Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• Mantenemos una perspectiva equilibrada sobre los activos de riesgo, respaldada por los estímulos fiscales y la relajación de la política de los bancos centrales, compensada por los indicios de moderación del crecimiento económico y las persistentes presiones inflacionistas. 
• El crecimiento económico de EE. UU. se ve apuntalado por el gasto fiscal y la posibilidad de una relajación por parte de la Reserva Federal, aunque sigue habiendo incertidumbre sobre el impacto de los aranceles. 
• Fuera de EE. UU., las perspectivas de crecimiento siguen viéndose afectadas por la incertidumbre comercial, aunque el aumento de los estímulos fiscales, especialmente en Europa, y la política monetaria expansiva de los bancos centrales siguen brindando apoyo. 
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales figuran los efectos persistentes de las tensiones comerciales mundiales, la elevada inflación, los posibles errores en la política de los bancos centrales, el deterioro del mercado laboral y las continuas tensiones geopolíticas. 

Temas que determinan el posicionamiento

¿Demasiado pronto? 

Tras el discurso en Jackson Hole del presidente de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, los mercados han descontado casi por completo una bajada de tipos de 25 puntos básicos (pb) este mes, pues Powell adoptó un tono más equilibrado y admitió la posible debilidad del mercado laboral. Este cambio recuerda al giro del año pasado, cuando la Fed decidió dar prioridad al mercado laboral cuando la inflación se aproximó a su objetivo. Sin embargo, el mercado de renta fija consideró que estas medidas eran prematuras, lo que provocó un aumento de casi 100 pb en los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que la Fed bajó los tipos a corto plazo esa misma cantidad. En la actualidad, con nuevos estímulos fiscales en el horizonte, un aumento de la emisión de bonos del Tesoro y unos aranceles que siguen poniendo en riesgo la inflación, el mercado de renta fija podría volver a considerar que es demasiado pronto y que hay riesgo de inflación, lo que haría subir los rendimientos. Con los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo ya sometidos a presiones alcistas, cualquier paso en falso que se perciba por parte de la Fed podría tener gran coste, ya que intenta lograr un precario equilibrio entre estabilizar el mercado laboral sin avivar la inflación. 

Perfección 

Las bolsas rozan niveles récord y las valoraciones vuelven a ser muy elevadas, por lo que el liderazgo restringido y la dependencia, especialmente en EE. UU., del gasto en inteligencia artificial (IA) preocupan cada vez más. Los mercados han descontado con un alto grado de certeza que el ritmo de gasto en IA va a continuar y que las empresas que están invirtiendo fuertemente en tecnología de IA obtendrán importantes beneficios. Es indiscutible que la tecnología de IA transformará muchos sectores y conducirá a una mayor eficiencia a largo plazo. Sin embargo, el riesgo para los inversores ahora es que el tema de la IA es el principal motor del mercado y del crecimiento económico, mientras que otras áreas de la economía siguen sometidas a la presión de los altos tipos de interés, la incertidumbre en torno a los aranceles y el mercado laboral. Dado que el mercado se centra exclusivamente en todos los datos relacionados con el gasto en IA y las perspectivas de beneficios de las empresas relacionadas con la IA, el riesgo de decepción es alto. Más que un objetivo, ofrecer perfección se ha convertido casi en un requisito. 

 

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