La política de EE.UU. bajo Trump: Lo que los inversores deben saber

El segundo mandato del presidente Donald Trump en la Casa Blanca ha traído un aluvión de órdenes ejecutivas, junto con un enfoque agresivo de la política comercial que ha suscitado preocupación por un posible resurgimiento de la inflación.

La política fiscal y tributaria es otro de los focos de atención. Las mayorías republicanas en el Senado y la Cámara de Representantes sugieren que es probable que se prorroguen los recortes fiscales que expiran, aprobados durante el primer mandato presidencial de Trump. Queda por ver si el Congreso podrá aprobar una nueva reducción del tipo del impuesto de sociedades, así como los detalles de cualquier posible recorte del gasto público.

"En medio de estas incertidumbres políticas, la investigación fundamental puede ser un factor decisivo para la inversión."

En medio de la incertidumbre políticas, la investigación fundamental puede ser un factor decisivo para la inversión.

Cuando se trata de la política comercial, por ejemplo, es fundamental comprender la exposición de las empresas individuales a las cadenas de suministro en el extranjero y su potencial para aumentar los precios en respuesta al aumento de los costes.

En este entorno dinámico, una comprensión descendente de la interacción entre la política gubernamental, la economía y las perspectivas de las diferentes clases de activos puede ser especialmente poderosa cuando se combina con un profundo conocimiento de las industrias y las empresas individuales en los EE.UU. y más allá.

La siguiente lista destaca algunas de las áreas políticas clave que estamos observando y algunas de las posibles implicaciones para la asignación de activos.

Consideraciones políticas y manual de inversiones

Aranceles

Lo que estamos observando

• Es probable que la administración Trump amplíe su uso de los aranceles para hacer frente a los desequilibrios comerciales que considera perjudiciales para la economía estadounidense. Sin embargo, la situación está evolucionando y existe incertidumbre en torno a algunos aspectos concretos.
• China, México y Canadá han sido objeto de aumentos arancelarios. También se ha mencionado la posibilidad de imponer aranceles a los productos europeos y un impuesto general a la importación. Habrá que estar atentos a las respuestas de los países afectados.
• El encarecimiento de las importaciones podría disparar la inflación, lo que aumentaría la incertidumbre sobre las perspectivas económicas y la política monetaria.
• Los aranceles también podrían ser un instrumento para negociar condiciones comerciales favorables o perseguir otros objetivos políticos, como reforzar el control de las fronteras o aumentar el gasto militar en Europa.

Posibles implicaciones

• (—) La preocupación por un rebrote de la inflación podría generar una volatilidad significativa en las acciones y los bonos. Este escenario justificaría la cautela en los activos de duración intermedia y larga.¹ Las pequeñas capitalizaciones serían más vulnerables a la subida de los tipos o a su mantenimiento durante más tiempo.
• (+) La renta variable vinculada a activos reales, como la energía y los recursos naturales, ha actuado históricamente como cobertura frente a la inflación. Los bonos de alto rendimiento y a tipo variable podrían resultar relativamente atractivos por su menor duración. Algunas empresas del sector financiero también podrían beneficiarse de una curva de rendimientos más pronunciada.
• (—) Somos prudentes con los activos de los mercados emergentes. Una ralentización del comercio mundial podría lastrar los beneficios empresariales en estas economías centradas en la exportación y aumentar la presión sobre las divisas locales y la gestión fiscal.
• (+) Los mercados afectados verían con buenos ojos cualquier indicio de reducción de los aranceles.

Política fiscal y tributaria

Lo que estamos observando

• Es probable que se prorroguen los recortes fiscales del primer mandato de Trump, lo que se traducirá en un mayor gasto deficitario pero en escasos estímulos adicionales.
• El ya elevado déficit presupuestario y la necesidad de apoyo del Congreso podrían dificultar la aprobación de nuevos recortes del impuesto de sociedades.
• También será importante vigilar la eficacia de las iniciativas de eficiencia gubernamental para reducir la magnitud del futuro gasto deficitario y sus implicaciones para la economía.

Posibles implicaciones

• (—) El aumento de la emisión de bonos del Tesoro estadounidense para financiar el gasto deficitario podría presionar al alza los rendimientos.
• (+) Las pequeñas capitalizaciones y los valores de valor podrían beneficiarse si se redujeran aún más los tipos del impuesto de sociedades.

Inmigración

Lo que estamos observando

Unas políticas de inmigración más estrictas podrían tensar el mercado laboral estadounidense, presionando al alza los salarios y los precios a partir de 2025.

Posibles implicaciones

• (—) La preocupación por un rebrote de la inflación podría generar una volatilidad significativa en las acciones y los bonos. Este escenario también justificaría la cautela en los activos de duración intermedia y larga. Las pequeñas capitalizaciones también serían más vulnerables a la subida de los tipos o a su mantenimiento al alza durante más tiempo.
• (+) La renta variable vinculada a activos reales, como la energía y los recursos naturales, ha actuado históricamente como cobertura frente a la inflación. Los bonos de alto rendimiento y a tipo variable podrían resultar relativamente atractivos por su menor duración. Algunas empresas del sector financiero podrían beneficiarse de una curva de rendimientos más pronunciada.

Desregulación

Lo que estamos observando

• El historial del primer mandato de Trump sugiere que se reducirán las cargas regulatorias, recortando los costes empresariales.
• Después de su primer mandato, el número de páginas en el Registro Federal, que rastrea el flujo de regulaciones gubernamentales, cayó bruscamente, de más de 97.000 en 2016 a menos de 62.000 en 2017.

Posibles implicaciones

• (+) Un entorno normativo más favorable a los negocios podría favorecer a las empresas más pequeñas.
• (+) Un enfoque más permisivo hacia las fusiones y adquisiciones (M&A)² también podría crear valor en las pequeñas capitalizaciones.
• (+) Un cambio de liderazgo en las agencias federales clave podría aportar un toque más ligero a la regulación y supervisión del sector financiero.³

Energía

Lo que estamos observando

• Es probable que Trump renueve su impulso para reducir la carga regulatoria sobre los combustibles fósiles en su segundo mandato. Es probable que la agenda incluya la derogación de las estrictas normas sobre emisiones y las restricciones a la perforación de pozos impuestas por la administración Biden. La reforma de los permisos también podría hacer más hincapié en las infraestructuras relacionadas con los combustibles fósiles.
• La administración Trump podría tratar de frenar el gasto en créditos fiscales para vehículos eléctricos y energías renovables que se incluyeron en la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), una ley emblemática aprobada durante la presidencia de Biden.

Posibles implicaciones

• (+) Un entorno normativo más favorable podría ayudar a la industria del petróleo y el gas en el margen. Sin embargo, un crecimiento significativo de la producción nacional de hidrocarburos podría suponer un reto debido a la consolidación del sector y a la maduración de la base de recursos.
• (—) Las empresas de la cadena de suministro de vehículos eléctricos podrían encontrarse con vientos en contra de la demanda. Los servicios públicos y los promotores de energías renovables también se enfrentarían a incertidumbres.

Health care

Lo que estamos observando

• El temor a posibles vientos en contra de la política económica podría influir en la confianza de los inversores en el sector. En esta coyuntura, es difícil distinguir la señal del ruido.

Posibles implicaciones

• (—) Los posibles recotes en Medicaid podrían suponer un viento en contra para las empresas de asistencia gestionada con mayor exposición a este mercado.
• (—) La industria farmacéutica podría enfrentarse a desafíos si la Administración adopta un enfoque agresivo en las negociaciones de precios de determinados medicamentos en el marco de la Ley de Reducción de la Inflación.
• (—) Cualquier recorte en la financiación de los organismos que conceden becas de investigación y aprueban medicamentos representa un viento en contra para las empresas de herramientas de ciencias de la vida.
• (—) El aumento de los tipos de interés ha sido históricamente un viento en contra para los valores biotecnológicos, especialmente para las empresas en fase inicial.
• (+) El sentimiento negativo y las valoraciones poco exigentes significan que las sorpresas positivas en cualquiera de estos frentes servirían como vientos de cola.