Junio 2022 / GLOBAL ASSET ALLOCATION
Asignación de activos global: Perspectivas de junio
Descubra las últimas temáticas de los mercados mundiales
1. Perspectiva del mercado
- Aunque el crecimiento mundial tiende a la baja, los últimos datos económicos, especialmente los relativos al mercado laboral, han resistido bien a pesar de los desafíos geopolíticos, los problemas del suministro y la reducción de la liquidez.
- La Reserva Federal de EE. UU. sigue comprometida con su política de endurecimiento monetario, apuntando a una senda de subidas de tipos concentradas al principio. El Banco Central Europeo (BCE) ha transmitido su plan de poner fin a las compras de activos y empezar a subir los tipos a pesar de la debilidad de la situación macroeconómica, mientras que el Banco de Japón (BOJ) se mantiene firme en su política de control de la curva de tipos.
- Los bancos centrales de los mercados emergentes siguen endureciendo su política como respuesta al aumento de la inflación y la debilidad de las divisas, mientras que las políticas de China siguen en la dirección opuesta para contrarrestar el debilitamiento del crecimiento provocado por la política de «cero covid».
- Los principales riesgos para los mercados mundiales son los errores de los bancos centrales, la persistente inflación, el impacto del conflicto entre Rusia y Ucrania en las materias primas, la fuerte desaceleración de los datos económicos y el equilibrio del crecimiento de China ante los confinamientos relacionados con la covid-19.
2. Posicionamiento de la cartera
A 31 de mayo de 2022
- Aunque tras las recientes caídas las valoraciones de la renta variable son más razonables, seguimos siendo prudentes acerca de las perspectivas de crecimiento de los beneficios y los efectos de la inflación en los márgenes, lo que respalda nuestra ligera infraponderación. En la renta fija, mantenemos una posición de tesorería ligeramente sobreponderada.
- En la renta fija, aumentamos la inversión en bonos soberanos de los mercados emergentes denominados en dólares, pues ha sido una clase de activos poco apreciada, y los flujos y el posicionamiento han sido tan negativos que es una señal de compra.
- En renta fija, moderamos nuestra exposición al riesgo de crédito neutralizando las sobreponderaciones a los bonos corporativos high yield globales y de los mercados emergentes, ya que los diferenciales podrían ampliarse con la ralentización del crecimiento económico y el endurecimiento de las condiciones financieras.
- A pesar del atractivo de los altos niveles de inflación, redujimos nuestra posición en valores ligados a la inflación en euros, ya que esperamos que la inflación se modere desde los máximos actuales.
- Aprovechando los mayores rendimientos, aumentamos la inversión en deuda pública denominada en euros, lo que nos permitió mitigar el aumento de los riesgos del mercado mundial.
3. Temáticas del mercado
Hasta ahora, todo bien...
Con la inflación en máximos de varias décadas y un crecimiento que ya se está ralentizando, los inversores se mostraron justificadamente escépticos acerca de la capacidad de la Fed para atajar la inflación de forma contundente sin que la economía entre en recesión por haber esperado demasiado tiempo. Después de dos subidas y de haber adelantado las subidas futuras con movimientos de 50 puntos básicos, los datos recientes indican que la economía en general está resistiendo en gran medida. Aunque el producto interior bruto (PIB) del primer trimestre mostró una sorprendente contracción económica del 1,5%, esta pareció una anomalía debido a los problemas temporales del comercio y los inventarios, que enmascararon el apoyo subyacente del gasto de consumo y la inversión en bienes de equipo. Y aunque se espera una ralentización, las estimaciones de crecimiento para todo el año 2022 siguen previendo una expansión del 2,6%, cerca de los datos anteriores a la pandemia. La inflación también está mostrando algunos indicios de cooperación, con unos datos recientes que sugieren una disminución de los precios de producción y de los salarios, lo que supone un alivio para los responsables de la Fed. Aunque no estamos ni mucho menos fuera de peligro, ya que se espera que el IPC se sitúe en niveles cercanos al 6% a finales de año, hasta ahora parece que quizás, solo quizás, una recesión provocada por la Fed o la estanflación no sean inevitables.
¿Acelerón del growth?
Tras más de una década superando en rentabilidad a las acciones value durante años de bajo crecimiento económico, las acciones growth se volvieron casi parabólicas durante los confinamientos de la covid-19, pues muchas empresas tecnológicas de gran capitalización se beneficiaron exageradamente de la tendencia a quedarse en casa, impulsando sus valoraciones hasta niveles récord. Esa tendencia terminó bruscamente a finales del año pasado y ha continuado ante el repunte de los tipos de interés y las amenazas de un endurecimiento contundente de la Fed para luchar contra una inflación en máximos de varias décadas. La brusca caída de las acciones growth ha dejado valoraciones más razonables, y la subida de los tipos ya parece descontada en gran medida, pues las expectativas de crecimiento económico se están moderando, un momento en el que las acciones de crecimiento han solido comportarse mejor. Aunque el tiempo dirá si se trata de una inflexión fundamental de estilo hacia las acciones growth, estas siguen afrontando desafíos a corto plazo en las próximas comparaciones de beneficios y la incertidumbre acerca de la evolución de la política de la Fed. Pero, de momento, el growth podría dar un acelerón al alza, ya que muchos de los factores de impulso del value —los precios de la energía y los tipos más altos— podrían estar tocando techo.
Para ver las perspectivas por regiones, consulte el informe completo (PDF).
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Junio 2022 / INVESTMENT INSIGHTS