Im Berichtsquartal verwendeten wir für unsere Transaktionen einen Bottom-Up-Ansatz. Der durch die höhere Marktvolatilität bedingte willkürliche Abverkauf in der ersten Hälfte des Quartals gab uns die Chance, erstklassige Titel zu attraktiven Preisen zu kaufen. Die Sektorgewichtungen haben sich im Laufe des Quartals geändert. Wir reduzierten unser Engagement im Gesundheits- und Finanzsektor und stockten unsere Positionen in den Sektoren Informationstechnologie, Industrie und Unternehmensdienstleistungen und Energie auf.

Informationstechnologie

Wir haben unsere Position im Laufe des Berichtsquartals aufgestockt, indem wir uns den Abverkauf zu Beginn des Quartals zunutze machten. Wir sind vom Technologiesektor stark überzeugt. In diesem Bereich bringen rapide Veränderungen bei den Marktanteilen unabhängig vom allgemeinen makroökonomischen Umfeld zahlreiche Wachstumsunternehmen hervor. Wir halten Ausschau nach innovativen Unternehmen, die das Potenzial haben, auf dem Markt für echte Umwälzungen zu sorgen und dabei auf der richtigen Seite des Wandels zu stehen. Die Verlagerung auf eine stärkere Konnektivität, Mobilität und Nutzung von Cloud-Software-Lösungen ist ein robuster langfristiger Trend. Ferner expandieren die Märkte für Unterhaltungselektronik und Technikprodukte für Unternehmen weltweit. Das schnelle Wachstum bei der Nutzung des Internets, insbesondere in Asien, hat viele überzeugende Wachstumstitel hervorgebracht, die auf lange Sicht für Wachstum sorgen werden.

• Wir eröffneten eine Position in salesforce.com, einem führenden Anbieter von Software-as-a-Service für Unternehmen, der sich hauptsächlich auf Anwendungen für das Management von Kundenbeziehungen konzentriert. Das Unternehmen bietet eine erstklassige, dauerhafte Wachstumschance, da es starke Umsätze erzielt und den freien Cashflow steigert. Wir glauben, dass der Eintritt des Unternehmens in den Analysesoftwaremarkt eine grundlegende Veränderung des Geschäftsmodells bewirken und ein höheres Wachstum ermöglichen wird.
• • Wir besitzen eine Kernposition in Juniper Networks. Das Unternehmen entwickelt Netzwerkinfrastruktur- und Service-Layer-Technologien. Es ist ein führender Anbieter auf dem Routermarkt und unseres Erachtens gut aufgestellt, um davon zu profitieren, dass der neue, intern beförderte CEO sich auf das erfolgreiche Kerngeschäft des Unternehmens konzentriert. Wir erwarten, dass diese Änderungen zu einer Steigerung der Kapitalrendite führen werden. Das Unternehmen hat auch eine beeindruckende Bilanz und ist attraktiv bewertet.

Zyklische Konsumgüter

Wir bevorzugen den Sektor der zyklischen Konsumgüter aufgrund der starken Wachstumstitel, die bestimmte Bereiche des Sektors hervorbringen. Wir verfolgen in diesem Sektor jedoch keinen breit gefächerten Ansatz. Unser Fokus liegt auf Unternehmen, deren Produktzyklen unseres Erachtens in Zukunft einen Ausbau des Marktanteils ermöglichen werden. Wir finden internetorientierte Medien- und Einzelhandelsunternehmen besonders attraktiv, die meisten unserer Positionen basieren allerdings auf produktspezifischen Eigenschaften.

• Von dem chinesischen E-Commerce-Einzelhändler JD.com haben wir uns getrennt. Das Unternehmen erzielt starke Geschäftsergebnisse, steht jedoch im Wettbewerb mit Alibaba und Vipshop Holdings. Wir investierten den Erlös in Ctrip.com International, da uns dieses Unternehmen mehr überzeugt.
• Wir besitzen eine Kernposition in Amazon.com. Unserer Meinung nach verfügt Amazon.com dank seiner Rabattstrategie, dominanten Marke und überlegenen Technologie über einen Wettbewerbsvorteil im Online-Einzelhandel. Außerdem ist Amazon im Bereich der Cloud-Computing-Services mit Amazon Web Services sehr gut aufgestellt. Die Investitionen des Unternehmens in dieses Geschäftsfeld belasteten die Erträge kurzfristig, werden aber unseres Erachtens langfristig zu einer erheblichen Margenausweitung führen.

Basiskonsumgüter

Wir befürchten, dass Basiskonsumgüter weitgehend teuer geworden sind, weil sich Anleger in den letzten Jahren höherrentierlichen Titeln zugewandt haben. Steigende Wertaufschläge sind in diesem Bereich relativ rar, und da die Zinsen allmählich steigen, könnten die Anleger bald woanders bessere Renditechancen finden.

Gesundheitswesen

Obwohl der Gesundheitssektor ein unvermindert großes Potenzial für Wachstum und technologische Fortschritte hat, halten wir ihn aufgrund der weitgehend höheren Bewertungen und der Unsicherheit in Bezug auf die kurzfristige Medikamentenpreisgestaltung von Gesundheitsunternehmen für weniger attraktiv.

• Wir eröffneten eine Position in dem US-amerikanischen Gesundheitsdienstleister Aetna, nachdem wir uns von UnitedHealth Care trennten. Wir glauben, dass Aetna sein Ertragswachstum steigern wird, da in den USA nach wie vor mehr Krankenversicherungen abgeschlossen werden. Auch die geplante Fusion mit Humana wird eine Vielzahl von Synergien schaffen, die sich günstig auf die Ertragszahlen auswirken werden.
• Wir verkauften unsere Position in dem dänischen Hörgerätehersteller GN Store Nord. Das Unternehmen war in letzter Zeit mit zahlreichen Schwierigkeiten konfrontiert, unter anderem mit Problemen in der Rechnungslegung, mit Änderungen im Management und mit unbeständigen Geschäftsergebnissen der Division Netcom. Wir sind nicht mehr so zuversichtlich, dass das Unternehmen die Kapitalrendite steigern kann. Deshalb schichteten wir die Erlöse in Titel mit stärkerem Aufwärtspotenzial um.