Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Prospettive

• Manteniamo una visione equilibrata sugli asset di rischio, sostenuti dagli stimoli fiscali e dall'allentamento monetario delle banche centrali, ma controbilanciati dai segnali di moderazione della crescita economica e dalle persistenti pressioni inflazionistiche. 
• La crescita economica degli Stati Uniti è sostenuta dalla spesa fiscale e dal potenziale allentamento monetario della Fed, anche se permangono incertezze circa l'impatto dei dazi doganali. 
• Al di fuori degli Stati Uniti, le prospettive di crescita rimangono difficili a causa delle incertezze commerciali, anche se l'aumento degli stimoli fiscali, in particolare in Europa, e l'allentamento monetario delle banche centrali continuano a fornire sostegno. 
• I rischi principali per i mercati mondiali includono gli effetti persistenti delle tensioni commerciali globali, l'inflazione elevata, potenziali errori di politica monetaria da parte delle banche centrali, l'indebolimento del mercato del lavoro e le continue tensioni geopolitiche. 

Temi che guidano il posizionamento

Troppo presto? 

Dopo il discorso del presidente della Fed Jerome Powell a Jackson Hole, questo mese i mercati hanno quasi completamente scontato un taglio dei tassi di 25 punti base, con Powell che ha adottato un tono più equilibrato, riconoscendo la potenziale debolezza del mercato del lavoro. Questo cambiamento fa eco alla svolta dello scorso anno, quando la Fed aveva deciso di dare priorità al mercato del lavoro mentre l'inflazione si avvicinava al suo obiettivo. Il mercato obbligazionario, tuttavia, ha ritenuto tali mosse premature, spingendo i rendimenti dei Treasury in rialzo di quasi 100 punti base, mentre la Fed ha abbassato i tassi a breve termine nelle stesse proporzioni. Oggi, con ulteriori stimoli fiscali all'orizzonte, un aumento delle emissioni del Tesoro e i dazi che continuano a minacciare l'inflazione, il mercato obbligazionario potrebbe ancora una volta ritenere i tempi troppo prematuri e inflazionistici, facendo salire i rendimenti. Con i rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza già sotto pressione rialzista, qualsiasi passo falso percepito da parte della Fed potrebbe rivelarsi costoso, poiché essa cerca di raggiungere un precario equilibrio tra stabilizzazione del mercato del lavoro e contenimento dell'inflazione. 

Perfezione 

Con i mercati azionari che si avvicinano a livelli record e le valutazioni che tornano ad essere elevate, la leadership ristretta e la dipendenza, in particolare negli Stati Uniti, dalla spesa per l'intelligenza artificiale (AI) sono fonte di crescente preoccupazione. I mercati hanno scontato con un alto grado di certezza il fatto che il ritmo della spesa per l'intelligenza artificiale continuerà e che le aziende che stanno investendo massicciamente nella tecnologia dell'AI otterranno un ritorno significativo. È indiscutibile che l'intelligenza artificiale trasformerà molti settori e porterà a una maggiore efficienza nel lungo periodo. Il rischio per gli investitori oggi, tuttavia, è che il tema dell'intelligenza artificiale sia il motore principale del mercato e della crescita economica, mentre altri settori dell'economia continuano a subire la pressione dei tassi di interesse elevati, dell'incertezza sui dazi e del mercato del lavoro. Con il mercato così concentrato su ogni singolo dato relativo alla spesa nell'ambito dell'AI e alle prospettive di guadagno delle aziende che operano in questo settore, il rischio di delusioni è elevato. Raggiungere la perfezione è diventato quasi un requisito invece di un obiettivo. 

 

Per una panoramica regione per regione,  si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).