Un enfoque comedido de los bonos high yield

Puntos clave

Aunque los temores a una recesión en Estados Unidos en 2025 se han atenuado, las expectativas de crecimiento económico para el próximo año siguen siendo modestas.
El potencial alcista de las acciones estadounidenses podría ser limitado, ya que se están concediendo unos múltiplos precio-beneficio muy elevados a unas previsiones de beneficios optimistas.
Los bonos high yield están ofreciendo rendimientos atractivos en relación con las acciones estadounidenses. Históricamente, también han estado menos expuestos a pérdidas en mercados bajistas.

Las perspectivas económicas de Estados Unidos han mejorado en las últimas semanas. Pero, con las acciones estadounidenses vendiéndose a valoraciones históricamente caras, creemos que los bonos high yield pueden ser una alternativa atractiva.

El 1 de mayo, los participantes de Polymarket -un mercado descentralizado donde los inversores pueden hacer apuestas en base a predicciones de inversión- veían un 65% de posibilidades de que la economía estadounidense entrara en recesión en 2025. Pero, desde entonces, la administración Trump parece haber retirado de la mesa sus escenarios arancelarios más severos.

Además, a medida que el proyecto de ley fiscal "One Big Beautiful" de Trump llega a su fin en el Congreso, ha quedado claro que la austeridad fiscal no será una prioridad. Polymarket ve ahora sólo un 26% de posibilidades de recesión en EE.UU. este año.

Pero las expectativas de crecimiento económico no han mejorado significativamente desde principios de mayo. A finales de junio, la opinión de consenso en la Encuesta Bloomberg de Economistas era que el producto interior bruto estadounidense aumentaría sólo un 1,4% en 2025. Un lento crecimiento estadounidense parece probable por varias razones.

Incluso sin escenarios extremos, es casi seguro que los aranceles de Trump tengan un impacto negativo.
Es probable que el nivel de estímulo fiscal proporcionado por la ley tributaria sea relativamente modesto.
El mercado inmobiliario estadounidense sigue lastrado por los elevados tipos hipotecarios.

A pesar de este modesto consenso de crecimiento, el índice S&P 500 está caro y las estimaciones de beneficios en Estados Unidos siguen siendo extremadamente optimistas. A 24 de junio, se preveía que los beneficios por acción del S&P 500 crecieran un 11,1% en los próximos 12 meses, a pesar de haber aumentado sólo un 9,2% en los 12 meses anteriores.

El múltiplo de beneficios aplicado a esas estimaciones también es bastante elevado. El 24 de junio, el S&P 500 cotizaba a 21,6 veces los beneficios previstos para los próximos 12 meses. Esta cifra se aproxima al nivel más alto alcanzado en los últimos 20 años.

Los bonos high yield pueden ser una alternativa atractiva

Los bonos high yield son una posible alternativa para los inversores que buscan un potencial de rentabilidad atractivo pero una menor exposición a la baja.

Aunque es improbable que los bonos high yield sigan el ritmo de las acciones si el crecimiento económico de EE.UU. resulta sorprendentemente robusto, actualmente ofrecen rendimientos muy atractivos en relación con la historia reciente, tanto en términos absolutos como en relación con las acciones (Figura 1).

Los bonos de alto rendimiento presentan actualmente una gran ventaja de rendimiento

(Fig. 1) Rendimiento del Bloomberg U.S. Corporate High Yield Bond Index a peor vs. Rendimiento de los bonos de alto rendimiento. Rendimiento de los beneficios del índice S&P 500.*

High yield bonds currently feature a large yield advantage

Del 30 de junio de 2010 al 24 de junio de 2025.
La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento futuro. Los resultados futuros reales pueden diferir sustancialmente de las estimaciones.
Fuentes: Standard & Poor's y Bloomberg Finance L.P. vía FactSet.
* El rendimiento a peor es el rendimiento más bajo posible de un bono si se rescata antes de su vencimiento. Rendimiento de los beneficios del índice S&P 500 = beneficios futuros de consenso a 12 meses divididos por el precio del índice.
Los "Siete Magníficos" son Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, NVIDIA y Tesla. Los valores concretos que se mencionan y describen en el presente documento tienen fines meramente informativos, por lo que no podrán entenderse como recomendaciones.

A 24 de junio, el Bloomberg U.S. Corporate High Yield Bond Index ofrecía un rendimiento del 7,3% al peor, una medida que tiene en cuenta las posibles fechas de amortización y otras disposiciones que podrían reducir el rendimiento para los inversores. Esta cifra es considerablemente superior al 4,6% de rentabilidad del S&P 500. Una brecha de rendimiento tan inusualmente grande rara vez se ve fuera de períodos de importantes dificultades económicas.

Incluso si eliminamos la influencia de los valores tecnológicos de gran capitalización conocidos comúnmente como los Siete Magníficos, el rendimiento de los beneficios del S&P 500 seguía siendo sólo del 5,3%.

Además, si se produjera un escenario económico sorprendentemente negativo, los bonos high yield podrían plantear menos riesgos a la baja que las acciones estadounidenses. Durante los 30 años que finalizaron el 31 de mayo de 2025, el Bloomberg U.S. Corporate High Yield Bond Index experimentó sólo el 36% de las pérdidas del S&P 500 en meses en los que los rendimientos del S&P fueron negativos (Figura 2).

Conclusión

El potencial alcista de las acciones estadounidenses podría ser limitado, dado que se están otorgando elevados múltiplos precio/beneficio a unas previsiones de beneficios muy optimistas. Pero los bonos estadounidenses high yield ofrecen actualmente rendimientos superiores al 7% de media y, en los últimos 30 años, han experimentado sólo algo más de un tercio de las caídas de las acciones, según nuestro análisis.

El Comité de Asignación de Activos de T. Rowe Price tiene actualmente una posición infraponderada en acciones estadounidenses, pero sobreponderada en bonos high yield. Creemos que esta combinación ofrece potencialmente una relaciónriesgo/rentabilidad más atractiva a corto plazo.

Timothy C. Murray, CFA® Capital Markets Strategist

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Riesgos

Los títulos de renta fija están sujetos a los riesgos de crédito, de liquidez, de opción de compra y de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos high yield conllevan un mayor riesgo de volatilidad de los precios, falta de liquidez e impago que si se invierte en valores de deuda con mayor calificación.

Notas informativas adicionales

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