Oktober 2022 / INVESTMENT INSIGHTS
Argumente für eine strategische Allokation in Hochzinsanleihen
Hybride Merkmale bieten attraktives Risiko-Rendite-Profil
Auf den Punkt gebracht
- Hochzinsanleihen spielen unserer Ansicht nach eine Schlüsselrolle als strategische, langfristige Anlage und wichtiger Bestandteil eines gut diversifizierten Portfolios.
- Hochzinsanleihen erzielen traditionell eine aktienähnliche Performance bei einer geringeren Volatilität und bieten somit ein attraktives Risiko-Rendite-Profil.
- Für Anleger war der Nutzen von Hochzinsanleihen besonders offensichtlich, wenn sie eine langfristige Allokation in der Anlageklasse hielten und von den regelmäßigen Kuponzahlungen profitierten.
Hochzinsanleihen spielen unserer Ansicht nach eine Schlüsselrolle als strategische, langfristige Anlage und wichtiger Bestandteil eines gut diversifizierten Portfolios. Hochzinsanleihen erzielen traditionell eine aktienähnliche Performance bei einer geringeren Volatilität. Für Anleger war der Nutzen von Hochzinsanleihen im Laufe der Zeit besonders offensichtlich, wenn sie eine langfristige Allokation in der Anlageklasse hielten und vom potenziellen Zinseszinseffekt der regelmäßigen Kuponzahlungen profitierten.
Renditen und Spreads im Zeitverlauf
(Abb. 1) Weitere Spreads gegenüber Treasuries deuten auf höheres Risiko hin
30. August 2002 bis 31. August 2022.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Quelle: Berechnungen von T. Rowe Price basierend auf Daten von FactSet Research Systems Inc. Alle Rechte vorbehalten.
Hochzinsanleihen werden repräsentiert durch den ICE BofA U.S. High Yield Constrained Index; Investment-Grade-Unternehmensanleihen durch den Bloomberg U.S.
Corporate Investment‑Grade Index und US-Treasuries durch den ICE BofA U.S. Treasury Index. Ein Basispunkt entspricht 0,01 Prozentpunkten.
Die Rendite basiert auf der Yield-to-Worst, d.h. der niedrigsten möglichen Rendite, die mit einer Anleihe erzielt werden kann, sofern der Emittent nicht ausfällt.
Die Risiko-Rendite-Dynamik von Hochzinsanleihen
Hochzinsanleihen werden in der Regel von Unternehmen begeben, die von mindestens einer der drei großen Ratingagenturen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade bewertet werden. Aufgrund ihres niedrigeren Kreditratings bieten Anleihen unterhalb von Investment Grade normalerweise höhere Renditen, mit denen die Anleger für das größere Ausfallrisiko entschädigt werden. Diese Risiko-Rendite-Dynamik zeigt sich auch an den Kreditspreads von Hochzinsanleihen, d.h. ihrem Renditeaufschlag gegenüber US-Treasuries mit ähnlicher Laufzeit, von denen angenommen wird, dass sie ein Ausfallrisiko von nahezu null aufweisen. Normalerweise deuten höhere Spreads auf ein größeres wahrgenommenes Risiko hin.
Hybride Anlageklasse
Hochzinsanleihen werden oft als hybride Anlageklasse angesehen, da sie in der Regel sowohl Merkmale von Anleihen als auch von Aktien aufweisen. Wie die meisten anderen festverzinslichen Wertpapiere bieten hochverzinsliche Anleihen einen stetigen Ertragsstrom in Form von Kuponzahlungen, die in den 20 Jahren bis zum 31. August 2022 ein Niveau von durchschnittlich 7,40% aufwiesen.1
Allerdings verhalten sich Hochzinsanleihen in der Regel eher wie Aktien, da ihr Kredit- bzw. Ausfallrisiko das Hauptrisiko eines Investments in diese Anlageklasse darstellt. Im Gegensatz zu den meisten anderen traditionellen festverzinslichen Instrumenten, deren Wertentwicklung stark von Veränderungen des Zinsniveaus abhängt, ist die Performance von Hochzinsanleihen meist viel stärker mit den Geschäftsergebnissen und Fundamentaldaten der Unternehmen verbunden, die diese Anleihen emittieren.
Positionierung in einem diversifizierten Portfolio
Aufgrund ihres hybriden Charakters weisen Hochzinsanleihen ein einzigartiges, attraktives Risiko-Rendite-Profil auf, da sie traditionell eine aktienähnliche Performance bei einer geringeren Volatilität bieten. Sie eignen sich daher als Bestandteil einer Anleiheallokation oder als potenzieller Ersatz für Aktien. Fixed-Income-Anlegern bieten Hochzinsanleihen das Potenzial für höhere Renditen und eine bessere Performance sowie einen wichtigen Diversifikationseffekt gegenüber traditionellen Anleiheanlagen.2 Aktienanlegern können sie insbesondere bei einer erhöhten Risikoaversion ähnliche Erträge wie Aktien bieten, jedoch bei einer niedrigeren Volatilität und einem geringeren Verlustpotenzial.
Erträge als wichtige Performancequelle
Die meisten Portfoliomanager im Hochzinssegment legen den Schwerpunkt bei ihren Anlagen sowohl auf Chancen durch laufende Erträge als auch auf mögliche Kursgewinne. Eine Analyse der historischen Renditequellen zeigt jedoch, dass die langfristigen Gesamtrenditen bei Hochzinsanleihen überwiegend durch die laufenden Kuponerträge erwirtschaftet werden – und nicht durch Kapitalsteigerungen, wie es bei Aktien der Fall ist.
Die relativ hohen, meist konstanten Kuponeinnahmen sind auch der Hauptgrund dafür, dass Hochzinspapiere im Vergleich zu Aktien eine geringere historische Volatilität aufweisen. Da ihre langfristige Performance in der Regel derart stark von den laufenden Erträgen abhängt, zahlt es sich aus, Hochzinsanleihen als langfristige, strategische Anlage zu betrachten. Denn ihre regelmäßigen Kuponzahlungen können im Laufe der Zeit zu einem erheblichen Zinseszinseffekt führen.
Wichtige Informationen
Dieses Dokument wurde ausschließlich zu allgemeinen Informations- und Werbezwecken erstellt. Dieses Dokument ist in keiner Weise als Beratung oder als Verpflichtung zur Beratung zu verstehen (auch nicht in Bezug auf Treuhandanlagen). Es sollte zudem nicht als primäre Grundlage für eine Anlageentscheidung herangezogen werden. Interessierte Anleger sollten sich in rechtlichen, finanziellen und steuerlichen Belangen von unabhängiger Seite beraten lassen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen. Die T. Rowe Price-Unternehmensgruppe, zu der auch T. Rowe Price Associates, Inc. und/oder deren verbundene Gesellschaften gehören, erzielen Einnahmen mit Anlageprodukten und -dienstleistungen von T. Rowe Price. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Erträge. Der Wert einer Anlage sowie die mit dieser erzielten Erträge können sowohl steigen als auch sinken. Es ist möglich, dass Anleger weniger zurückbekommen als den eingesetzten Betrag.
Das vorliegende Dokument stellt weder ein Angebot noch eine persönliche oder allgemeine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf von Wertpapieren in irgendeinem Land oder Hoheitsgebiet beziehungsweise zur Durchführung bestimmter Anlageaktivitäten dar. Das Dokument wurde von keiner Aufsichtsbehörde irgendeines Landes oder Hoheitsgebiets geprüft.
Die hierin geäußerten Informationen und Ansichten wurden aus oder anhand von Quellen gewonnen, die wir als zuverlässig und aktuell erachten; allerdings können wir die Richtigkeit oder Vollständigkeit nicht garantieren. Wir übernehmen keine Gewähr dafür, dass sich Vorhersagen, die möglicherweise getätigt werden, bewahrheiten werden. Die hierin enthaltenen Einschätzungen beziehen sich auf den jeweils angegebenen Zeitpunkt und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern; diese Einschätzungen unterscheiden sich möglicherweise von denen anderer Gesellschaften und/oder Mitarbeiter der T. Rowe Price-Unternehmensgruppe. Unter keinen Umständen dürfen das vorliegende Dokument oder Teile davon ohne Zustimmung von T. Rowe Price vervielfältigt oder weiterverbreitet werden.
Das Dokument ist nicht zum Gebrauch durch Personen in Ländern oder Hoheitsgebieten bestimmt, in denen seine Verbreitung untersagt ist oder Beschränkungen unterliegt. In bestimmten Ländern wird es nur auf spezielle Anforderung zur Verfügung gestellt.
Das Dokument ist nicht für Privatanleger bestimmt, unabhängig davon, in welchem Land oder Hoheitsgebiet diese ihren Wohnsitz haben.
Oktober 2022 / INVESTMENT INSIGHTS
Kevin Loome ist Portfolio Manager in der Fixed Income Division. Er ist verantwortlich für das Portfoliomanagement der US-amerikanischen High Yield Bond Strategy.
Ashley Wiersma ist Portfoliospezialistin und in der Fixed Income Division tätig. Sie unterstützt die US High Yield Strategy und arbeitet eng mit Kunden, Prospects und Beratern zusammen.
