Aranceles: Lo que los inversores deben saber

Los mercados se han mostrado muy preocupados por la posibilidad de que la subida de aranceles propuesta por la Administración Trump desencadene una guerra comercial mundial. He aquí lo que podría estar en juego para los inversores estadounidenses y mundiales.

Lo más importante que deben saber los inversores es que las actuales propuestas arancelarias tienen un alcance significativamente mayor que las puestas en marcha por la primera administración Trump en 2017. Los aranceles con los que ahora se amenaza abarcarían un abanico mucho más amplio de países y una lista mucho más larga de industrias. 

En 2017, la atención se centró casi por completo en China. Esta vez, incluye a casi todos los socios comerciales de Estados Unidos. En 2017, solo se atacaron algunos productos específicos, sobre todo el aluminio y el acero. El alcance es mucho mayor en esta ocasión.

Esto significa que el impacto potencial podría empequeñecer lo que se vio en 2017. Entonces, el tipo arancelario efectivo que Estados Unidos impone a todas las importaciones sólo aumentó del 1,6% al 3,1% (gráfico 1). Pero esta vez, aunque se llegue a acuerdos con numerosos socios comerciales, es probable que el tipo arancelario efectivo sea sustancialmente más alto. Las medidas anunciadas por el presidente Trump el 2 de abril moverían la tasa por encima del 20%, incluso por encima de los niveles máximos observados en la década de 1930.

¿Qué pretende conseguir la administración Trump?

Aunque los objetivos últimos de las propuestas arancelarias no son seguros, las declaraciones públicas del presidente sugieren tres posibles metas:

• Uno de los objetivos puede ser reforzar la posición negociadora comercial de Estados Unidos. Dado que Estados Unidos tiene déficits comerciales con la mayoría de los países, el aumento de los aranceles sería generalmente más doloroso para sus socios comerciales que para Estados Unidos, incluso si esos países tomaran represalias aumentando sus propios aranceles. Esto podría dar ventaja a Trump en cualquier negociación para reducir las barreras comerciales.
• Un segundo objetivo parece ser aumentar los ingresos. En teoría, unos aranceles más altos podrían ayudar a reducir el gigantesco déficit presupuestario del gobierno federal estadounidense. Sin embargo, esto sólo funcionará si el impacto negativo de los aranceles en la economía estadounidense no compensa las posibles ganancias en ingresos fiscales de Estados Unidos.
• Si los tipos arancelarios se fijaran lo suficientemente altos, podría resultar más barato para las empresas estadounidenses y extranjeras trasladar la producción de los bienes vendidos en el país a fábricas de Estados Unidos.

Si el objetivo principal del presidente Trump es ganar peso en las negociaciones, y los socios comerciales de Estados Unidos están dispuestos a llegar a acuerdos, entonces cualquier subida de aranceles podría ser temporal y los impactos económicos finales podrían ser mínimos. Este es claramente el resultado que esperan la mayoría de los inversores. 

Sin embargo, si los objetivos de Trump son más amplios, o si cualquier negociación acaba siendo larga y prolongada -como las conversaciones arancelarias de 2017 y 2018 con China, que duraron 19 meses-, es probable que los inversores se enfrenten a una mayor volatilidad bursátil en los próximos meses. 

Situación actual

Hasta ahora, la preocupación por los aranceles no parece haber afectado significativamente a la actividad económica estadounidense. La mayoría de los barómetros entiemporeal del crecimiento del PIB han disminuido, pero sólo ligeramente. En general, las estimaciones de beneficios se han mantenido. Pero hemos asistido a un enorme aumento de la incertidumbre empresarial (Figura 2). La incertidumbre comercial es mayor que en cualquier otro momento desde, al menos,mediadosde la década de 1980. Y uno de los índices de incertidumbre sobre la política económica más seguidos se ha disparado hasta un nivel sólo eclipsado anteriormente en el punto álgido de la pandemia de COVID.

Como resultado, las empresas y los consumidores parecen estar aparcando algunas decisiones de gasto importantes. Si persiste este nivel de incertidumbre, no es descartable una recesión en Estados Unidos y, probablemente, tampoco a escala mundial.

Conclusión

La conclusión es que el aumento de los aranceles supone un riesgo significativo para las perspectivas económicas actuales. Aunque en última instancia este riesgo puede resultar temporal, creemos que es probable que las preocupaciones empeoren antes de mejorar. En consecuencia, el Comité de Asignación de Activos de T. Rowe Price está tratando de reducir la exposición al riesgo a corto plazo.