AI²: cómo están revolucionando las innovaciones radicales los sectores tecnológico y salud

Estamos en un periodo de extraordinaria innovación. El mundo está viviendo una transformación a un ritmo y a una escala sin precedentes y no hay nada que lo demuestre mejor que estas ‘IA’ gemelas de la inteligencia artificial (IA) y las incretinas artificiales (también conocidas como agonistas del receptor GLP-1). Conjuntamente, estos dos avances han cambiado el panorama de la inversión en los últimos años y, dado que comparten una dinámica subyacente similar, así como el mismo acrónimo, nos referimos conjuntamente a ellas como “IA²”.

Las innovaciones con potencial para transformar el mundo son raras; y que se produzcan dos al mismo tiempo es realmente excepcional. Por ello, nos parece que la IA revelará ser el mayor potenciador de la productividad de la economía mundial desde el descubrimiento de la electricidad, y que los GLP-1 están sentando las bases para una nueva edad de oro en el sector salud. Y lo que es más importante, el boom de la IA y los GLP-1 está siendo impulsado por empresas muy rentables, lo que sugiere un panorama de inversión más sostenible que otros booms de inversión anteriores que se financiaron emitiendo deuda.

A continuación analizamos cada una de ellas, centrándonos en el profundo impacto que ya han tenido en los sectores de la tecnología y la salud, así como en su potencial de inversión en el futuro. Para evitar confusiones, nos referiremos a la inteligencia artificial como IA y a las incretinas artificiales como GLP-1.

How ChatGPT changed the world

La actual ola de interés por la IA se desató con el lanzamiento del ChatGPT (transformador generativo preentrenado) en noviembre de 2022. ChatGPT, propiedad de la empresa de investigación estadounidense Open AI, es un chatbot de IA generativa basado en un gran modelo de lenguaje (LLM, por sus siglas en inglés): un tipo de modelo de aprendizaje automático que procesa grandes cantidades de datos para generar lenguaje natural y otros contenidos. Los usuarios interactúan con ChatGPT dándole instrucciones a las que este responde con un texto semejante al humano basado en patrones aprendidos durante su proceso de entrenamiento.

ChatGPT se convirtió rápidamente en un fenómeno mundial con millones de usuarios. Su lanzamiento provocó un boom en la tecnología de la IA, que dio lugar a un sinfín de inversiones en empresas dedicadas al desarrollo de estas herramientas (Gráfico 1). El principal beneficiario fue el fabricante de chips NVIDIA, cuyas acciones se multiplicaron por siete en los dos años siguientes. Conocida originalmente por fabricar el tipo de chips que procesan los gráficos en los juegos de ordenador, NVIDIA fabrica las unidades de procesamiento gráfico (o GPU, por sus siglas en inglés) que son la columna vertebral de la infraestructura del ChatGPT. Las GPU son vitales para el funcionamiento y entrenamiento de los transformadores (la «T» en ChatGPT) de forma eficiente y han impulsado una auténtica competición de inversión de capital (capex) en la que las grandes empresas tecnológicas tratan de adquirir e implantar esta tecnología.

Ahora bien, no son solo las grandes tecnológicas las compañías que están desarrollando sus propios LLM. Muchas otras empresas están desarrollando LLM personalizados para mejorar las comunicaciones, automatizar tareas complejas y aumentar la eficacia. Es probable que los LLM internos sean especialmente útiles para las firmas que necesitan procesar datos complejos, extraer información de registros voluminosos y cumplir estrictos requisitos normativos sectoriales. En los próximos años, probablemente proliferará el número de empresas que desarrollan sus propios LLM, lo que impulsará aún más la demanda del hardware que produce NVIDIA y otros fabricantes de chips.

Las firmas punteras son las ofrecen las mejores perspectivas crecimiento

La primera fase del ciclo de inversión en IA, que se centró en empresa proveedoras de infraestructuras y en aquellas con los casos más directos de uso de la IA, está en declive. Si bien es cierto que la inversión sigue creciendo en términos absolutos, se aprecia una ralentización del gasto de capital incremental. La clave para abordar con éxito la siguiente fase del ciclo de inversión en IA será probablemente la capacidad para identificar a las empresas punteras que están innovando dentro de mercados de crecimiento secular. Aquí es crucial la mejora de los fundamentales: merece la pena analizar de cerca firmas con ingresos en expansión y márgenes operativos y/o flujos de caja libre en aumento.

"La clave para abordar con éxito la siguiente fase del ciclo de inversión en IA será probablemente la capacidad para identificar a las empresas punteras..."
Dom Rizzo, gestor de cartera, renta variable global de tecnología

A la hora de analizar el impacto de la IA en el campo de la tecnología mundial en su conjunto, los inversores deberían incluir a la industria de los semiconductores, donde se están diseñando nuevos circuitos integrados para aplicaciones específicas (ASIC, por sus siglas en inglés) personalizados para aplicaciones de IA. Entre las firmas de software, las de infraestructuras de datos, las proveedoras de aplicaciones verticales y las de ciberseguridad están bien posicionadas para sacar partido de los avances en la IA. En cuanto a la tecnología financiera (fintech), se está recurriendo a la IA generativa para mejorar la experiencia del cliente en áreas como la banca personalizada, la detección de fraudes y la evaluación de riesgos de crédito.

A la vista del aumento del gasto en infraestructuras de IA, también anticipamos una mayor innovación en todas las aplicaciones de IA. A este respecto, resulta especialmente interesante la aparición de agentes de IA. Estos sistemas avanzados de IA pueden operar de forma autónoma planificando y ejecutando tareas, similar a una guía de referencia. A diferencia de los chatbots básicos copilotados por humanos, estos agentes funcionan como empleados virtuales que pueden acometer tareas por sí solos, tales como recopilación de datos, toma de decisiones y ejecución de operaciones. Otras aplicaciones de IA con potencial de crecimiento son los audífonos con chips de IA, los coches autoconducidos y las plataformas de pago que usan IA.

A medida que estos avances toman forma, los primeros meses del año 2025 ya han demostrado ser un período muy agitado para la industria de la IA. En primer lugar, el recién investido presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció Stargate, una empresa conjunta privada que podría tener un gran impacto en la innovación de la IA en Estados Unidos. Aunque los detalles del proyecto siguen sin estar claros, Stargate pretende construir hasta 20 grandes centros de datos de IA en Estados Unidos, con una inversión inicial de 100.000 millones de USD y planes de hasta 500.000 millones de USD de aquí a 2029.

Más tarde, la publicación de la nueva aplicación china DeepSeek, basada en inteligencia artificial, sacudió los mercados financieros, haciendo que NVIDIA perdiera casi 600.000 millones de USD de su valor de mercado en un solo día —un nuevo récord en el mercado bursátil estadounidense. El lanzamiento de DeepSeek, que afirma que sus modelos pueden igualar o superar a la IA occidental por una fracción de su coste, ha suscitado un debate sobre cuánto capex se necesita para desarrollar una infraestructura de IA eficiente. El coste de la «inferencia» LLM (el proceso mediante el cual un LLM genera resultados) ya está disminuyendo, y es probable que el lanzamiento de DeepSeek no haga sino acelerar esa trayectoria. Asimismo, hay cierto escepticismo sobre la voluntad de los hiperescaladores de IA de seguir aumentando su gasto, habida cuenta del riesgo que conlleva ser «el primero en mover ficha» y encontrarse con que competidores posteriores perfeccionan su tecnología a un coste menor y desarrollan productos más refinados.

Los GLP-1 ya están transformando el sector salud

El impacto de los GLP-1 ha sido igual de espectacular. Los medicamentos GLP-1 existen desde hace más de una década, pero sus versiones más potentes y duraderas (comercializadas bajo las marcas Ozempic, Wegovy, Mounjaro y Zepbound) no han salido al mercado hasta estos últimos años.

Los medicamentos GLP-1 existen desde hace más de una década, pero sus versiones más potentes y duraderas (comercializadas bajo las marcas Ozempic, Wegovy, Mounjaro y Zepbound) no han salido al mercado hasta estos últimos años. Desarrollados originalmente para ayudar a las personas con diabetes de tipo 2 estimulando la producción de insulina, los GLP-1 regulan la respuesta del organismo a la ingesta de alimentos y crean una sensación de saciedad que suprime el apetito. Los pacientes que los toman han obtenido resultados espectaculares en lo que respecta a la pérdida de peso y el control de la diabetes.

El alcance potencial de los GLP-1 es enorme: más de 2.700 millones de personas sufren obesidad o sobrepeso en todo el mundo, según la Federación Mundial de la Obesidad, mientras que las cifras de la Federación Internacional de la Diabetes sugieren que 537 millones de personas padecen esta enfermedad. Dado que las inyecciones deben administrarse semanalmente en lugar de una sola vez, la demanda de estos fármacos aumentará a medida que más personas los tomen. Por consiguiente, las consecuencias de los GLP-1 en la inversión son grandes, no solo por el potencial de beneficios para las firmas que desarrollan dichos medicamentos, sino también para todo el ecosistema sanitario y la economía en general.

Las barreras de entrada son altas en el espacio GLP-1 para estos fármacos inyectables. Los principales fabricantes de estos medicamentos, Novo Nordisk y Eli Lilly, han logrado ventajas competitivas acumulando enormes cantidades de datos clínicos y creando capacidad de producción; además, están desarrollando fármacos de nueva generación que serán probablemente mejores que los disponibles actualmente. Estas compañías destinan miles de millones de dólares a gastos de capital y a investigación y desarrollo para mantener su hegemonía.

Los impactos potenciales de los GLP-1 van mucho más allá de la obesidad y la diabetes

Debido a las limitaciones de capacidad, nunca habrá medicamentos inyectables suficientes para llegar a quienes los necesitan, lo que supone que se precisan GLP-1 en forma de píldora para atender adecuadamente el mercado mundial de tratamientos para la obesidad. Se espera que Eli Lilly empiece a anunciar en abril los resultados de los ensayos clínicos de un amplio programa de fase tres de sus GLP-1 orales, lo que podría dar lugar a un lanzamiento mundial de los fármacos en 2026.

""...la creciente penetración de los GLP-1 podría tener repercusiones importantes en otros segmentos del sector salud...."
Nabil Hanano, gestor de cartera asociado, renta variable centrada en valores growth

Al margen de los fármacos, la mayor penetración de los GLP-1 podría tener grandes repercusiones en otros segmentos del sector salud, sobre todo cuando bajen los precios al disponerse de más productos de administración oral. A medida que empiecen a notarse los ahorros en otros gastos sanitarios asociados a la diabetes y la obesidad, los gobiernos y las aseguradoras privadas tendrán mayores incentivos para ampliar la cobertura. Las recetas de GLP‑1 podrían ahorrar a las aseguradoras otros gastos sanitarios, como tratamientos para la hipertensión arterial, el colesterol alto, la insuficiencia cardíaca, la apnea del sueño y la diálisis renal, por no hablar de otros costes elevados como los derivados de los accidentes cerebrovasculares o la insuficiencia hepática.

Los efectos de segundo y tercer orden de los GLP-1 también serán consideraciones importantes para los inversores. Algunas empresas ya están empezando a notar el impacto, al ser cada vez más los pacientes diabéticos que se pasan de otros medicamentos a los nuevos GLP‑1 y estar creciendo el número de personas con obesidad que inician el tratamiento. Varias empresas ya han observado una menor demanda de cirugía bariátrica.

Para sacar provecho de estos profundos cambios, los inversores tendrán que mirar más allá de los balances y entender cabalmente la ciencia y la tecnología que hay detrás de sus promesas. Estamos convencidos de que hemos sido pioneros en la comprensión del potencial de los GLP-1 y de que el abanico de oportunidades seguirá siendo muy amplio durante muchos años.

Larga vida a la revolución de las AI²

Las innovaciones gemelas de la inteligencia artificial (IA) y los GLP-1 han transformado el panorama de la inversión en los últimos dos años. Y aunque estas innovaciones son apreciadas por el mercado, las vemos como novedades plurianuales con un potencial de inversión que va mucho más allá de sus usos iniciales. En el caso de la IA, es probable que cada vez sean más las empresas que desarrollen sus propios LLM, mientras que en otros ámbitos de la tecnología los avances impulsados por la IA están aún en sus primeros pasos. En cuando a las incretinas artificiales, la disponibilidad de GLP-1 en pastillas tiene implicaciones mundiales, mientras que los efectos indirectos de los fármacos en otras áreas aportarán un enorme potencial de crecimiento.

Por consiguiente, nuestras perspectivas tanto para la IA como para los GLP-1 siguen siendo positivas. Ambas áreas siguen actuando como grandes catalizadores del crecimiento en toda una serie de subsectores y se adaptan bien a gestores activos capaces de mantenerse al tanto de las oportunidades que surgen al continuar el ritmo de innovación. La revolución de las IA² aún tiene recorrido y todo apunta a que provocará algunos de los mayores cambios sociales y económicos vistos en generaciones.