Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• El conflicto geopolítico actual y una crisis de suministro energético más fuerte, que provoque un aumento de la inflación y de los tipos de interés, podrían suponer un reto para los activos de riesgo, cuyas valoraciones siguen siendo algo elevadas.
• Aunque los recientes acontecimientos en Oriente Medio plantean riesgos para la inflación y el crecimiento, la dinámica de los beneficios y el crecimiento económico siguen siendo favorables, respaldados por políticas fiscales flexibles en muchas regiones.
• El crecimiento económico de EE. UU. sigue resistiendo bien, impulsado por la inversión en activo fijo (capex) en inteligencia artificial (IA), el gasto de los consumidores y una política fiscal favorable, aunque la debilidad del mercado laboral merece atención.
• Los mercados fuera de EE. UU. siguen beneficiándose de una demanda interna y unas políticas más sólidas, especialmente en Europa y Japón.
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales se incluyen la escalada de las tensiones geopolíticas, un resurgimiento de la inflación, la dependencia del crecimiento impulsado por la IA, un mayor deterioro de los mercados laborales y un aumento de las preocupaciones sobre la liquidez en la deuda privada.

Temas que determinan el posicionamiento

Tendencia predominante

Los mercados de renta variable se han recuperado gracias a las expectativas de un mayor crecimiento económico y de los beneficios, respaldadas por el gasto fiscal de este año. Sin embargo, ha habido una avalancha cada vez mayor de noticias negativas que podrían poner en entredicho esa perspectiva. La última de ellas ha sido el ataque de EE. UU. e Israel contra Irán, que ha provocado un fuerte aumento de los precios de la energía, sin que se vislumbre un final claro. Esto se produce en un contexto de creciente preocupación por la IA, entre otras cosas por los efectos disruptivos que tiene en algunos modelos de negocio y por la magnitud y la rentabilidad final de la inversión en activos fijos destinados a la IA. También han aumentado considerablemente las noticias relacionadas con la liquidez del mercado de deuda privada y la exposición a algunos sectores vulnerables del mercado. Y aunque del momento no creemos que ninguno de estos factores suponga un riesgo sistémico, su suma, sobre todo a medida que nos acercamos a las elecciones de mitad de legislatura y a un nuevo liderazgo en la Fed, podría dar lugar a un clima de mayor inquietud. De momento, mantenemos coberturas frente a algunos de estos riesgos, en particular la inflación, y estaremos atentos a las oportunidades que surjan de la volatilidad del mercado, dada nuestra perspectiva, que sigue siendo positiva.

Metales pesados

Los mercados han experimentado un notable giro en su rentabilidad en favor de sectores con un alto contenido de activos, y han cobrado protagonismo empresas de sectores como los recursos naturales, la energía, los servicios públicos y la defensa. En las últimas semanas, los inversores se han mostrado cada vez más preocupados por la posibilidad de que la IA sustituya a determinados modelos de negocio, entre ellos las empresas de desarrollo de software y de gestión de activos. Y aunque, en un principio, estas preocupaciones llevaron a los inversores a sectores con mayor peso en activos, que se consideraban menos vulnerables a los cambios provocados por la IA, muchas de estas empresas están experimentando, de hecho, una mejora de sus fundamentos. La expansión de la IA y la construcción de las infraestructuras relacionadas están aumentando la demanda de energía, metales y materiales, y el gasto público a nivel mundial también debería suponer un impulso. Los cambios significativos en la política fiscal, que ahora permiten la amortización acelerada de las inversiones en activos fijos, también podrían impulsar un aumento de la demanda en estos sectores. Así pues, aunque las empresas con pocos activos, muchas de ellas relacionadas con la tecnología, han sido las favoritas durante años, es posible que los mercados estén prestando atención a un nuevo tipo de empresas, con el regreso de las «empresas de gran envergadura».

 

Para obtener una descripción general región por región, consulte el informe completo (PDF).