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Auf Konzentration folgt Dispersion

Eine breitere Marktführerschaft könnte ein attraktiveres Umfeld für aktive Anleger schaffen.

Juni 2026, Am Horizont

Über weite Teile des vergangenen Jahrzehnts bedeutete Outperformance häufig, stärker in den größten Unternehmen eines Vergleichsindex investiert zu sein. Eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Unternehmen mit vergleichsweise geringer Kapitalintensität dominierte die Aktienrenditen und stellte aktive Anleger vor die Herausforderung, gegen einen hoch konzentrierten Index anzutreten. Diese Dynamik verändert sich nun, da KI die ökonomischen Rahmenbedingungen der größten Unternehmen verändert und das Chancenspektrum über die Gewinner des vergangenen Zyklus hinaus erweitert.

Die Zeit nach der globalen Finanzkrise begünstigte Duration, Skaleneffekte und asset-light Geschäftsmodelle. Kapital floss in Unternehmen, die nachhaltiges Gewinnwachstum bei geringer Kapitalintensität erzielen konnten. Die Welt nach COVID sieht jedoch anders aus. Höheres nominales Wachstum, hartnäckigere Inflation, höhere Zinsen und der Ausbau der KI-Infrastruktur begünstigen Unternehmen mit Bezug zu Infrastruktur, Industrie und Investitionen in Sachkapital.

Auch die Ökonomie der bisherigen Marktführer verändert sich. Die Hyperscaler werden zunehmend von asset-light Geschäftsmodellen in einen kapitalintensiven Investitionswettlauf gedrängt. Um ihre Marktpositionen zu verteidigen, haben sie kaum eine andere Wahl, als ihre Investitionen deutlich auszuweiten. Diese Ausgaben können jedoch den freien Cashflow belasten und die Renditeprofile verändern.

Die große Rotation

(Abb. 1) Renditen könnten sich in Richtung Infrastrukturanbieter verschieben

Stand: 31. Mai 2026.
Analyse von T. Rowe Price. Nur zur Veranschaulichung. Tatsächliche Ergebnisse können erheblich abweichen.

Für Anleger sind die Auswirkungen erheblich. Die Indexexponierung bleibt stark konzentriert, obwohl die wirtschaftlichen Treiber der größten Benchmark-Bestandteile zunehmend komplexer werden. Gleichzeitig verbreitert sich die Marktführerschaft über Sektoren und Regionen hinweg. Dadurch wächst die Kluft zwischen Unternehmen, die höhere Investitionen in attraktivere Kapitalrenditen umwandeln können, und solchen, denen dies nicht gelingt. Viele Profiteure dieses Zyklus verzeichnen zudem eine Verbesserung ihres relativen Wachstums, was zu Bewertungsverschiebungen beiträgt und die jüngste Underperformance traditioneller Qualitäts- und Wachstumsunternehmen mit erklärt.

Dies schafft zwar ein anspruchsvolleres Benchmark-Umfeld, eröffnet aktiven Anlegern jedoch zugleich ein breiteres Spektrum an Chancen, sofern sie zwischen Investitionen unterscheiden können, die den Unternehmenswert steigern, und solchen, die Renditen verwässern. Es handelt sich um mehr als eine Marktrotation – es ist der Übergang von Konzentration zu Dispersion. In der nächsten Phase dürften Renditen weniger von der Indexexponierung abhängen als von der Fähigkeit, jene Unternehmen zu identifizieren, bei denen höhere Kapitalintensität zu besseren ökonomischen Ergebnissen führt – und nicht zu deren Erosion.

Investmentimplikationen

  • Die Marktführerschaft verbreitert sich über eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Technologieunternehmen hinaus und schafft damit ein attraktiveres Umfeld für die aktive Titelselektion.
  • Da KI-Investitionen die Renditeprofile von Unternehmen verändern dürften, könnten jene Unternehmen besser positioniert sein, die ihre Kapitalausgaben in nachhaltiges Gewinnwachstum umwandeln können, als Unternehmen mit schwächerem freien Cashflow.

Marktausblick zur Jahresmitte 2026:
Fünf Kräfte, die die Märkte verändern

Anhang

Finanzbegriffe: Anleger in den USA und Kanada finden ein Glossar der Finanzbegriffe unter troweprice.com/glossary.

Anlagerisiken:

Aktives Investieren kann mit höheren Kosten verbunden sein als passives Investieren und unter Umständen hinter der Entwicklung des breiten Marktes oder vergleichbarer passiver Strategien mit ähnlichen Anlagezielen zurückbleiben. Die individuelle Anlagesituation und die persönlichen Umstände unterscheiden sich von Anleger zu Anleger. Anleger sollten vor einer Investitionsentscheidung alle relevanten Faktoren sorgfältig berücksichtigen.

Anlagen in Technologieaktien sind mit spezifischen Risiken verbunden, darunter potenziell starke Schwankungen in der Wertentwicklung sowie ausgeprägte Kursbewegungen sowohl nach oben als auch nach unten. Technologieunternehmen können unter anderem durch intensiven Wettbewerb, staatliche Regulierung, enttäuschende Geschäftsergebnisse, die Abhängigkeit von Patentschutz sowie durch die schnelle Veralterung von Produkten und Dienstleistungen infolge technologischer Innovationen oder veränderter Verbraucherpräferenzen beeinflusst werden.

Der Value-Ansatz birgt das Risiko, dass der Markt den inneren Wert eines Wertpapiers über einen längeren Zeitraum nicht anerkennt oder dass eine als unterbewertet eingeschätzte Aktie tatsächlich angemessen bewertet ist. Wachstumsaktien unterliegen der für Aktienanlagen typischen Volatilität und können stärkeren Kursschwankungen ausgesetzt sein als dividendenorientierte Titel.

Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts des eingesetzten Kapitals. Diversifikation kann weder Gewinne garantieren noch vor Verlusten in fallenden Märkten schützen.

T. Rowe Price weist darauf hin, dass wirtschaftliche Schätzungen und zukunftsgerichtete Aussagen zahlreichen Annahmen, Risiken und Unsicherheiten unterliegen, die sich im Zeitverlauf ändern können. Die tatsächliche Entwicklung kann erheblich von den in solchen Aussagen getroffenen Erwartungen abweichen, und zukünftige Ergebnisse können deutlich von der historischen Wertentwicklung abweichen. Die hierin enthaltenen Informationen dienen ausschließlich illustrativen und informativen Zwecken. Etwaige historische Daten, die dieser Analyse zugrunde liegen, basieren auf von T. Rowe Price sowie von Dritten erhobenen Informationen und wurden nicht unabhängig überprüft. Zukunftsgerichtete Aussagen gelten nur zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung; T. Rowe Price übernimmt keine Verpflichtung, diese zu aktualisieren.

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