Klarheit im Nebel der Märkte finden

Die Märkte des Jahres 2025 werden von einer Reihe disruptiver und kaum vorhersehbarer politischer Maßnahmen bestimmt. Zölle werden über Nacht angekündigt, verursachen erhebliche Marktverwerfungen – nur um kurz darauf wieder angehoben, ausgesetzt, neu verhandelt oder durch gerichtliche Einsprüche gestoppt zu werden. Für Anleger hat diese Unbeständigkeit ein äußerst unübersichtliches Umfeld geschaffen.

„Der sicherste Weg besteht darin, so viel Unsicherheit wie möglich aus der Asset-Allokation zu nehmen …“

In einem derart unklaren Umfeld besteht der vernünftigste Ansatz darin, so viel wie möglich an Spekulation aus der Portfolioallokation herauszunehmen und sich auf Marktsegmente zu konzentrieren, in denen weiterhin hohe Visibilität besteht. Auch wenn große Teile des Anlageuniversums von Unsicherheit geprägt sind, gibt es weiterhin klar erkennbare Chancenfelder, von deren Attraktivität wir überzeugt sind. Gegenwärtig sehen wir drei solcher Bereiche – zwei, die maßgeblich durch politische Faktoren bestimmt werden, und einen dritten, eher idiosynkratischen.

Deregulierung und eine steilere Zinskurve verbessern die Perspektiven für Banken

Das erste Thema betrifft die deutliche Verbesserung der Aussichten für Finanzwerte – dank eines günstigeren regulatorischen Umfelds und einer steiler werdenden Zinskurve.
Präsident Donald Trump scheint entschlossen, wesentliche Teile der Regulierung zurückzunehmen, die nach der globalen Finanzkrise 2008 eingeführt wurden. Die Aufsichtsbehörden haben Prüfungen und Durchsetzungsmaßnahmen für Banken reduziert, während die US-Notenbank (Fed) die Umsetzung der sogenannten Basel-III-Endgame-Reformen verschoben und signalisiert hat, die unter der Vorgängerregierung geplanten Kapitalanforderungen zu senken.

„Geringere Kapitalanforderungen würden Hunderte Milliarden US-Dollar für andere Zwecke freisetzen …“

Niedrigere Kapitalquoten würden es den Banken ermöglichen, Hunderte Milliarden US-Dollar für andere Zwecke zu nutzen – etwa für Kreditvergabe, Aktienrückkäufe, Dividenden oder Übernahmen. Weniger aufwendige Compliance-Vorgaben senken zudem die Kosten und schaffen mehr Flexibilität im Bilanzmanagement. Dadurch dürften Banken ihre Kredit- und Handelsaktivitäten ausweiten und so ihre Renditen steigern.

Neben diesem regulatorischen Rückenwind profitieren Finanzwerte auch von der steiler werdenden Zinsstrukturkurve. Eine steilere Kurve begünstigt Banken, da sie sich kurzfristig refinanzieren und langfristig Kredite vergeben – eine größere Zinsmarge (Net Interest Margin) erhöht ihre Profitabilität.
Die Kombination aus Deregulierung und hoher fiskalischer Defizitfinanzierung dürfte die langfristigen Zinsen weiter steigen lassen, während die Fed die kurzfristigen Zinsen voraussichtlich senken wird. Damit zeichnet sich eine anhaltend steilere Zinskurve ab – ein Umfeld, in dem Banken florieren sollten.

Fiskalische Impulse und der Verzicht auf Sparpolitik treiben die Inflation an

Das zweite Thema betrifft die expansive Haushaltspolitik. Trumps „Big Beautiful Bill“, das Kernstück seiner zweiten Amtszeit, sieht Steuer- und Ausgabenerhöhungen vor, die das Haushaltsdefizit in den kommenden zehn Jahren um rund drei Billionen US-Dollar ausweiten dürften. Diese fiskalischen Impulse wirken stimulierend und erhöhen den Inflationsdruck.

Steigende Preise führen dazu, dass Verbraucher mehr für Waren und Dienstleistungen ausgeben – was Kreditkartenunternehmen zugutekommt, deren Gebühren prozentual am Transaktionsvolumen bemessen werden. Je höher das nominale Einkaufsvolumen, desto stärker steigen auch die Erträge aus Interchange-Gebühren.

Höhere Inflation kann auch für führende Versicherer vorteilhaft sein. Da die Kosten von Schadenfällen steigen, können Versicherer höhere Prämien für neue oder verlängerte Policen verlangen, um gestiegene Ersatzkosten widerzuspiegeln. Dies gilt besonders für Anbieter in Bereichen mit flexibler Preisgestaltung wie Industrie- und Spezialversicherungen, die komplexe Risiken außerhalb klassischer Policen abdecken.

„Sandboxes“ – stabile Anlageumfelder mit geringem Schätzrisiko

Der dritte strategische Themenbereich ist weniger von Politik geprägt, sondern basiert auf dem sogenannten Sandbox-Konzept. Die zentrale Frage lautet:
„Ist dies eine Anlage, von der Sie auch in drei bis fünf Jahren noch – oder sogar stärker – überzeugt sein werden?“
Wenn die Antwort „Ja“ lautet, befindet man sich in einem attraktiven Sandbox-Umfeld.

Diese „Sandboxes“ können ganz unterschiedliche Formen annehmen, haben aber meist gemeinsam, dass es sich um Unternehmen mit robustem, langfristig offenem Wachstumspotenzial und hoher Visibilität handelt. Zwar ist eine gewisse Abschirmung gegenüber politischen Risiken wünschenswert, doch die Rahmenbedingungen können sich ändern – besonders in einem volatilen politischen Klima. Entscheidend ist daher, mögliche strukturelle Veränderungen frühzeitig zu erkennen und abzuschätzen, wie sie sich auf die jeweilige Branche auswirken könnten.

Unternehmen in einer „guten Sandbox“ sind stets begehrt – in Zeiten erhöhter Unsicherheit sind sie jedoch besonders wertvoll. Wenn sich die Spielregeln am Markt ständig verändern, lohnt sich der Blick auf grundlegende Prinzipien. Eines davon gilt nach wie vor:
Wer Unternehmen hält, von deren Qualität und Perspektive er auch in fünf Jahren überzeugt ist, und diese entsprechend übergewichtet, erhöht die Wahrscheinlichkeit, den Markt langfristig zu übertreffen.

Langfristig stark, kurzfristig jedoch geringere Visibilität im Bereich Künstliche Intelligenz

Mit Blick nach vorn zeigt sich: Der Aufstieg der Künstlichen Intelligenz (KI) dürfte sich fortsetzen – auch wenn gewisse Vorbehalte angebracht sind. An ihrem langfristigen Transformationspotenzial besteht kaum Zweifel, doch die Nachhaltigkeit des aktuellen Zyklus ist weniger klar. Kurzfristig dürften die großen Chip-Hersteller weiterhin hohe Gewinne erzielen, da die Investitionen in KI-Infrastruktur robust bleiben. Damit dieser Investitionspfad Bestand hat, müssen die Käufer solcher Chips jedoch nachweisen, dass sie über neue Anwendungsfelder und zusätzliche Umsatzquellen einen attraktiven Kapitalertrag erzielen können.