den verschiedenen Regionen. Eine Analyse der Daten seit 2015 zeigt, dass die durchschnittliche Korrelation zwischen fast allen wichtigen Aktienindizes in den letzten drei Jahren (Kalenderjahre 2022, 2023 und 2024) gegenüber dem Zeitraum von 2015 bis 2020 zurückgegangen ist (Abbildung 2). Nachdem die Korrelationen nach der globalen Finanzkrise stetig gestiegen waren, haben Faktoren wie Deglobalisierung, geopolitische Spannungen und stärker fragmentierte globale Lieferketten die Marktdynamik verändert. Durch die zunehmenden regionalen Unterschiede und die nachlassende Synchronität zwischen den Aktienmärkten haben sich die Bedingungen für die Portfoliokonstruktion und für globale Aktieninvestments klar verändert.

Bewertung der Chancen und Risiken: US-, internationale und globale Aktien im Vergleich

USA

• + Tiefe Märkte, qualitativ hochwertige Unternehmen, starke Governance, hohe Innovationskraft.
• – Der Aktienmarkt wird von großen Technologieunternehmen dominiert, was das sektorspezifische Risiko potenziell erhöht.
• – Hohe Bewertungen, starke Sektorkonzentration, weniger Engagement im globalen Wachstum.
• – Im internationalen und globalen Vergleich mit Aufschlag gehandelt.

International

• + Zugang zu unterbewerteten Märkten, verbesserter Diversifizierung und hochwertigen Unternehmen.
• – Kann ohne ein Engagement in den USA unterdurchschnittlich abschneiden; kann stark in Regionen mit langsamem Wachstum gewichtet sein.
• – Kann starke Ausrichtung auf Finanz- oder zyklische Werte aufweisen.

Global

• + Ein globaler Aktienansatz mit ausgewogener Positionierung auf Sektor- und Stil-Ebene kann Rückschläge infolge von regionalen oder sektorspezifischen Abschwüngen abfedern, jedoch auch das Gewinnpotenzial in Bezug auf bestimmte thematische Entwicklungen begrenzen.
• + Anleger sollten die Stärken beider Ansätze kombinieren, um sich an wechselnde Marktführerschaften anzupassen und um ein ausgewogenes Sektor- und Länderengagement aufzubauen.
• + Globale Portfolios können bei Bedarf auf unterbewertete Regionen ausgerichtet werden, um die langfristigen Renditen zu steigern.
• – Kann sich phasenweise schlechter entwickeln als einzelne Länder und Regionen in verschiedenen Phasen unterdurchschnittlich abschneiden.

Aktives Management an einem konzentrierten US-Markt

Die hohe Konzentration des Index in den führenden US-Aktien hat ein schwierigeres Umfeld für aktive Manager geschaffen. Durch den Aufstieg der Magnificent Seven hat sich ein unverhältnismäßig hoher Anteil des benchmarkbezogenen Risikos auf eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Aktien konzentriert, was die Flexibilität bei der Portfoliokonstruktion einschränkt. Um erfolgreich zu sein, müssen aktive Manager ein tieferes Verständnis dafür entwickeln, wie sich die hoch disruptive technologische Kraft der künstlichen Intelligenz (KI) auswirkt, die die aktuellen Märkte maßgeblich beeinflusst. Während der KI-Zyklus von US-Unternehmen angeführt wird, liefert die Ausweitung des Researchs auf die globalen Märkte einen wichtigen Kontext für Investitionsentscheidungen. So spielen etwa taiwanesische Elektronik- und Netzwerkausrüstungsunternehmen eine wichtige Rolle in Sachen KI-Infrastruktur, während chinesische innovative Unternehmen in den Bereichen generative KI, große Sprachmodelle sowie Technologie- und Sozialplattformen sowie führende japanische Technologieunternehmen zeigen, wie sich die internationalen Aktivitäten mit der KI-Führerschaft der USA überschneiden.

Die jüngsten Verhandlungen zwischen einem südkoreanischen Unternehmen und einem US-Halbleiterhersteller über die Lieferung von Speicher mit hoher Bandbreite zeigen, wie globale Partnerschaften die Führungsrolle der USA in Sachen KI-Infrastruktur stärken. Die Untersuchung dieser Beziehungen hilft Anlegern, Branchentrends zu erkennen und Veränderungen aus verschiedenen Perspektiven zu betrachten. Solche Entwicklungen können sowohl die Marktkonzentration in den USA verstärken als auch die Anlagechancen an den globalen Märkten erweitern.

"Die Märkte außerhalb der USA eröffnen differenzierte Wachstumsquellen."

Für Anleger ist das Erkennen dieser globalen Zusammenhänge entscheidend. Sie erklären nicht nur die lange Marktführerschaft der USA, sondern zeigen auch auf, wo sich neue Chancen ergeben könnten. Die Ausweitung des investierbaren Universums – insbesondere auf die Märkte der Industrieländer außerhalb der USA und der Schwellenländer – kann die nachlassenden Diversifizierungsvorteile wiederherstellen, den Active Share erhöhen und das Portfolio so positionieren, dass es potenziell höhere Renditen erzielt als die konzentrierten US-Indizes.

Globale Anlagechancen außerhalb der USA

Die Märkte außerhalb der USA bieten ein Engagement in differenzierten Wachstumstreibern. Während sich Anleger in Japan auf eine qualitativ hochwertige Produktion, eine fortschrittliche Automatisierung und steigende Aktionärsrenditen ausrichten, können sie in Europa das Engagement in führenden Industriewerten, sich verbessernden Finanzwerten, Luxusmarken und Weltklasse-Pharmaunternehmen erhöhen. Indes profitieren die schnell wachsenden Volkswirtschaften in Schwellenländern wie Indien und Brasilien von einer günstigen demografischen Entwicklung und einer steigenden Verbrauchernachfrage.

Mit der Erhöhung ihrer internationalen Allokation können Anleger in Themen investieren, die an den US-Märkten unterrepräsentiert sind – wie Deglobalisierung, Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben sowie Konsumwachstum – und zugleich die Diversifizierung über verschiedene Sektoren hinweg stärken. An den Aktienmärkten außerhalb der USA sind Technologiewerte weniger stark gewichtet, während wertorientierte und defensive Sektoren stärker vertreten sind. Dadurch kann die Ausgewogenheit des Portfolios gestärkt werden (Abbildung 3).

Mit einem globalen Aktienansatz wird zudem das Anlageuniversum von 503 Aktien im S&P 500 auf mehr als 2.509 Aktien im MSCI All Country World Index deutlich erweitert – ein Universum, das mehr als dreimal so groß ist wie der MSCI EAFE Index.

5X
Der MSCI All Country World Index umfasst fünfmal so viele Unternehmen wie der S&P 500 Index.

Für langfristige Anleger bietet die Kombination von führenden US-Wachstumswerten mit Aktien der internationalen Industrie- und der Schwellenmärkte die Möglichkeit, das Konzentrationsrisiko zu verringern, die Diversifizierung zu verbessern und die Widerstandsfähigkeit des Portfolios zu erhöhen, indem es sich an wechselnde Marktführerschaften anpassen kann.