Giugno 2022 / MARKET OUTLOOK
Verso un Nuovo Paradigma
Come adeguarsi a un futuro incerto
Punti essenziali
- L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, i lockdown anti-Covid in Cina, i prezzi dell'energia alle stelle e i tassi d'interesse in aumento potrebbero rendere più difficile la seconda metà dell'anno.
- L'impennata dei rendimenti obbligazionari ha penalizzato le valutazioni delle azioni durante il primo semestre. Adesso ci si sta chiedendo se il prossimo sviluppo inevitabile sarà il rallentamento degli utili.
- I Treasury e altri titoli core hanno offerto poca diversificazione nel primo semestre quando le correlazioni azionarie hanno fatto un balzo in avanti. Forse a questo punto servono approcci nuovi.
- La guerra in Ucraina e le conseguenti sanzioni contro la Russia potrebbero continuare a spingere verso l'alto i prezzi delle materie prime, ma anche accelerare il passaggio all'energia rinnovabile.
Come adeguarsi a un futuro incerto
All'ingresso nella seconda metà del 2022, l'inflazione più alta e i tassi d'interesse in ascesa restano le minacce più gravi con cui devono fare i conti i mercati finanziari globali, secondo gli esperti di T. Rowe Price.
L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia ha acuito quei rischi facendo schizzare alle stelle i prezzi alimentari e dell'energia e peggiorando la situazione già precaria delle catene logistiche mondiali.
Questo "shock sullo shock" inflazionistico ha intensificato le pressioni sulla Federal Reserve statunitense e le altre banche centrali principali affinché comincino a contrarre la politica monetaria, rendendo più difficile il loro tentativo di domare l'inflazione senza soffocare la crescita dell'economia, spiega Sébastien Page, Head of Global Multi‑Asset e Chief Investment Officer (CIO), e aggiunge:
"Le tre sfide più insidiose per gli investitori nei prossimi mesi saranno l'inflazione, l'inflazione e l'inflazione. È il meccanismo di trasmissione per tutti gli altri rischi presenti attualmente".
La domanda cruciale adesso è se quei rischi provocheranno una brusca decelerazione della crescita o spingeranno le grandi economie in una recessione conclamata, trascinando verso il basso anche gli utili societari".
Al di là dei rischi ciclici, gli investitori devono considerare che i mercati globali potrebbero aver raggiunto un punto d'inflessione strutturale: la fine dell'epoca di ampia liquidità, bassa inflazione e bassi tassi d'interesse seguita alla crisi finanziaria globale del 2008–2009 (figura 1).
"Credo che quel regime abbia fatto il suo tempo", afferma Arif Husain, Head of International Fixed Income e CIO. "Quel copione può finire nel cestino".
La liquidità messa in campo dalle banche centrali ha avuto un ruolo chiave nello stabilizzare le economie e i mercati sia durante la crisi finanziaria che ai tempi della pandemia di coronavirus, fa notare Justin Thomson, Head of International Equity e CIO, ma ha anche contribuito a spingere le valutazioni di molti asset rischiosi a livelli storicamente estremi. "Penso che la storia ci abbia insegnato che quegli estremi non sono mai permanenti", dice Thomson.
Ciò non toglie che un nuovo modello potrebbe offrire delle opportunità agli investitori con le competenze e le risorse analitiche necessarie per scovarle, ha aggiunto. "Nei mercati volatili, la gestione attiva può essere di grande aiuto".
L'era di inflazione mite e ampia liquidità sembra finita
(Fig. 1) Inflazione USA* e rendimento dei Treasury a 2 anni
Dal 31 maggio 2006 al 31 maggio 2022.
*Inflazione = variazione anno su anno dell'indice dei prezzi al consumo USA per tutti i consumi urbani.
Fonti: Ufficio di statistiche sul lavoro statunitense e Federal Reserve Bank di St. Louis.
Panoramica dei nostri quattro temi
Navigare acque agitate
Come possono rispondere gli investitori ai rischi di recessione in Europa e negli Stati Uniti e a un'ulteriore decelerazione della crescita in Cina?
L'importanza dei fondamentali
Con la crescita degli utili probabilmente destinata a rallentare in un contesto di tassi d'interesse in rialzo, quali opportunità offrono realmente i mercati azionari?
Reddito Fisso "flessibile"
Dopo che le obbligazioni hanno faticato a offrire diversificazione rispetto al rischio azionario nella prima metà di quest'anno, che approccio dovrebbero adottare gli investitori nei confronti del reddito fisso?
La gestione attiva ai tempi dei rischi geopolitici
La geopolitica si confermerà un aspetto focale per gli investitori nel secondo semestre, ribadendo l'importanza della diversificazione.
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Arif Husain è Head of Global Fixed Income e Chief Investment Officer della divisione Fixed Income. È presidente del Fixed Income Steering Committee e membro del Management Committee di T. Rowe Price. Arif è lead portfolio manager della strategia Global Government Bond High Quality.
Sébastien Page è responsabile di Global Multi-Asset e Chief Investment Officer. È membro dell'Asset Allocation Committee, responsabile delle decisioni tattiche di investimento nei portafogli di asset allocation. Sébastien è anche membro del Comitato di gestione di T. Rowe Price Group, Inc.
Justin Thomson è Head of International Equity e co-head di Global Equity. Justin è un membro del Management Committee, presidente dell'International Equity Steering Committee e membro dei comitati Asset Allocation e Environmental, Social and Governance. È anche chief investment officer di International Equities. Justin Thomson is the head of International Equity and a co-head of Global Equity.