Le azioni statunitensi valgono il prezzo?

La tenuta dell'economia statunitense ha portato a un miglioramento delle prospettive degli utili per i titoli statunitensi, ma molti investitori temono che le valutazioni, rappresentate dal rapporto prezzo/utili (P/E) a termine, siano troppo costose a causa dell'incertezza che circonda i tassi di interesse e l'economia.

Le valutazioni dei titoli statunitensi sembrano elevate rispetto alle medie storiche e ai titoli di altre regioni del mondo (Figura 1). Ma un'analisi più approfondita dell'indice S&P 500 rivela che una manciata di titoli a grande capitalizzazione, che rappresentano una quota consistente dell'indice, sono responsabili delle valutazioni elevate. Questo gruppo di titoli, che comprende Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA e Tesla, è diventato ampiamente noto come le Magnifiche 7.

I titoli statunitensi sembrano costosi

(Fig. 1) Rapporto P/E dei titoli statunitensi rispetto alla storia e rispetto ad altre regioni
Al 23 ottobre 2023
I risultati effettivi potrebbero differire sostanzialmente dalle stime previsionali.

Fonti: Analisi di T. Rowe Price su dati di FactSet Research Systems Inc. Tutti i diritti riservati. Indici MSCI. Si veda la sezione Informazioni aggiuntive.
Le azioni statunitensi sono rappresentate dall'indice S&P 500.

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Collettivamente, le Magnifiche 7 hanno un rapporto P/E considerevolmente più alto, su base ponderata per la capitalizzazione di mercato, rispetto all'indice S&P 500. Senza questi sette titoli, il rapporto P/E sarebbe più alto rispetto a quello dell'indice S&P 500. Senza questi sette titoli, il rapporto P/E dell'indice è relativamente modesto (Figura 2). In altre parole, il mercato azionario statunitense nel suo complesso non appare costoso in questa prospettiva; tuttavia, le valutazioni dei Magnifici 7 appaiono costose.

I Magnificent 7 hanno distorto le valutazioni dei titoli azionari statunitensi

(Fig. 2) Confronto tra le valutazioni dei titoli a mega-capitalizzazione e gli altri titoli dello S&P 500
Dal 1° gennaio 2008 al 23 ottobre 2023.

I risultati effettivi potrebbero differire sostanzialmente dalle stime previsionali.

Fonti: Analisi di T. Rowe Price su dati di FactSet Research Systems Inc. Tutti i diritti riservati. Indice S&P 500. Vedi Informazioni aggiuntive.
I rapporti P/E sono ponderati per la capacità di mercato.
*I "Magnificent 7" titoli sono Apple, Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA e Tesla. I titoli specifici identificati e descritti sono solo a scopo informativo e non rappresentano raccomandazioni. Non sono rappresentativi di un investimento effettivo. Non vi è alcuna garanzia che un investimento in un titolo sia o sarà redditizio.

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È difficile stabilire se queste valutazioni elevate siano giustificate, ma un modo semplice per verificare la correttezza è quello di confrontare il rapporto P/E di un indice con il suo rendimento azionario, che misura la redditività e l'efficienza di una società nell'ultimo anno. Per le Magnifiche 7, le loro valutazioni elevate sono state accompagnate da rendimenti azionari ponderati per la capitalizzazione di mercato altrettanto elevati al 23 ottobre. Resta da vedere se queste sette società riusciranno a mantenere il livello di redditività ed efficienza che hanno finora dimostrato.

Se considerate nel loro contesto, le elevate valutazioni dei titoli statunitensi in generale e delle Magnifiche 7 collettivamente non appaiono irragionevoli. Di conseguenza, il nostro Comitato di asset allocation mantiene attualmente un'allocazione ampiamente neutrale alle azioni statunitensi, nonostante le valutazioni elevate in un contesto di incertezza.