Stehen US-Small Caps vor einer nachhaltigen Trendwende?

US-Small Caps haben in den vergangenen Monaten eine deutliche Erholung verzeichnet und damit eine ausgeprägte Trendwende nach einer längeren Phase relativer Underperformance eingeleitet. Seit Oktober 2025 haben US-Small Caps US-Large Caps signifikant übertroffen. Damit rückt für Anleger die zentrale Frage in den Fokus: Handelt es sich lediglich um eine kurzfristige Erholung – oder um eine nachhaltige Trendwende?

Über nahezu drei Jahre verloren US-Small Caps kontinuierlich an Boden gegenüber US-Large Caps. Vom 31. Dezember 2022 bis zum 31. Oktober 2025 blieb der S&P SmallCap 600 Index kumuliert um nahezu 30 Prozentpunkte hinter dem S&P 500 Index zurück. Ende 2025 kehrte sich dieser Trend abrupt um. Vom Monatsende Oktober bis zum 27. Januar dieses Jahres erzielten US-Small Caps eine Rendite von 8,95 %, während US-Large Caps lediglich um 2,33 % zulegten.

Infolgedessen verringerte sich die kumulierte relative Underperformance seit Ende 2022 auf rund 25 Prozentpunkte (Abbildung 1). Diese abrupte Trendwende hat entsprechend erhöhte Aufmerksamkeit auf sich gezogen.

Eine gewinngetriebene Trendwende

Entscheidend ist, dass die Erholung bei US-Small Caps nicht allein auf verbesserter Marktstimmung beruht. Auch auf fundamentaler Ebene hat sich das Bild deutlich aufgehellt.

Nach einem fast dreijährigen deutlichen Rückgang begannen sich die Unternehmensgewinne der US-Small Caps Ende 2025 rasch zu erholen. Während die Gewinne der vergangenen zwölf Monate (Trailing Twelve Months, TTM) im S&P 600 vom Jahresende 2022 bis zum 19. September 2025 um 36 % sanken, stiegen sie bis zum 27. Januar 2026 wieder um 27 %. Damit lagen sie nur noch 19 % unter ihrem Höchststand von 2022 (Abbildung 2).

Diese Gewinnwende markiert einen klaren Bruch mit den vergangenen Jahren, in denen sich verschlechternde Fundamentaldaten eine anhaltende Belastung für die relative Entwicklung von US-Small Caps darstellten. Mehrere Faktoren wirken nun unterstützend:

Wiederaufnahme des Lockerungszyklus durch die US-Notenbank.
Die US-Notenbank (Federal Reserve) hat im September den Lockerungszyklus wieder aufgenommen und damit den Druck auf zinssensitive Unternehmen verringert. US-Small-Cap-Gesellschaften sind in der Regel höher verschuldet als US-Large Caps und weisen einen größeren Anteil kurzfristiger sowie variabel verzinslicher Verbindlichkeiten auf. Entsprechend profitieren sie überproportional von geldpolitischen Lockerungen.

Nachlassende handelspolitische Unsicherheit.
Mit dem Rückgang handelspolitischer Risiken ist das Vertrauen von Verbrauchern und Unternehmen in Konsum- und Investitionsentscheidungen gestiegen. Viele kleinere Unternehmen sind stärker in internationale Handelsströme eingebunden; ihre Umsätze haben sich entsprechend erholt. Zudem wirkt der schwächere US-Dollar als zusätzlicher Rückenwind für US-Small Caps mit Fremdwährungsumsätzen.

Verbessertes Umfeld für Regionalbanken.
Eine normalisierte Zinsstrukturkurve, Anzeichen regulatorischer Erleichterungen, solide Kreditqualität sowie steigende Kreditnachfrage haben zur Stabilisierung regionaler Banken beigetragen. Kleinere Unternehmen sind stärker auf Regionalbanken als Finanzierungsquelle angewiesen als große multinationale Konzerne. Verbesserte Fundamentaldaten im Bankensektor wirken daher unmittelbar unterstützend auf die Geschäftstätigkeit von US-Small Caps. Zudem stellen Regionalbanken selbst einen bedeutenden Anteil des US-Small-Cap-Universums dar, sodass verbesserte Rahmenbedingungen auch direkt positive Effekte auf Gewinne und Performance entfalten können.

Zunehmende Breitenwirkung von Künstlicher Intelligenz (KI).
Während in der frühen Phase des KI-Ausbaus vor allem große Technologieunternehmen profitierten, weitet sich die Nachfrage zunehmend auf kleinere Unternehmen aus. Einige US-Small Caps profitieren direkt von Investitionen in KI-Infrastruktur, andere realisieren Produktivitätsgewinne durch die Implementierung von KI in ihren eigenen Geschäftsprozessen.

Fiskalische Impulse gewinnen an Bedeutung.
Das kürzlich verabschiedete umfangreiche fiskalpolitische Gesetzespaket hat die wirtschaftliche Aktivität belebt, insbesondere durch erhöhte Staatsausgaben und Anreize für inländische Investitionen. Der kurzfristige Effekt erscheint bislang moderat, dürfte sich jedoch im weiteren Verlauf des Jahres 2026 verstärken und zusätzlichen Rückenwind für das Gewinnwachstum bei US-Small Caps liefern.

Fazit

Nach einer Periode relativer Schwäche mehren sich die Hinweise auf eine Renaissance der US-Small Caps. Die Performance hat sich verbessert – und entscheidender noch: Das Gewinnwachstum hat sich klar in eine unterstützende Richtung gedreht.

In Erwartung dieser Entwicklung hat unser Asset Allocation Committee eine Übergewichtung von US-Small Caps gegenüber US-Large Caps beibehalten und diese in den vergangenen Monaten schrittweise ausgebaut. Aus unserer Sicht bildet das verbesserte fundamentale Umfeld eine solide Grundlage für eine nachhaltige relative Entwicklung von US-Small Caps.