Más allá de las grandes tecnológicas: por qué hay que prestar más atención a las acciones value

A las afueras de Washington D.C., en los suburbios del norte de Virginia, se encuentra el "callejón de los centros de datos", un denso conjunto de instalaciones similares a almacenes que impulsan el auge de la inteligencia artificial (IA).

Estos centros no sólo impulsan la innovación, sino que son una metáfora de la dinámica del mercado actual: concentrado,potente y cada vez más caro.

Sin embargo, aunque los gigantes tecnológicos estadounidenses han dominado los titulares y la evolución de los mercados bursátiles, la historia no termina ahí.

Además de las medidas políticas decisivas, la creciente demanda de infraestructuras físicas está creando oportunidades atractivas en los valores de los mercados mundiales. A medida que el capital sigue fluyendo hacia la IA y la transformación digital, los efectos dominó están desbloqueando jugadas tácticas en sectores que a menudo se pasan por alto.

El valor despierta

Tras permanecer rezagados durante casi dos décadas, los valores y las acciones mundiales sin Estados Unidos experimentaron un resurgimiento a principios de este año, ya que las políticas comerciales proteccionistas, los esfuerzos de desglobalización más amplios y las amenazas a los beneficios de las tecnológicas provocaron un giro hacia la diversificación y la defensiva.

Sin embargo, la recuperación de los beneficios, los acuerdos comerciales y el optimismo en torno a la ley One Big Beautiful Bill han reavivado desde entonces los espíritus animales y el entusiasmo por el crecimiento y los valores tecnológicos estadounidenses.

Una vez más, las valoraciones de los sectores centradose n el crecimiento han subido, con ratios precio/beneficio(PER) que superan las normas históricas (Fig. 1). Aunque los fundamentales de la renta variable estadounidense de crecimiento siguen siendo sólidos, los precios actuales sugieren que el mejor valor puede residir en las acciones de valor y no estadounidenses.

Grande, hermosa construcción

Aunque el latigazo arancelario ha mantenido en vilo el crecimiento económico de Estados Unidos, algunas partes de la agenda política de Trump están sentando las bases para un posible repunte de la actividad industrial.

Los incentivos fiscales, como la plena amortización permanente de las fábricas y otras inversiones de capital -a la vez que se suman a las acciones tecnológicas-, deberían proporcionar vientos de cola para los valores industriales, de materiales y energéticos esenciales para construir la infraestructura de IA. Estos sectores orientados al valor también se beneficiarán de la desregulación y de las iniciativas de deslocalización.

Aunque la conmoción inicial del "Día de la Liberación" se ha atenuado, persisten los riesgos relacionados con los aranceles, incluidos los riesgos al alza para la inflación y las amenazas para los segmentos de crecimiento apalancados en el comercio mundial.

En este contexto, los sectores de valor podrían ofrecer un potencial alcista similar al de los valores de crecimiento con un menor riesgo a la baja, así como una cobertura frente a la inflación.

Brotes verdes y tipos Ricitos de Oro en Europa

Al otro lado del Atlántico, la evolución macroeconómica y geopolítica de Europa respalda su propia narrativa de valor.

La posible reducción de la presencia militar estadounidense ha llevado a Alemania a replantearse su marco fiscal, con un aumento del gasto previsto para defensa, infraestructuras y la transición a la energía verde.

Mientras tanto, el avance de la inflación ha permitido al Banco Central Europeo normalizar su política monetaria, creando un entorno de tipos "justo" para la economía europea, más cíclica. Además, unos tipos positivos y unas curvas de rendimiento más pronunciadas podrían ayudar a reducir las diferencias de valoración de los bancos europeos, cuyos ratios precio/valor contable (P/B) han tendido al alza, pero siguen siendo inferiores a los de sus homólogos estadounidenses y se mantienen por debajo de los niveles anteriores a 2008 (Fig. 3). La mejora de los márgenes netos de interés, el crecimiento de los préstamos y unas perspectivas de beneficios más sólidas proporcionan vientos favorables.

Vientos de cola estructurales en Asia

Las reformas estructurales en Asia están impulsando la ampliación de los mercados de renta variable.

En Japón y Corea del Sur, las medidas para mejorar el gobierno corporativo y otras acciones favorables a los accionistas podrían impulsar una mejor asignación del capital y los resultados operativos en segmentos cíclicamente deprimidos.

China también muestra signos de estabilización. El estímulo fiscal, los avances en las negociaciones comerciales y la posibilidad de que el ciclo de desapalancamiento toque fondo están creando un entorno más propicio para el crecimiento de los beneficios.

Comodines económicos y consideraciones clave

Por supuesto, el camino a seguir no está exento de riesgos. Los mercados se mueven en una combinación de fundamentos sólidos y valoraciones elevadas, una combinación que históricamente ha brindado tanto oportunidades como vulnerabilidad.

La salud del mercado laboral estadounidense y la senda de la política de la Reserva Federal serán claves a seguir. Cualquier indicio de un mayor debilitamiento del empleo o de cambios bruscos de la política monetaria -en materia de personal o de tipos- podría repercutir en los mercados mundiales. Las principales empresas tecnológicas pueden estar mejor posicionadas para resistir un entorno así, dados sus sólidos fundamentos.

El calendario también supone un reto. La cultura innovadora y el fuerte flujo de caja libre de los titanes tecnológicos estadounidenses hacen que sus perspectivas a largo plazo sean atractivas. Sin embargo, la sostenibilidad de los rendimientos es incierta, lo que refuerza los argumentos a favor de la diversificación y la exposición táctica a los valores de valor.

Un enfoque equilibrado

En última instancia, no se trata de abandonar la tecnología. Se trata de ampliar la lente.

Somos cautelosamente optimistas de cara a los próximos seis a doce meses, respaldados por la relajación de las incertidumbres macroeconómicas y las posibles bajadas de tipos. Nuestro Comité de Asignación de Activos mantiene una postura neutral sobre el crecimiento estadounidense frente al valor, pero favorece la renta variable no estadounidense debido a las atractivas valoraciones, los catalizadores políticos y la mejora de los beneficios, especialmente en Europa y Japón.

A pesar de las elevadas valoraciones, el atractivo de la tecnología estadounidense sigue siendo fuerte, con un capex impulsado por la IA que muestra signos de monetización y crea impulso para el crecimiento. Sin embargo, el valor está evolucionando, y merece la pena examinarlo más de cerca.

Los inversores deben mantener la disciplina y sopesar los posibles beneficios de las oportunidades de valor con los riesgos inherentes a la volatilidad de los mercados y los cambios económicos mundiales.