Ante las valoraciones ajustadas, busquen acciones no estadounidenses y bonos locales

La economía está funcionando a dos velocidades, con un auge absoluto en las áreas relacionadas con la inteligencia artificial (IA) y un retraso en otros segmentos, en particular en la industria manufacturera. La expansión fiscal está empezando a cobrar impulso, lo que impulsará aún más el gasto en IA, y la prioridad dada por la Administración Trump a la desregulación debería impulsar el crecimiento saludable de la economía en general en 2026. Sin embargo, si se analizan todas las clases de activos, las valoraciones parecen elevadas en casi todos los casos, lo que empaña las perspectivas. ¿Dónde ve nuestro Comité de Asignación de Activos oportunidades de asignación táctica de activos en este panorama?

El riesgo de inflación lleva a infraponderar los bonos

Si bien la política fiscal expansionista, incluidos los incentivos fiscales para el gasto de capital, respaldará el crecimiento, muchas de las políticas de la Administración estadounidense también son inflacionistas. Entre ellas se incluyen la restricción de la inmigración y la imposición de aranceles. Tanto si la inflación se mantiene cerca del 3%, por encima del objetivo de la Reserva Federal, como si se acelera en 2026, erosionará el valor de los bonos. Esto nos lleva a preferir las acciones frente a los bonos.

Las acciones internacionales y de pequeña capitalización están mejor posicionadas

Al comparar las perspectivas de las acciones internacionales y estadounidenses, vemos más margen de avance para las acciones no estadounidenses, ya que están alcanzando a las estadounidenses en los sectores relacionados con la inteligencia artificial. Además, el Gobierno chino parece decidido a apoyar la innovación en IA y otras tecnologías como forma de compensar el lastre económico y el aumento del desempleo derivados de la grave crisis inmobiliaria que atraviesa el país.

Aunque el estímulo fiscal estadounidense es considerable, el giro hacia políticas expansionistas fuera de EE. UU., especialmente en países como Alemania, ha sido más abrupto, por lo que esperamos que tenga un impacto relativo mayor. El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y muchos bancos centrales de mercados emergentes también han relajado la política monetaria mucho más que la Fed, lo que supone un apoyo adicional para las acciones internacionales.

Aunque somos neutrales con respecto a las acciones growth frente a las value en EE. UU., en las acciones internacionales preferimos las empresas de value. El contexto cíclico mundial está mejorando, y sectores como el financiero, muy representado en los índices value, deberían beneficiarse del aumento de las curvas de tipos y de la mejora de la demanda de préstamos. Las valoraciones de las acciones value no estadounidenses también siguen siendo relativamente atractivas.

Anticipamos una cierta diversificación del rendimiento del mercado de valores, alejándose de las acciones tecnológicas de gran capitalización de EE. UU., y esperamos que las empresas de pequeña capitalización sean las principales beneficiarias de ese cambio. Debido a la enorme capitalización bursátil de las «siete magníficas», incluso un movimiento modesto hacia las pequeñas capitalizaciones supondría un impulso relativamente grande para las acciones más pequeñas. Las pequeñas capitalizaciones también tienden a beneficiarse más de la bajada de los tipos de interés a corto plazo, lo que contribuye a nuestra decisión de sobreponderar modestamente las acciones de pequeña capitalización.

Inclinarse por los bonos de alto rendimiento (high yield) y la exposición a divisas no estadounidenses

En la asignación de renta fija, consideramos que los bonos high yield son una forma atractiva y de menor riesgo, en comparación con la renta variable, de beneficiarse de una economía fuerte. La calidad crediticia general de la clase de activos es la más alta en años, y no prevemos ningún deterioro de sus fundamentales en 2026. Los bonos sin categoría de inversión (non-investment grade) también tienen cierta duración,¹ lo que ayudaría a amortiguar la clase de activos si la economía entra en recesión. 

Nos inclinamos por asumir cierto riesgo cambiario en la renta fija a través de bonos denominados en moneda local de mercados desarrollados y emergentes internacionales. Es probable que la caída del dólar estadounidense durante la mayor parte de 2025 se prolongue hasta 2026, ya que la Fed recortará los tipos a corto plazo, incluso cuando otros bancos centrales estén mucho más avanzados en sus ciclos de relajación. Además, la inflación en EE. UU. sigue siendo persistente, con potencial para aumentar aún más. Consideramos que una sobreponderación en bonos locales no estadounidenses sin cobertura es una forma atractiva de beneficiarse de esa tendencia.

Conclusión clave
Preferimos las acciones a los bonos, ya que esperamos que la economía de dos velocidades evite la recesión, y la exposición a divisas no estadounidenses como forma de beneficiarse de la probable debilidad del dólar estadounidense.

 

 

Anexo

Términos financieros: Los inversores de EE. UU. y Canadá pueden consultar un glosario de términos financieros entroweprice.com/glossary.

Riesgos de inversión:

La inversión activa puede tener costes más elevados que la inversión pasiva y puede obtener resultados inferiores a los del mercado en general o a los de sus homólogos pasivos con objetivos similares. La situación y las circunstancias de inversión de cada persona son diferentes. Los inversores deben tener en cuenta todas las consideraciones antes de invertir.

Las inversiones internacionales pueden conllevar un mayor riesgo que las inversiones estadounidenses debido a los efectos adversos de los tipos de cambio, las diferencias en la estructura de mercado y la liquidez, así como a los acontecimientos económicos específicos del país y región en cuestión. Los riesgos de la inversión internacional se acentúan en el caso de las inversiones en países de los mercados emergentes y frontera. Los países de los mercados emergentes y frontera suelen tener estructuras económicas menos diversificadas y maduras, y sistemas políticos menos estables que los de los países de los mercados desarrollados.

Las materias primas están sujetas a mayores riesgos, como una mayor volatilidad de los precios, riesgos geopolíticos y de otro tipo. Los precios de las materias primas pueden estar sujetos a una volatilidad extrema y a importantes fluctuaciones.

Bonos ligados a la inflación (valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación): En períodos de inflación baja o nula, otros tipos de bonos, como los bonos del Tesoro de EE. UU., pueden comportarse mejor que los valores del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS).

Invertir en valores tecnológicos conlleva riesgos específicos, como la posibilidad de amplias variaciones de rentabilidad y, por lo general, grandes oscilaciones de precios, tanto al alza como a la baja. Las empresas tecnológicas pueden verse afectadas, entre otras cosas, por la intensa competencia, la regulación gubernamental, los resultados decepcionantes, la dependencia de la protección de las patentes y la rápida obsolescencia de los productos y servicios debido a las innovaciones tecnológicas o a los cambios en las preferencias de los consumidores.

Debido a la naturaleza cíclica de las empresas de recursos naturales, los precios de sus acciones y las tasas de crecimiento de sus ganancias pueden seguir una trayectoria irregular.

Las empresas de servicios financieros pueden verse perjudicadas cuando los tipos de interés suben bruscamente y pueden ser vulnerables a un rápido aumento de la inflación. Las empresas de ciencias de la salud suelen depender de la financiación y la regulación gubernamentales y son vulnerables a las demandas por responsabilidad civil por productos defectuosos y a la competencia de los productos genéricos de bajo coste.

Elenfoque value de la inversión conlleva el riesgo de que el mercado no reconozca el valor intrínseco de un título durante mucho tiempo o de que una acción que se considera infravalorada tenga en realidad un precio adecuado. Las acciones growth están sujetas a la volatilidad inherente a la inversión en acciones ordinarias, y su precio puede fluctuar más que el de las acciones orientadas a los ingresos. Las

acciones de pequeña capitalización (small caps) suelen ser más volátiles en cuanto a su precio que las de gran capitalización. Invertir en empresas privadas conlleva un mayor riesgo que invertir en acciones de empresas cotizadas en bolsa. Los riesgos incluyen la posible pérdida de capital, la falta de liquidez, la menor disponibilidad de información y la dificultad para valorar las empresas privadas. No son adecuadas ni están disponibles para todos los inversores.

Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida del capital. La diversificación no puede asegurar un beneficio ni proteger contra las pérdidas cuando la Bolsa cae. La rentabilidad del índice se muestra exclusivamercados emergentesnte con fines ilustrativos y no representa una inversión específica. Los inversores no pueden invertir directamente en un índice.

Los títulos de renta fija están sujetos a riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo de amortización anticipada y riesgo de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos de alto rendimiento (high yield o HY)/ conllevan un mayor riesgo de volatilidad de precios, falta de liquidez e impago que los títulos de deuda con calificaciones crediticias más altas. En ocasiones, las inversiones en préstamos bancarios podrían resultar difíciles de valorar y tener escasa liquidez. Además, están sujetas a riesgos crediticios, como el impago del principal o de los intereses, así como a los riesgos de quiebra e insolvencia. Algunas o todas las inversiones alternativas, como el crédito privado, pueden no ser adecuadas para determinados inversores. Las inversiones alternativas suelen ser especulativas y conllevan un grado de riesgo considerable. Además, las comisiones y gastos cobrados pueden ser más elevados que los de otras alternativas de inversión, lo que reducirá los beneficios. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan. Las inversiones en bonos high yield implican un mayor riesgo de volatilidad de los precios, iliquidez e impago que los títulos de deuda con mayor calificación.

T. Rowe Price advierte que las estimaciones económicas y las declaraciones prospectivas están sujetas a numerosas hipótesis, riesgos e incertidumbres, que cambian con el tiempo. Los resultados reales podrían diferir sustancialmente de los previstos en las estimaciones y declaraciones prospectivas, y los resultados futuros podrían diferir sustancialmente de cualquier rendimiento histórico. La información aquí facilitada se ofrece meramente a título ilustrativo. Cualquier dato histórico utilizado como base para este análisis se basa en información recopilada por T. Rowe Price y fuentes terceras y no se ha verificado de forma independiente. Las declaraciones sobre condiciones futuras tan solo son válidas a la fecha de su formulación, por lo que T. Rowe Price no asume ninguna responsabilidad ni se compromete a actualizar las declaraciones sobre condiciones futuras.