Diversifikation und Disziplin: So entsteht eine robuste Kreditstrategie mit Impact

Die Grundlagen jeder aktiv gemanagten Investment-Grade-Kreditstrategie sind klar definiert. Diversifikation, disziplinierte Emittentenauswahl, gründliche Analyse und ein durchdachter Portfolioaufbau sind Eigenschaften, die Anleger von einer überzeugenden Investment-Grade-Kreditallokation zunächst erwarten sollten. Innerhalb dieses Rahmens kann eine Impact-Perspektive eine zusätzliche Analyseebene eröffnen.

Ein disziplinierter Prozess als Fundament einer widerstandsfähigen Strategie

Eine überzeugende Kreditstrategie beruht auf sorgfältigem Bottom-up-Research zu einzelnen Emittenten, gezielter Emittentenauswahl und einer disziplinierten fundamentalen Beurteilung von Kreditqualität und Risiko. Das gilt auch für Impact Credit. Der klassische Portfolioaufbau bildet die Grundlage: Er verbindet eine strategische Kernallokation mit chancenreicheren Positionen mit höherem Beta sowie defensiven Gegengewichten. Die Gewichtungen lassen sich je nach Marktumfeld und Bereitschaft der Anleger zur Übernahme von Kreditrisiken anpassen. In der Praxis bedeutet dies, Bottom-up-Impact-Analyse und fundamentale Kreditanalyse mit Top-down-Überlegungen wie makroökonomischen Einflussgrößen und relativem Wertpotenzial in den einzelnen Kreditsegmenten zusammenzuführen. Zudem sollten Risiken unseres Erachtens sowohl auf Ebene einzelner Emittenten als auch auf Portfolioebene gesteuert werden.

(Abb. 1) Aufbau eines Kreditportfolios – mit Impact

Nur zu Illustrationszwecken.

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Aktives Management, Flexibilität und Dialog mit Emittenten

Aktives Engagement, unternehmensspezifische Analyse und laufende Überwachung sind für eine starke Impact-Credit-Strategie ebenso zentral wie für klassische Anleihenanlagen. Ein Impact-Credit-Portfolio lässt sich auf unterschiedliche Risiko- und Renditeziele sowie Anlagebeschränkungen ausrichten, etwa im Hinblick auf Kreditqualität, Duration oder Beta. Wie in einem klassischen Kreditportfolio können Asset Manager das Ausmaß und die Quellen des Risikos gezielt steuern – abhängig von den jeweiligen Zielen und Markteinschätzungen. Ein aktiver Ansatz bietet zudem die Flexibilität, Alpha gegenüber der Benchmark anzustreben, etwa durch dynamische Emittentenrotation sowie Kurven- und Spread-Positionierung. Dadurch kann das Portfolio rasch auf Relative-Value-Chancen reagieren.

Ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal einer Impact-Credit-Strategie ist die Verbindung von Engagement und Origination mit Messung und Berichterstattung. Der aktive Dialog mit Emittenten ermöglicht es Anlegern, Einfluss auf die Strategie zu nehmen, die Offenlegung zu verbessern und die Emission impact-orientierter Instrumente wie Green Bonds und Blue Bonds zu fördern. Dieser Ansatz kann außerdem dazu beitragen, dass Investitionen und Impact-Ziele erfolgreich umgesetzt werden. Fortschritte in diesen Engagements sollten unseres Erachtens über die gesamte Laufzeit der Anlage hinweg systematisch gemessen und anhand konkreter Meilensteine sowie zentraler Leistungsindikatoren überwacht werden. Bei T. Rowe Price nutzen wir ein proprietäres Impact-Säulenmodell, um sicherzustellen, dass jede Anlage einer unserer Impact-Säulen, entsprechenden Unterkategorien und mindestens einem der Ziele für nachhaltige Entwicklung der Vereinten Nationen, den Sustainable Development Goals (SDGs), zugeordnet ist.

Building blocks

(Abb. 2) Impact Credit kann gelabelte und nicht gelabelte Anleihen umfassen

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Das Anlageuniversum erweitern: über gelabelte Anleihen hinausblicken

Diversifikation ist ein Grundpfeiler einer robusten Kreditstrategie. Widerstandsfähige Portfolios werden über verschiedene Sektoren, Emittenten und Regionen hinweg aufgebaut. So können Anleger attraktive Renditen anstreben und zugleich die Volatilität begrenzen. Diese Logik gilt auch dann, wenn eine Impact-Perspektive hinzukommt. Ein breites Anlageuniversum innerhalb des Investment-Grade-Kreditmarkts kann helfen, Emittenten zu identifizieren, die eine positive ökologische oder soziale Wirkung erzielen wollen – und zugleich ein Portfolio mit jenen Diversifikationseigenschaften aufzubauen, die von einem gut konstruierten Kreditportfolio erwartet werden.

ESG-gelabelte Anleihen sind aus unserer Sicht ein zentraler Bestandteil einer ausgewogenen Impact-Credit-Strategie. Sie bieten eine klare Verbindung zwischen Mittelverwendung und Projekten sowie eine gut nachvollziehbare Impact-Berichterstattung. Die Einbeziehung nicht gelabelter Anleihen kann das Anlageuniversum jedoch zusätzlich erweitern. Viele Emittenten wollen über ihre Produkte, Lösungen und Aktivitäten positive Wirkung erzielen – und finanzieren diese Vorhaben über klassische Anleihen.¹ Zwar reift und wächst der Markt für ESG-gelabelte Anleihen weiter (siehe Abbildung 1), doch einige Sektoren, darunter Industrie- und Finanzunternehmen, machen im gelabelten Universum einen kleineren Anteil aus als am breiteren globalen Kreditmarkt. Unseres Erachtens kann der Blick über gelabelte Anleihen hinaus daher das investierbare Universum erweitern und die Diversifikation verbessern – und zugleich Chancen erschließen, sowohl positive Wirkung als auch finanzielle Ziele zu erreichen.

ESG-gelabelte Anleihen gewinnen an Volumen und Vielfalt

(Abb. 3) ESG-Emissionen nach Sektor

Stand: April 2026.

Quelle: Bloomberg Finance L.P., Analyse von T. Rowe Price Associates.

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ESG-labeled bonds: a distinct market profile

(Fig. 4) The GSS bond universe remains more concentrated in government‑related issuance than the broader global aggregate

Source: The Bloomberg Global Aggregate Green Social Sustainability Bond Index and the Bloomberg Global Aggregate Index, as of April 2026.
For illustrative purposes only.

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Gleichwohl ist die Mittelverwendung bei nicht gelabelten Anleihen in der Regel weniger eindeutig definiert als bei ihren gelabelten Pendants. Aktive Manager in diesem Segment benötigen daher einen robusten Due-Diligence-Rahmen, um vor einer Investition zu beurteilen, welche Wirkung ein Unternehmen erzielt. Dies kann ein klareres Verständnis der Aktivitäten des Emittenten ermöglichen, unterschiedliche Perspektiven relevanter Stakeholder einbeziehen und wesentliche Faktoren identifizieren, die das Impact-Profil prägen.

Defensive Stabilität und längere Anlagehorizonte

Die Einbeziehung nicht gelabelter Anleihen in eine Impact-Strategie kann die Diversifikation verbessern. Die defensiven Eigenschaften gelabelter Anleihen sollten dabei jedoch nicht übersehen werden. ESG-gelabelte Unternehmensanleihen wiesen historisch eine geringere Spread-Sensitivität auf als der breitere Markt für Unternehmensanleihen: Zwischen 2019 und 2025 bewegten sich die Spreads ESG-gelabelter Anleihen nur zu 74 % so stark wie die Spreads breiter Unternehmensanleihemärkte (siehe Abbildung 5).² Wichtig ist, dass diese Beziehung auch in Phasen steigender Risikoaversion Bestand haben kann, also an Tagen, an denen sich die Spreads breiter Unternehmensanleihemärkte ausweiten.

Insbesondere eine gewisse Allokation in gelabelte Anleihen supranationaler Emittenten kann einem Portfolio defensive Stabilität verleihen, was in Risk-off-Phasen vorteilhaft ist. Diese Emittenten verfügen über eine hohe Kreditqualität, und ihre Anleihen weisen am Sekundärmarkt typischerweise eine vergleichsweise geringe Spread-Volatilität auf. Zudem können sie den Impact-Fokus um öffentliche Projekte erweitern, die an den Unternehmensanleihemärkten seltener finanziert werden. Impact Outcome Bonds beispielsweise koppeln finanzielle Erträge an messbare Entwicklungsergebnisse und werden von supranationalen Organisationen begeben. Aufgrund ihrer hohen Kreditqualität können diese Anleihen attraktiv sein und zugleich eine moderate Illiquiditätsprämie bieten.³ Das volle Renditepotenzial lässt sich jedoch nur ausschöpfen, wenn die vorab definierten Impact-Ziele und Meilensteine der Anleihe erreicht oder übertroffen werden.

Impact als zusätzliche Dimension

Aus unserer Sicht sollte ein robuster Kreditansatz tiefgehendes, laufendes Research und sorgfältigen Portfolioaufbau mit Diversifikation und aktivem Management verbinden. Richtig umgesetzt kann eine Impact-Perspektive diese zentralen Disziplinen ergänzen – und Anlegern entgegenkommen, die eine starke globale Investment-Grade-Kreditstrategie mit Nachhaltigkeitsfokus suchen. Letztlich können öffentliche Anleihemärkte – sofern sie systematisch und mit ausreichenden Ressourcen erschlossen werden – eine überzeugende Möglichkeit bieten, finanzielle Wertentwicklung mit messbarer positiver Wirkung in Einklang zu bringen, ohne eines der beiden Ziele zu beeinträchtigen. Seit Auflegung unserer Global Impact Credit Strategy war eine starke Wertpapierauswahl ein wesentlicher Treiber der Outperformance des Composite,⁴ trotz eines anspruchsvollen und volatilen Marktumfelds. Gestützt auf Anlageideen mit hoher Überzeugungskraft aus unserer globalen Kreditresearch-Plattform und flankiert durch diszipliniertes Risikomanagement verfolgen wir weiterhin attraktive Chancen im Impact-Universum festverzinslicher Anlagen.