Auf Sektorebene bleibt unsere Positionierung weitgehend neutral. Als Ausgleich zu unserem begrenzten Engagement in den Grundstoff- und Energiesektoren behalten wir jedoch unsere Übergewichtung des konjunktursensitiven Finanzsektors bei. Angesichts der Sorgen über ein sich abschwächendes Weltwirtschaftswachstum und eine Rezession wurden Titel in zyklischen Sektoren abverkauft. Dies galt insbesondere für jene Sektoren, die 2015 eine gute Performance erzielten, wie zum Beispiel Informationstechnologie und Gesundheit. Anleger setzten auf Sicherheit und investierten in traditionell eher defensiv ausgerichtete Sektoren wie Basiskonsumgüter und Versorgung. In diesem Umfeld nutzten wir die Chance, um einige Positionen in defensiven Sektoren geringfügig zu reduzieren und hochwertige zyklische Werte zu kaufen, die während des allgemeinen Kursrückgangs willkürlich abgestraft wurden. Dies wirkte sich günstig auf unser Portfolio aus, als sich der Markt in der zweiten Hälfte des Berichtsquartals deutlich erholte. Viele der vorherigen negativen Effekte konnten gemindert werden.

Finanztitel

In diesem Sektor gibt es unserer Meinung nach attraktive Chancen. Unsere Bestände in diesem Sektor sind breit gestreut, aber wir konzentrieren uns unvermindert auf Geschäftsbanken aus ertragsstarken Schwellenländern und auf US-Banken sowie an den US-Kapitalmärkten orientierte Unternehmen, die global tätig sind. Unser Engagement im Immobiliensektor ist auf Europa ausgerichtet, wo die quantitative Lockerung die Vermögenspreise nach oben treiben dürfte. Darüber hinaus investieren wir in REITs in Mexiko, wo wir die Branchenstruktur für attraktiv halten, sowie in Bauträger in ausgewählten Schwellenländern.

• Wir eröffneten eine Position in der globalen Bank Citigroup. Von dem Unternehmen sind wir stark überzeugt: Die Bewertung ist ziemlich attraktiv und ein Großteil des Geschäfts wird außerhalb der USA in Regionen mit höheren Zinsen abgewickelt. Damit hat die Bank einen Vorteil gegenüber anderen US-Banken, die hauptsächlich im Niedrigzinsumfeld der USA tätig sind. Die Unternehmensstruktur weist ein ausgewogenes Verhältnis zwischen dem Privat- und Geschäftskundengeschäft auf. Zudem verfügt die Bank über einen erheblichen Kapitalüberschuss. Letztendlich wird die Bank in der Lage sein, das überschüssige Kapital wieder an Aktionäre auszuschütten.
• Wir besitzen eine Kernposition in AIA, einem in Hongkong ansässigen Versicherungsunternehmen, das aufgrund seiner attraktiven und vielfältigen geographischen Präsenz in einer Mischung aus reifen Märkten und Schwellenmärkten in Asien gute Wachstumsaussichten hat. Das Unternehmen ist auch nicht so stark durch regulatorische Bedenken und Schuldenabbau belastet wie seine Konkurrenten in Industrieländern, wie zum Beispiel den USA und Europa.

Industriewerte und Unternehmensdienstleistungen

Wir konzentrieren uns auf erstklassige Unternehmen, die von mehrjährigen Wachstumstrends und Steigerungen der globalen Handels- und Investitionsausgaben profitieren können. Interessiert sind wir an Unternehmen mit weniger konjunkturabhängigen, dauerhaften Erträgen in Branchen mit einer attraktiven Wachstumsdynamik. Unternehmen, die sich auf den Rohstoffkapitalmärkten engagieren, meiden wir weitgehend.

• Wir trennten uns von Canadian Pacific Railway bei starker Performance. Wir reinvestierten in Titel, die unserer Ansicht nach ein größeres Aufwärtspotenzial aufweisen, wie zum Beispiel American Airlines.

Energie

Unsere kurzfristigen Prognosen für diesen Sektor sind unvermindert düster. Eine Vielzahl von Faktoren, unter anderem die neue Nichtkartellstruktur des Marktes, die starke Produktion in den USA und der Wiedereintritt des Irans in den Markt, werden nach wie vor das Überangebot steigern und zu niedrigen Ölpreisen führen. Dies wird einige Zeit lang anhalten. Unser Schwerpunkt in dem Sektor liegt auf Unternehmen mit niedrigen Produktionskosten, die auch bei aktuellen Preisen profitabel bleiben, und auf Unternehmen, deren Bilanz stark genug ist, um eine längere Phase schwächerer Rentabilität durchzustehen. Wir kauften Total und verkauften Concho Resources.

• Wir eröffneten eine Position in dem großen Öl- und Gasproduzenten Total. Als Ausgleich für den schwachen Ölpreis hat Total seine Kosten drastisch reduziert. Das Unternehmen hat eine solide Bilanz und ist gut aufgestellt, um in einem schwierigen makroökonomischen Umfeld bestehen zu können.

Basiskonsumgüter

In diesem Bereich konzentrieren wir uns weiterhin auf Unternehmen, die einen beträchtlichen Marktanteil haben und von der wachsenden Nachfrage in Schwellenländern profitieren. Durch den Verfall der globalen Ölpreise und Kostensenkungsprogramme dürften viele Unternehmen in dem Sektor trotz des Gegenwindes auf den Devisenmärkten in Zukunft von den günstigen Rohstoffpreisen profitieren. Wir kauften Diageo und verkauften Estee Lauder.

• Wir trennten uns von dem Kosmetikunternehmen Estee Lauder. Obwohl das Unternehmen in einer attraktiven Kategorie Marktanteile dazugewinnt, befürchten wir, dass aus kurzfristiger Sicht sein Wachstum durch mehrere negative Faktoren gehemmt werden wird. Dazu zählen die weniger robuste Konsumneigung in Asien und der Rückgang des US-Tourismus aufgrund des starken US-Dollars.
• Wir besitzen eine Kernposition in Unilever, dem weltweit zweitgrößten Hersteller von Markenkonsumgütern. Wir glauben, dass das Unternehmen ein starkes Wachstumsprofil bietet und das Potenzial hat, seine Margen durch die Schwäche der Rohstoffpreise auszuweiten. Außerdem sind wir vom neuen Managementteam und dem langfristigen Wachstumsplan beeindruckt.