Aktienmärkte werden sich weiter verbreitern

Schon bevor Donald Trump zum US-Präsidenten gewählt wurde, nahm die Breite der Anlagechancen an den Aktienmärkten allmählich zu. Die von der neuen US-Regierung eingeleitete Handelspolitik hat diesen Trend lediglich zusätzlich befeuert. Die Ausweitung des investierbaren Aktienuniversums wird sowohl am US-Markt als auch an anderen Märkten weltweit stattfinden. Wir kehren in ein Umfeld zurück, in dem wieder ein breiteres Spektrum an Sektoren und Regionen interessante Anlagechancen bieten – ein Umfeld, das eine breite Diversifizierung erfordert und von dem ein aktives Management profitiert.

Die enge Marktführerschaft hat bereits begonnen, sich aufzulösen, wobei sich viele Nicht-US-Aktienmärkte seit Jahresbeginn besser entwickelten als die US-Börsen. Diese Ausweitung der Marktführerschaft dürfte sich auch im zweiten Halbjahr fortsetzen. Positive Impulse aus der Steuersenkungs- und Deregulierungsagenda der Trump-Administration, die die US-Wirtschaft ankurbeln, dürften kurzfristig durch die anhaltende Zoll-Unsicherheit und deren Auswirkungen auf die Wirtschaft und Verbraucher der USA zunichtegemacht werden.

Gleichzeitig könnte die Ära, in der die Magnificent Seven – eine kleine Gruppe von Mega-Cap-Technologieaktien, die den S&P 500 zuletzt dominiert und US-Aktien eine globale Führungsrolle beschert haben – in eine neue Phase übergehen, in der ein breiterer Querschnitt von Aktien eine Outperformance erzielt. Die Kluft des Gewinnwachstums zwischen dem Technologiesektor und den anderen S&P 500-Unternehmen hat sich bereits verringert – ein Trend, der sich unseres Erachtens fortsetzen wird (Abb. 1). Das Aufkommen von Start-ups wie DeepSeek aus China macht deutlich, dass KI-Innovationen nicht mehr exklusiv von Billionen-Dollar-Unternehmen vorangetrieben werden.

Sollte die US-Inflation länger anhalten, dürften Value-Aktien – die aus historischer Sicht in einem inflationären Umfeld typischerweise besser abschneiden als Growth-Aktien – wieder interessanter werden. Typische Value-Sektoren wie Energie, Rohstoffe und Industrie erzielten in früheren Phasen mit erhöhter Inflation gute Ergebnisse.

An den Schwellenmärkten bieten Indien und Argentinien herausragende Potenziale

Für Anleger dürften sich vor allem in den Schwellenländern Chancen für eine regionale Diversifizierung bieten. Nachdem Premierminister Narendra Modi in zwei Legislaturperioden für solides Wirtschaftswachstum, Reformen und Investitionen in Indien gesorgt hat, scheint das Land besonders gut positioniert zu sein. Indien ist mit seiner großen, vom inländischen Markt angetriebenen Wirtschaft von den zollbedingten Schwankungen besser abgeschirmt als viele andere Schwellenländer. Zudem verfügt es – gemessen an der wirtschaftlichen Größe, der Infrastruktur, der digitalen Akzeptanz und der größer werdenden Mittelschicht – über eine ausreichende kritische Masse, um seinen Wachstumskurs fortzusetzen. Auch wenn indische Aktien nach wie vor hoch bewertet sind, sollten die Widerstandsfähigkeit des Marktes und die starken ökonomischen Fundamentaldaten berücksichtigt werden, wenn sich Kaufgelegenheiten ergeben.

Zudem scheint Argentinien vor dem Hintergrund der laufenden Reformen unter Präsident Javier Milei für Anleger weiterhin interessant. Die Bemühungen der Regierung, den Haushalt auszugleichen und die Inflation unter Kontrolle zu bringen, haben die wirtschaftlichen Aussichten Argentiniens verbessert, die zuletzt durch ein 20 Milliarden US-Dollar schweres Darlehen des Internationalen Währungsfonds weiter gestärkt wurden. Mit einem Abschlag gegenüber einigen anderen Schwellenländern ist der argentinische Aktienmarkt zudem weiterhin attraktiv bewertet.

Darüber hinaus ist davon auszugehen, dass indonesische und saudi-arabische Aktien im Rahmen der breiteren Ausrichtung auf internationale Aktien ebenfalls gut abschneiden werden. Einige andere Länder, insbesondere Vietnam, stehen indes vor etwas schwierigeren Zeiten, da sie durch die Spannungen zwischen den USA und China unter Druck geraten.

Dominanz von Tech-Aktien schwindet

(Abb. 1) Die Kluft des Gewinnwachstums zwischen Technologie- und anderen Sektoren verringert sich

Stand: 31. Dezember 2024.
Quellen: Standard and Poor’s, Refinitiv, FactSet, UBS. Siehe Zusätzliche Angaben.
¹ TECH+ bezeichnet den Technologiesektor, einschließlich interaktiver Medien & Dienstleistungen, interaktives Home Entertainment, Netflix aus dem Bereich Filme & Unterhaltung sowie Amazon.
E = Schätzungen. Die tatsächlichen Ergebnisse können erheblich von Schätzwerten abweichen.

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Europäische Aktien sind attraktiv bewertet

Abgesehen von den Schwellenländern verzeichneten die europäischen Aktienmärkte seit Jahresstart eine Outperformance gegenüber US-Aktien – und sie scheinen gut positioniert, um diesen Trend fortzusetzen. Europäische Aktien werden zu einem niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt als ihre US-Pendants und dürften eher von Zinssenkungen der Zentralbank profitieren. Die Entscheidung Deutschlands, die langjährige Schuldenbremse zu lockern, dürfte die Investitionstätigkeit antreiben, während die Aussicht auf einen nachlassenden Handel mit den USA die Europäische Union dazu bewegen könnte, dringend benötigte Reformen auf den Weg zu bringen.

„Die Entscheidung Deutschlands, die langjährige Schuldenbremse zu lockern, dürfte die Investitionstätigkeit antreiben ...“
Josh Nelson, Head of Global Equity

Ein Thema, das Anleger genau im Blick behalten sollten, ist der Zickzackkurs der US-Regierung in der Zollpolitik. Deren Ankündigung vom 23. Mai, auf EU-Waren Zölle in Höhe von 50 % zu erheben, die ein paar Tage später wieder verschoben wurden, ist nur ein Beispiel von vielen. Die Frage, in welcher Höhe, in welchem Umfang und in welchem Tempo die Zölle letztlich tatsächlich umgesetzt werden, wird sowohl bei US- als auch bei europäischen Aktien weitere Volatilität mit sich bringen.

Mit Blick auf Japan lässt sich schließlich feststellen, dass das Land von den Trump-Zöllen stärker betroffen ist als Europa, da es stärker von Exporten in die USA abhängt. Jedoch scheinen japanische Aktien im historischen Vergleich und gegenüber anderen globalen Märkten derzeit unterbewertet. Japan weist nach wie vor starke Fundamentaldaten auf – darunter ein robuster Unternehmenssektor, hohe Sparquoten, laufende Corporate Governance-Reformen und die Rückkehr zu positiver Inflation –, die den japanischen Markt stützen werden, insbesondere im Fall eines günstigen Handelsabkommens mit den USA.

Da die starke Konzentration an den Aktienmärkten nachlässt, dürfte sich die Mischung der Chancen über Sektoren und Länder hinweg vergrößern. Um im aktuellen Umfeld erfolgreich zu investieren, kommt es mehr denn je auf eine breite Diversifizierung1 und die Konzentration auf die Identifizierung hochwertiger Unternehmen an. Ein breiterer Markt bietet ein breiteres Spektrum an Chancen, birgt aber auch zusätzliche Risiken.

Wichtigster Punkt

Von der Auflösung der engen Führerschaft an den Aktienmärkten dürften vor allem Value-Aktien und ausgewählte Schwellenmarktaktien beispielsweise aus Indien und Argentinien profitieren.