¿Están de vuelta por fin las small caps?

Las small caps del mercado estadounidense han protagonizado un notable repunte en los últimos meses, lo que supone un cambio radical tras un prolongado período de rentabilidad inferior. Desde octubre de 2025, las small caps han superado con creces la rentabilidad de las large caps, lo que plantea una pregunta importante: ¿Se trata solo de un repunte a corto plazo o de algo más duradero?

Durante casi tres años, las small caps estadounidenses perdieron terreno de forma constante con respecto a las large caps. Desde el 31 de diciembre de 2022 hasta el 31 de octubre de 2025, el S&P SmallCap 600 Index obtuvo una rentabilidad acumulada inferior a la del S&P 500 Index de casi 30 puntos porcentuales. Esa tendencia cambió repentinamente a finales de 2025. Desde el fin de octubre hasta el 27 de enero de este año, las small caps obtuvieron una rentabilidad del 8,95%, mientras que las large caps apenas ganaron un 2,33%.

Como resultado, la rentabilidad acumulada inferior desde el fin de 2022 se redujo a aproximadamente 25 puntos porcentuales (gráfico 1). Como es lógico, este cambio repentino ha atraído la atención de los inversores.

¿El renacimiento de las small caps?

(Gráfico 1) Rentabilidad total acumulada del S&P SmallCap 600 Index comparada con el S&P 500 Index

Del 31 de diciembre de 2022 al 27 de enero de 2026.
La rentabilidad pasada no es una garantía ni un indicador fiable de resultados futuros.
Fuentes: cálculos de T. Rowe Price utilizando datos de FactSet Research Systems Inc. Todos los derechos reservados.
FTSE Russell. Visite troweprice.com/marketdata para consultar avisos legales y exenciones de responsabilidad adicionales.

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Un giro impulsado por los beneficios

Es importante destacar que el repunte de las small caps no se ha debido únicamente a la confianza. Bajo la superficie, los fundamentales también han cambiado.

Tras caer drásticamente durante casi tres años, los beneficios de las empresas de pequeña capitalización comenzaron a mejorar rápidamente a finales de 2025. Si bien los beneficios de los últimos 12 meses del S&P 600 cayeron un 36% desde el fin de 2022 hasta el 19 de septiembre de 2025, se recuperaron un 27% hasta el 27 de enero de 2026, lo que las sitúa solo un 19% por debajo de su máximo de 2022 (Gráfico 2).

El crecimiento de los beneficios de las small caps ha repuntado con fuerza

(Gráfico 2) Variación acumulada de los beneficios por acción (BPA) en los últimos 12 meses

Del 31 de diciembre de 2022 al 27 de enero de 2026.
La rentabilidad pasada no es una garantía ni un indicador fiable de resultados futuros.
Fuentes: cálculos de T. Rowe Price utilizando datos de FactSet Research Systems Inc. Todos los derechos reservados.
FTSE Russell. Visite troweprice.com/marketdata para consultar avisos legales y exenciones de responsabilidad adicionales.

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Este vuelco en los beneficios representa un cambio significativo con respecto a los últimos años, en los que el deterioro de los fundamentales supuso un obstáculo persistente para la rentabilidad de las small caps. En la actualidad, varios factores parecen favorecer a las small caps.

• La Reserva Federal ha reanudado las bajadas de tipos. La Fed reanudó las bajadas de tipos de interés en septiembre, aliviando la presión sobre las empresas sensibles a los tipos. Las empresas de pequeña capitalización tienden a estar más apalancadas que las de gran capitalización y también tienen una mayor proporción de deuda a corto plazo y a tipo variable. Por tanto, tienden a beneficiarse enormemente cuando la Fed relaja su política monetaria.
• La incertidumbre arancelaria se ha disipado. A medida que han disminuido los riesgos de la política comercial, tanto los consumidores como las empresas han ganado confianza en sus decisiones de gasto e inversión. Muchas empresas más pequeñas están más expuestas directamente a los flujos comerciales y sus ingresos han comenzado a recuperarse. La debilidad del dólar estadounidense también ha dado un impulso adicional para las empresas de pequeña capitalización con ingresos en otras divisas.
• fundamentales Las ventajas de la IA comienzan a ampliarse. Aunque las primeras etapas del desarrollo de la inteligencia artificial (IA) favorecieron principalmente a las empresas tecnológicas de gran capitalización, cada vez más, vemos cómo la demanda se extiende a las empresas más pequeñas. Algunas empresas de pequeña capitalización se están beneficiando directamente del gasto en infraestructuras relacionadas con la IA, mientras que otras están registrando aumentos de productividad gracias a la implementación de la IA en sus propios procesos empresariales.
• Los estímulos fiscales están empezando a ofrece apoyo. La Ley One Big Beautiful Bill, recientemente promulgada, ha contribuido a reactivar la actividad económica, en particular mediante el aumento del gasto público y los incentivos a la inversión nacional. Aunque el impacto a corto plazo parece modesto, es probable que los efectos se acentúen a medida que avancemos hacia 2026, lo que dará un impulso adicional a los beneficios de las empresas de pequeña capitalización.

Conclusión

Después de casi tres años de peor rentabilidad relativa, ahora hay pruebas claras de que las small caps estadounidenses están resurgiendo. La rentabilidad ha mejorado y, lo que es más importante, el crecimiento de los beneficios ha dado un vuelco favorable.

En previsión de este cambio, nuestro Comité de Asignación de Activos ha mantenido una sobreponderación en las small caps estadounidenses con respecto a las large caps de ese país, la cual hemos aumentado gradualmente en los últimos meses. Creemos que la mejora de los beneficios empresariales proporciona una base duradera para la rentabilidad de las small caps en el futuro.