Global Natural Resources Equity Fund

Übersicht

Strategie

Kurzbeschreibung

Eine wichtige Rolle spielt bei unserem Ansatz die Beurteilung von Rohstoffzyklen, Branchenbewertungen und Unternehmensdaten. Im Mittelpunkt steht die Suche nach gut geführten Firmen, die langfristig eine günstige Entwicklung von Angebot und Nachfrage erwarten dürfen. Wir achten auf eine breite Diversifikation, von der wir uns beständigere Erträge und eine geringere Volatilität als bei stark konzentrierten Energie- und Goldstrategien versprechen. Der Portfoliomanager wird durch den Vergleichsindex des Fonds, der lediglich zum Performance-Vergleich dient, in seinen Entscheidungen nicht eingeschränkt.

Performance - nach Abzug von Gebühren

31-Mai-2022 - Shinwoo Kim, Portfoliomanager,

Aktien von energiebezogenen Unternehmen verzeichneten im Mai erneut Zugewinne. Die Ölpreise zogen an, nachdem sich die Staats- und Regierungschefs der EU darauf geeinigt hatten, 90 % der russischen Rohölimporte bis Ende des Jahres zu verbieten. Derweil kletterten die Erdgaspreise ausgehend von einem hohen Niveau aufgrund des begrenzten Angebots, weiter nach oben. Die Preise für Düngemittel und Agrarchemikalien sind ebenfalls gestiegen, da der Krieg in der Ukraine die Produktion und Ausfuhr behindert. Diversifizierte Metall- und Bergbauunternehmen verzeichneten Verluste da die COVID-bedingten Sperrungen in China und die globalen Lieferkettenstörungen für eine rückläufige Produktionstätigkeit und eine gedämpfte Nachfrage nach Metallen sorgten. Edelmetalle wie Gold und Silber, die in Krisenzeiten üblicherweise gut abschneiden, verzeichneten im Mai Verluste. Auf Portfolioebene wurde die relative Performance durch die Nullgewichtung in verschiedenen Explorations- und Förderunternehmen der USA geschmälert, die stark auf den Erdgasmarkt ausgerichtet sind. Die Erdgaspreise stiegen im Laufe des Monats sogar in den USA an, gestützt auf die steigende Nachfrage in Europa und ein knappes Angebot, da das Frühjahr unerwartet kalt war und ein potenziell überdurchschnittlich heißer Sommer bevorsteht. Zusätzlich belastet wurde die Perfomance durch unsere Übergewichtung im Bereich Papier- und Forstprodukte, der hinter den allgemeinen Rohstoffmärkten zurücklieb. Unsere Untergewichtung im Bereich Edelmetalle & Mineralien, der aufgrund der bevorstehenden Zinserhöhungen und des stärkeren US-Dollar unter Druck geriet, leistete indessen einen positiven Beitrag zur Performance.

31-März-2016 - Shawn T. Driscoll, Portfoliomanager,

Nach dem Anstieg der Ölpreise und der Energieaktienkurse während des Berichtsquartals reduzierten wir unser Engagement in einigen der Energieunternehmen mit höherem Beta und stockten unsere Positionen in erstklassigen defensiven Konzernen auf.

Öl- und Gasexploration und -produktion.

Wir behalten unsere Gewichtung der Energiegewinnung bei, wobei wir hauptsächlich Positionen in der Erdölexploration und -produktion besitzen. Dabei konzentrieren wir uns auf Unternehmen mit günstigen Kostenstrukturen und steigendem Wachstum dank der Entwicklung ihrer Vermögenswerte. Das beste Beispiel in diesem Zusammenhang sind nordamerikanische Schieferölproduzenten. Unternehmen, die an den richtigen Orten über Landflächen verfügen, erzielen aufgrund der Revolution in der nordamerikanischen Energieproduktion in Bezug auf die neue Anwendung von Bohrtechnologien, wie zum Beispiel Hydraulic Fracturing und Horizontalbohrungen, nach wie vor starke Produktionsergebnisse. Durch technologische Verbesserungen, einen herausragenden operativen Betrieb und eine disziplinierte Kapitalallokation komprimieren nordamerikanische Produzenten die Energiekostenkurven.

Wir haben unser Engagement in Canadian Natural Resources aufgestockt. Am Anfang des Berichtszeitraums musste der Titel angesichts der sinkenden Ölpreise Rückschläge einstecken. Damit bot sich eine attraktive Chance für die Erweiterung unserer Position.
Außerdem kauften wir Aktien von Tourmaline Oil, einem kanadischen Erdgasproduzenten. Dank seiner kostengünstigen Struktur ist Tourmaline gut aufgestellt, um unter den kanadischen Produzenten Marktanteile dazuzugewinnen.
Wir reduzierten unser Engagement in EOG Resources und Suncor Energy. Nach Tiefstwerten im Januar legten beide Titel beständig zu.

Engagement in großen Ölunternehmen.

Zu unserer Positionierung in der Energiegewinnung gehören auch Engagements in großen Ölunternehmen mit soliden Bilanzen und einem beträchtlichen operativen Hebel. Diese Unternehmen können unseres Erachtens in Zeiten rückläufiger Ölpreise eine Belastung darstellen.

Wir kauften Aktien von Royal Dutch Shell.

Versorger.

Wir behalten unser Engagement in regulierten Versorgen bei. Die Titel, die wir in diesem Segment halten, sind dazu in der Lage, in dem aktuellen Niedrigzinsumfeld ein dauerhaftes Wachstum zu erzielen.

Außerhalb des Energiesektors größte Position in Spezialchemikalien.

Unser größtes Engagement außerhalb des Energiesektors ist die Allokation in Spezialchemikalien. Dies ist ein gutes Beispiel für ein Segment mit einem vorteilhafteren, kostengünstigeren Profil und dem Potenzial für starke Umsätze in dem von uns prognostizierten Rohstoffumfeld. Viele Hersteller von Spezialchemikalien profitieren von niedrigen Preisen für Erdgas (und dessen Nebenprodukten) und verkaufen ihre Produkte in günstigen zyklischen Bereichen, wie zum Beispiel der Industrie und der Automobilbranche.

Während des Berichtsquartals eröffneten wir eine Position in PPG Industries, einem globalen Beschichtungs- und Chemieproduzenten. Das Unternehmen hat vielfältige Endmärkte und ist für ein solides Umsatzwachstum aufgestellt.
Außerdem kauften wir Aktien von Croda International, einem in Großbritannien ansässigen Hersteller von Spezialchemikalien mit Fokus auf Chemikalien, die aus natürlichen Stoffen gewonnen werden. Das Unternehmen ist in vielen Nischenbereichen Marktführer und verkauft seine Produkte an die Gesundheits- und Pflanzenpflegebranche.
Sherwin-Williams gab die Akquisition von Valspar bekannt. Wir schätzen diese Transaktion negativ ein, weil der Fremdkapitalanteil hoch ist und die Transaktion für das US-Geschäft des Unternehmens einen Verwässerungseffekt mit sich bringen wird. Wir haben unsere Position zugunsten PPG reduziert.
Wir verkauften Aktien von Airgas, das von Air Liquide übernommen wird.

Metalle und Bergbau

Wir engagieren uns auch in der Metall- und Bergbauindustrie, die Edelmetalle und Industriemetalle umfasst. Neben den Basismetallen engagieren wir uns weiterhin in Edelmetallen und Mineralien. Unser Fokus liegt dabei auf Lizenz-/Streaming-Unternehmen und Produkten mit niedriger Kostenstruktur.

Wir reduzierten unsere Position in Randgold Resources, einem Goldabbauunternehmen mit Vermögenswerten in Westafrika.

31-Mai-2022 - Shinwoo Kim, Portfoliomanager,

Wir sind in den Sektoren Energie sowie Metalle & Bergbau nach wie vor untergewichtet. Angesichts des aktuellen geopolitischen Umfelds gehen wir davon aus, dass die Preise für Erdgas bzw. Flüssig-Erdgas längere Zeit erhöht bleiben, da sich Europa neu aufstellt, um sich von russischem Gas unabhängig zu machen. Düngemittel und andere Agrarprodukte sind abhängig von der Gasproduktion und wurden durch die jüngsten Entwicklungen ebenfalls unter Druck gesetzt. Wir haben daher unser Engagement in diesen Branchen erhöht, wobei wir Bereiche, die von sinkenden Rohstoffpreisen profitieren (z. B. Versorgungsdienste sowie Verpackungs- und Spezialchemikalienhersteller), sowie Branchen, wo wir eine steigende Kostenkurve und eine anziehende Nachfrage erwarten (z. B. Papier- & Forstprodukte) bevorzugen.

30-Juni-2022 - Shinwoo Kim, Portfoliomanager,

One of our largest sells was in Galp Energia, which encountered a series of production challenges. These proceeds helped to fund our top purchase for the quarter in Shell, one of the largest global integrated oil companies. The war in Ukraine has resulted in an acute natural gas risk given Europe's dependence on Russian supply, and Shell has the largest exposure to LNG among the major integrated oil companies. We feel Shell will be able to benefit from a significant structural change in global gas logistics that will likely take time to take shape, keeping gas prices high in the process. We also believe that recent management changes could unlock value and lead to a higher multiple.
We trimmed our position in France-based TotalEnergies to manage position size, though it remains our largest holding within the segment. Despite near-term weakness due to exposure to Russia, we like the company's high-quality management team, capital discipline, strong balance sheet, and credible plan to deliver solid production growth in the coming years. These qualities and an attractive dividend yield make TotalEnergies appealing in an environment where we expect the cost curve for oil to remain under pressure going forward.
We initiated a position in Baker Hughes, one of the world's largest oil field services companies. The quality of the business has significantly improved in recent years. There is no easy solution for the gas/LNG supply needs in Europe, which means prices could remain elevated as the region gradually pivots away from Russian gas. With this backdrop, we believe Baker Hughes' differentiated exposure to LNG and infrastructure capabilities could drive margin upside with increased activity and tightening capacity.
We initiated a position in Chile-based Sociedad Quimica, an integrated producer of lithium, iodine, and potassium-nitrate fertilizers. The company commands a high market share in each of the relatively consolidated businesses in which it operates. In addition to the potential margin uplift in its fertilizer business, we believe it could also benefit long term from the lithium upcycle driven by a growing supply-demand imbalance in electric vehicles amid increased adoption.
We added to Nutrien, a crop nutrient company that is the top global potash producer and agricultural retailer as well as a major nitrogen producer. Uncertainty around potash supply from Russia and Belarus has created expansion potential and pushed up incentive curves, which could benefit Nutrien's earnings. The company's retail segment distributes crop nutrients, crop protection products, seed, and merchandise, and could also help to provide some downside stability.
We also added to CF Industries, the largest low-cost nitrogen fertilizer producer in North America, as it could benefit in the current industry backdrop. We are attracted to CF Industries' risk/reward outlook and like its consistent, strong free cash flow generation, as well as the steps it has taken to strengthen its balance sheet.
We added to UPM-Kymmene, a former graphic paper company based in Finland that is in the process of pivoting its business toward growing areas of the forest/paper supply chain, including pulp and bioproducts from waste wood, such as biochemicals and biofuels. The company has a strong balance sheet and is at the tail end of a major investment phase, with strong organic growth expected upon the completion of a large pulp mill. UPM's differentiated wood-based biofuels and bioplastics technology also offer significant carbon dioxide reduction relative to fossil-based alternatives.
We eliminated our position in Stora Enso?an integrated paper, board, and wood products producer?and took advantage of share price weakness to add to Svenska Cellulosa, the largest private forest owner in Europe. We see a reasonable path to generating significant value from its vast forest holdings as industrial capacity expansion in the region has positively influenced wood prices, which in turn drives forest land values. Svenska's wood products division is structurally more profitable than those of its peers. Wood-based products are expected to replace less sustainable alternatives as the energy transition gains traction and carbon capture emerges as part of the solution for the global climate crisis.
Near-term price weakness created an opportunity to add to our top holdings in this segment. We increased our stake in BHP, one of the largest diversified miners. BHP is a well-run company, and we like management's efforts to simplify the business. The company exited its oil and remaining thermal coal assets this year, which has improved its ESG profile. While exposure to iron ore is a secular risk, the industry is consolidated, and BHP could benefit amid limited supply. The company is also supported by potential upside from its copper business and shift to potash, an important growth area
We eliminated the portfolio's position in copper producer Antofagasta, which is facing deteriorating fundamentals amid another cycle of elevated capital spending, in favor of other investment opportunities.
We opportunistically increased the portfolio's stake in Ball Corporation, a leading manufacturer of aluminum packaging for beverages, foods, and household products. Ball is the highest-quality name in beverage cans with a consistent capital allocation framework. The company operates in a consolidated industry that includes multiyear supply contracts to fillers of carbonated soft drinks, beer, energy drinks, and other beverages, as well as a business structure that allows for cost pass-through to consumers.

30-Juni-2022 - Shinwoo Kim, Portfoliomanager,

Portugal-based Galp Energia lagged overall industry returns, with shares tumbling after the company released lackluster first-quarter results and hedged their guidance due to maintenance catchup from COVID. We trimmed our position during the quarter to fund other opportunities but still maintain a meaningful position. Overall, we believe Galp offers a solid risk/reward profile and long-term growth potential as it ramps up production in Brazil and Mozambique.
Shares of Alfa Laval declined due to weakness in its Marine division, where profit margins were negatively impacted by higher overhead, royalty, and material costs. Alfa Laval is a global market leader in heat transfer and separation equipment tied to efficient energy production for the marine, food and beverage, and pharmaceutical industries. Despite near-term weakness, we believe the company operates a high-quality business and also has a broad environmental portfolio that could be a "green winner," especially with its specialized heat exchangers that reduce carbon emissions.
Shares of mining giant BHP fell over the quarter but fared better than industry peers. The stock has benefited from higher volumes and on-track cost and production guidance. BHP has also been delivering on its social value plans of decarbonization, environment, and emission reduction, and recently spun off its oil business. We added to our position during the quarter.
Reliance Steel & Aluminum, which operates a network of metal service centers in North America, reported strong first-quarter results and significantly outperformed the industry. The earnings reflected robust demand across the majority of the end markets served as well as improved shipment levels and higher metal pricing. The company enjoys high integration with its customer base, given specialized orders that require a higher level of value-added processing or customization than a larger steel mill would provide. We appreciate management's focus on returns and profitability, as well as the company's under-leveraged balance sheet, track record of execution, and ability to compound earnings over time.
Shares of EOG Resources outperformed over the period, boosted by higher oil prices. The company reported strong operational performance, announced a higher-than-expected special dividend, and maintained its 2022 guidance despite inflationary pressures. We like EOG's best-in-class management team, technical sophistication, and operational excellence. We also view the company as a pack leader in onshore discovery and execution.
Devon Energy also held up well and lifted relative returns amid strong first quarter results that included better-than-expected fundamentals. The company might enter a period of more muted returns given the potential for oil to retreat from current high prices. We continue to like the company's scale, favorably restructured asset base, and strong balance sheet position, but trimmed shares of the stock on recent strength.

Indikativ Benchmark-Datenquelle: MSCI. MSCI gibt keine ausdrücklichen oder konkludenten Gewährleistungen oder Zusicherungen ab und ist in keiner wie auch immer gearteten Weise haftbar hinsichtlich jeglicher hier zitierten MSCI-Daten. Die MSCI-Daten dürfen nicht weiterverbreitet oder als Grundlage für andere Indizes oder jegliche Wertpapiere oder Finanzprodukte verwendet werden. Der vorliegende Bericht wurde nicht von MSCI genehmigt, überprüft oder erstellt.

Quelle für die Angaben zur Wertentwicklung: T. Rowe Price. Die Wertentwicklung des Fonds wird anhand des offiziellen Nettoinventarwerts, gegebenenfalls unter Berücksichtigung reinvestierter Dividenden, ermittelt. Der Wert Ihrer Anlage unterliegt Kursschwankungen und ist nicht garantiert. Er unterliegt Wechselkursschwankungen zwischen der Basiswährung des Fonds und der Zeichnungswährung, sofern sich diese unterscheiden. Vertriebsgebühren (bis zu maximal 5% für Klasse A), Steuern und sonstige lokal anfallenden Kosten wurden nicht abgezogen und beeinträchtigten gegebenenfalls die Wertentwicklung. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Erträge.

Die täglichen Performance-Daten beruhen auf dem jügsten NAV.

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Die genannten und beschriebenen Wertpapiere stellen nicht die Gesamtheit der im Rahmen des SICAV-Teilfonds erworbenen, veräußerten oder empfohlenen Wertpapiere dar, und es sollte nicht davon ausgegangen werden, dass Anlagen in den genannten und beschriebenen Wertpapieren rentabel waren oder dies in Zukunft sein werden.

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Citywire – die Bewertung des Fondsmanagers durch Citywire basiert auf einer risikoadjustierten Performance über einen Zeitraum von 3 Jahren.

Öl- und Gasexploration und -produktion.

Engagement in großen Ölunternehmen.

Versorger.

Außerhalb des Energiesektors größte Position in Spezialchemikalien.

Metalle und Bergbau

Risiken

Typisches Anlegerprofil