Noviembre 2023 / INVESTMENT INSIGHTS
¿Merecen la pena las acciones estadounidenses?
Los 7 magníficos han distorsionado las valoraciones de la renta variable estadounidense
Puntos clave
- A primera vista, la elevada valoración del índice S&P 500 podría resultar preocupante, dados los numerosos vientos en contra a los que se enfrentan los mercados de renta variable.
- Un análisis más profundo revela que un puñado de valores de gran capitalización del índice S&P 500 han distorsionado las valoraciones de la renta variable estadounidense, pero sus precios podrían no ser irrazonables.
La fortaleza de la economía estadounidense ha mejorado las perspectivas de beneficios de la renta variable de este país, pero a muchos inversores les preocupa que las valoraciones -representadas por la relación precio/beneficios (PER)- sean demasiado caras, dada la incertidumbre que rodea a los tipos de interés y a la economía.
Las valoraciones de las acciones estadounidenses parecen elevadas en relación con las medias históricas y con las acciones de otras regiones del mundo (gráfico 1). Pero un análisis más profundo del índice S&P 500 revela que un puñado de valores de gran capitalización que representan una gran parte del índice son los responsables de las elevadas valoraciones. Este grupo de valores -que incluye a Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA y Tesla- se conoce como los 7 Magníficos.
La renta variable estadounidense parece cara
(Fig. 1) Ratio PER de las acciones estadounidenses en relación con la historia y en comparación con otras regiones.
A 23 de octubre de 2023.
Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las estimaciones.
Sources: T. Rowe Price analysis using data from FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. MSCI Indexes. See Additional Disclosures.
US stocks are represented by the S&P 500 Index.
Colectivamente, los 7 Magníficos tienen un PER considerablemente superior, ponderado por capitalización bursátil, al del índice S&P 500. Sin estos siete valores, el PER sería mucho más alto que el del índice S&P 500, y el PER sería mucho más alto. Sin estos siete valores, el PER del índice es relativamente modesto (gráfico 2). En otras palabras, el mercado bursátil estadounidense en general no parece caro desde este punto de vista; sin embargo, las valoraciones de los 7 Magníficos parecen caras.
Los 7 magníficos han distorsionado las valoraciones de las acciones estadounidenses
(Fig. 2) Comparación de las valoraciones de los valores de megacapitalización frente a otros valores del S&P 500.
Desde el 1 de enero de 2008 hasta el 23 de octubre de 2023.
Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las estimaciones.
Sources: T. Rowe Price analysis using data from FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. S&P 500 Index. See Additional Disclosures.
P/E ratios are market-cap weighted.
*The “Magnificent 7” stocks are Apple, Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA, and Tesla. The specific securities identified and described are for informational purposes only and do not represent recommendations. Not representative of an actual investment. There is no assurance that an investment in any security was or will be profitable.
La cuestión de si estas elevadas valoraciones están justificadas es difícil de responder, pero una forma sencilla de comprobar la cordura es comparar el PER de un índice con su rentabilidad sobre recursos propios, una medida de lo rentable y eficiente que ha sido una empresa en el último año. En el caso de los 7 magníficos, sus elevadas valoraciones iban acompañadas de rendimientos sobre recursos propios ponderados por capitalización bursátil igualmente elevados a 23 de octubre. Queda por ver si estas siete empresas pueden mantener el nivel de rentabilidad y eficiencia que han exhibido hasta ahora.
Si se consideran en su contexto, las elevadas valoraciones de las acciones estadounidenses en general y de las 7 Magníficas en conjunto no parecen irrazonables. En consecuencia, nuestro Comité de Asignación de Activos mantiene actualmente una asignación ampliamente neutral a la renta variable estadounidense a pesar de las elevadas valoraciones en un entorno incierto.
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Noviembre 2023 / INVESTMENT INSIGHTS
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Tim Murray es analista de mercados de capitales en la división Multiactivos.