2026年環球市場展望：
思維、機器及市場轉變
在人工智能贏家與廣泛機遇，以及持久風險之間取得平衡
人工智能是一股推動實質改變的力量，並將於2026年持續。然而，迅速的資本調配導致人工智能行業的估值過高，引發市場對投機泡沫及能否持續的憂慮。投資者必須在亢奮情緒與嚴謹分析和風險管理之間取得平衡。
同時，全球仍需應對人工智能以外的其他因素。許多已發展經濟體的通脹高踞不下，經濟增長走勢分歧，加上貿易緊張局勢及烏克蘭戰爭等事件構成的地緣政治不明朗因素，令全球經濟前景更趨複雜。
投資者要駕馭這個市場環境，應在具實力的人工智能行業翹楚，以及週期性和國際市場的新興機遇之間取得平衡，同時亦要繼續提防揮之不去的宏觀風險。投機時代逐漸被實質回報取代，但投資者必須注意：估值、通脹和地緣政治不明朗因素等舊有挑戰依然存在，不宜掉以輕心。
投資環境迅速轉變，整體格局受到人工智能寬鬆的財政政策，以及地緣政治局勢變化所影響。
美國方面，人工智能主導的投資和政府刺激措施有助經濟重拾增長。然而，由於通脹存在上行風險，聯儲局需要巧妙地取得平衡。至於歐洲，隨著因關稅而提前進口的效應逐漸消退，製造業或會轉弱，歐洲央行可能放寬貨幣政策。日本通脹上升，但財政措施應能支持經濟增長。新興市場有效控制通脹及債務，並展現應對關稅的強韌力。儘管整體情況利好，但貿易政策仍存在風險。
股市機遇正在擴大，包括人工智能相關領域及其他範疇。人工智能進入新階段，出現清晰的變現獲利跡象。硬件和超大規模服務商（即主要科技公司）繼續擔當主導角色，但是隨著人工智能由數碼層面如軟件，演進至實體基建，可望為材料、能源及工業領域帶來新機遇。國際股市及小型股的吸引力日增，因受惠於財政刺激措施和週期性狀況改善。
固定收益方面，我們預期收益率將會上升及孳息曲線走斜，反映各國進取的財政議程。高收益債券及銀行貸款可提供吸引的收入，但信貸選擇是關鍵。抗通脹債券及個別新興市場帶來短期策略性機遇。
私募市場正在復甦。利率穩定及對資本需求殷切，尤其是人工智能基建方面，為新一輪交易活動及度身定制的信貸方案帶來支持。儘管基本因素強健，但仍需嚴格管理特殊風險。
2026年市場環境需要靈活應變，投機時代逐漸被實質回報取代，但估值、通脹及地緣政治等舊有挑戰依然存在。要駕馭這個新時代，需要具備適應能力、全球視野以及專注於創新和強韌力。
美國經濟可望擺脫2025年的增長困境，但歐元區的增長可能遜色，因為關稅措施造成提前出口效應將令製造業受壓
在人工智能開支及財政擴張推動下，美國經濟有望在2026年回升，而受早期關稅削弱製造業需求影響，歐洲可能表現遜色。新興市場的通脹及債務已受控，但關稅仍構成風險。各國央行的政策路徑將出現分歧，英國及歐元區可能放寬政策，日本則可能收緊政策。
截至2025年11月14日。
僅供說明用途。未來的實際結果與前瞻性陳述可能顯著不同。
資料來源：普徠仕。
人工智能有望是電氣化以來，能夠提高生產力的最大驅動力；但隨著資本開支急增，以及愈來愈多企業使用債務融資，投資者急需企業交出清晰明確的變現獲利策略
人工智能的主題正由「有哪些可能性？」變為「哪些會有利可圖？」儘管投資及創新趨勢蓬勃，但隨著估值上升，加上部分市場領域出現投機活動，泡沫問題日益令人憂慮。投資者不僅需聚焦於高瞻遠矚的技術，亦要留意企業的執行能力、財務紀律及清晰明確的變現獲利方向。
科技以外－人工智能改變不同行業的潛力
不同行業和人工智能生態系統正增加資本開支1 。
資料來源：普徠仕。僅供說明用途。
1 資本開支是指企業用於房地產、科技或設備等長期資產的開支。
隨著人工智能增長擴大，股市的升勢動力愈趨多元化，而財政刺激和再工業化，則令投資機會擴闊至美國科技股以外的領域
儘管人工智能仍然是一股變革力量，但展望2026年，我們預期市場參與率將會擴大。人工智能方面，市場焦點逐漸由數碼轉向實體基建。與此同時，財政刺激措施及放寬監管為全球各行各業帶來機遇。漸趨明顯的是，股票市場的優秀領域已不再局限於美國科技股。
「大而美法案」在2026財政年度帶來的淨財政脈衝
1億美元計，對比現有政策
截至2025年9月2日。
資料來源：Wolfe Research Portfolio Strategy、Wolfe Research DC Policy及彭博。
「財政脈衝」（Fiscal impulse）指的是政府財政政策對經濟的影響。
實際結果可能與估計數字顯著不同。估計數字可予更改。
我們預期信貸領域將出現個別機會，但寬鬆財政政策將推動較長年期政府債券收益率走高
儘管息差偏窄，2026年仍存在信貸機遇 — 然而，審慎挑選將成為關鍵。未達投資級別債券及銀行貸款的收益率較股票吸引，而寬鬆財政政策可能推動政府債券收益率走高。美國、歐洲部分地區及日本的抗通脹債券顯得吸引，個別新興市場利率亦展現投資機會。
4.11%
2.67%
6.78%
過往表現並非未來業績的保證或可靠指標。
1 Bloomberg Finance L.P.到期收益率是指在債券持有至到期的情況下預期可獲得的總回報，假設所有證券持有至到期。
2 截至2025年10月31日。高收益債券市場收益率以彭博美國高收益債券2%發行人上限債券指數代表。最低收益率是衡量債券可得最低收益率的指標，其合約載有允許發行人在證券到期前贖回證券的條款。資料來源：Bloomberg Finance L.P.
利率靠穩、市場波動性下降，以及人工智能相關項目的需求持續，均有助結束主要交易市場的低迷期，推動私募股權及信貸領域重拾增長
隨著利率靠穩，以及人工智能推動的資本需求增加，使首次公開招股及併購市場回暖，私募市場有望在2026年錄得增長。私募股權退出情況日增，而私募信貸需求亦見強勁，尤其是科技基建。投資機會涵蓋傳統借貸、受壓私募信貸及量身訂制的資本方案。儘管存在特殊風險，但基本因素穩健。
國內消費仍然是中國結構性增長主題的核心支柱。我們預期政策將繼續利好生產力及創新
與年初預期相反，中國股票市場在2025年表現優於美國及環球其他地區。展望2026年，我們預期中國的宏觀經濟環境穩定或持續改善。估值利好，盈利前景亦見改善。
由於我們預期經濟以「雙速」運行有助避免衰退，因此我們看好股票多於債券。另外，我們亦偏好非美國貨幣配置，以受惠於可能出現的美元弱勢
美國經濟有望進一步增長，但估值偏高使短期資產配置變得複雜。考慮到通脹風險，我們偏好股票多於債券，當中以國際及小型股擁有最佳優勢。相對股票，高收益債券是風險較低的投資工具，可望受惠於強勁的經濟表現。鑑於美元走弱，我們偏好非美國貨幣的非對沖配置。
| 資產類別 | 偏低比重 | 中性 | 偏高比重 |
|---|---|---|---|
| 股票 | - |  |
- |
| 債券 |  |
- | - |
| 現金 | - | - |  |
截至2025年10月31日。
僅供參考用途。本資料不擬作為投資意見或採取任何特定投資行動的建議。未來的實際結果與所作任何前瞻性陳述可能顯著不同。
| 風格 | 偏低比重 | 中性 | 偏高比重 |
|---|---|---|---|
| 美國 | |
- | - |
| 環球（美國除外） | - | - | |
| 歐洲 | - | - | |
| 日本 | - | |
- |
| 新興市場 | - | - | |
| 美國增長股相對價值股 | - | |
- |
| 環球（美國除外）增長股相對價值股 | |
- | - |
| 美國小型股相對大型股 | - | - | |
| 環球（美國除外）小型股相對大型股 | - | - | |
| 實質資產股票 | - | - | |
截至2025年10月31日。
僅供參考用途。本資料不擬作為投資意見或採取任何特定投資行動的建議。未來的實際結果與所作任何前瞻性陳述可能顯著不同。
所顯示的股票及固定收益資產類別已於我們的多元資產投資組合中呈列。作為我們短期資產配置框架的一部分，某些風格和市值的資產類別以配對形式決策表示。
| 板塊 | 偏低比重 | 中性 | 偏高比重 |
|---|---|---|---|
| 美國投資級別債券 | |
- | - |
| 已發展市場（美國除外）投資級別債券（美元對沖） | - | - | |
| 長期美國國庫債券 | |
- | - |
| 通脹掛鈎債券 | - | - | |
| 環球高收益債券 | - | - | |
| 浮息貸款 | - | |
- |
| 新興市場美元主權債券 | - | |
- |
| 新興市場當地貨幣債券 | - | - | |
截至2025年10月31日。
僅供參考用途。本資料不擬作為投資意見或採取任何特定投資行動的建議。未來的實際結果與所作任何前瞻性陳述可能顯著不同。
所顯示的股票及固定收益資產類別已於我們的多元資產投資組合中呈列。作為我們短期資產配置框架的一部分，某些風格和市值的資產類別以配對形式決策表示。
焦點基金
中國新視野股票基金
以主動方式管理及主要投資於中國公司股票的多元化投資組合以及顯著投資於較小型資本公司。
多元收益債券基金
以主動方式管理及主要投資於全球(包括新興市場)發行人的所有類別債務證券的多元化投資組合。
環球焦點增長股票基金
以主動方式管理及主要投資於具有潛力取得高於平均及可持續盈利增長率的公司股票的多元化投資組合。該等公司可能遍佈世界各地，包括新興市場。
環球多元資產收益基金
旨在透過投資於可產生收益的全球證券投資組合，以提供收入及長遠資本增值。
美國全方位股票基金
本附屬基金以主動方式管理及主要投資於美國公司所發行的股份或相關證券的多元化投資組合。
美國大型增長股票基金
以主動方式管理及主要投資於具有潛力取得高於平均水平及可持續盈利增長率的美國大型公司股票的多元化投資組合。
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