Globalización de la inflación

Entender los factores que determinan la inflación nacional y mundial es primordial para que un inversor tenga éxito en el entorno actual. En las últimas décadas, las correlaciones de la inflación en todo el mundo han ido a más a medida que la globalización ampliaba su alcance. En los últimos años, la correlación entre la inflación de EE. UU. y la mundial alcanzó niveles históricamente extremos tras la crisis de la covid-19. Sin embargo, a corto plazo, esperamos que la dinámica de la inflación difiera, ofreciendo oportunidades tácticas para distinguir las exposiciones regionales. En este documento, investigamos distintas formas de cuantificar las tendencias de sincronización de la inflación mundial, ofrecemos algunas razones posibles de por qué han surgido estas tendencias y comentamos las oportunidades de inversión ante los elevados niveles de inflación. 

¿Es la sincronización de la inflación una tendencia que va a más o parte del ciclo?

Iniciamos nuestra investigación sobre la sincronización de la inflación mundial analizando desde el punto de vista cuantitativo los factores y tendencias comunes de la inflación en los distintos países.

Los factores comunes que determinan la inflación mundial han seguido un patrón cíclico (gráfico 1).¹ Nos centramos en una muestra de cinco décadas de las tasas de inflación del índice de precios al consumo (IPC) de EE. UU., Reino Unido, Australia, Canadá, Alemania y Japón (G-6), que juntos suponen el 71% del producto interior bruto (PIB) de las economías avanzadas y el 41% del PIB mundial.² El poder explicativo del primer componente principal aumenta considerablemente tras los grandes shocks de inflación comunes en la década de 1960 (materias primas) y en la década de 2020 (problemas en la cadena de suministro relacionados con la pandemia y la respuesta mediante políticas expansivas). Por término medio, el factor común de inflación obtenido mediante el análisis de componentes principales (ACP) explica casi el 60% de la varianza de la inflación del G-6. En el pasado, cuando ha habido crisis comunes de inflación a gran escala, esta proporción ha alcanzado casi el 80%. 

Un patrón cíclico similar resulta evidente si observamos la correlación de la inflación de EE. UU. con la de otras economías desarrolladas. La correlación media móvil de 5 años de la inflación del IPC de EE. UU. con la del Reino Unido, Australia, Canadá, Alemania y Japón osciló y aumentó considerablemente en respuesta a shocks comunes. Sin embargo, la mayor armonía de la inflación mundial es algo más que el simple resultado de los shocks de materias primas.³ Desde mediados de los años noventa, la tendencia de la correlación media móvil de 5 años de la inflación medida por el IPC de las economías mundiales con la de EE. UU. no ha hecho sino aumentar (gráfico 2). 

En este caso, el factor de inflación no solo incluye un indicador de la inflación de los precios al consumo, sino también un indicador de la inflación de los precios del productor, los costes comerciales o los índices de valor unitario, además de la confianza y las expectativas de inflación. Según nuestro análisis, desde la década de 1990, se ha producido un aumento marcado y pronunciado de la sincronización de la inflación mundial, de forma similar al de la inflación del IPC. El extraordinario entorno mundial posterior a la pandemia y las respuestas políticas han contribuido a incrementar la sincronización, pues la correlación se sitúa actualmente en máximos históricos (gráfico 3).

La continua sincronización de las tendencias de inflación entre los mercados desarrollados obedece probablemente a la globalización y a la interconexión de las economías mediante el comercio, la integración de la cadena de suministro mundial y la movilidad internacional de capitales, así como a la convergencia de las políticas económicas (véase «Factores determinantes de la convergencia de la inflación»).

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