Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Prospettive

• Abbiamo incrementato leggermente il sovrappeso sugli asset di rischio globali, finanziato con liquidità. Sebbene le valutazioni siano elevate, la dinamica degli utili e la crescita economica rimangono favorevoli, sostenute da politiche fiscali ancora accomodanti nella maggior parte delle regioni.
• La crescita economica statunitense rimane resiliente, alimentata dalla spesa in conto capitale guidata dall'intelligenza artificiale (AI) e da una politica fiscale favorevole, anche se i dati sul mercato del lavoro continuano a riflettere un rallentamento.
• I mercati al di fuori degli Stati Uniti continuano a beneficiare del miglioramento dei fondamentali, sostenuti dalla spesa fiscale, in particolare in Europa e in Giappone.
• I rischi principali per i mercati mondiali includono qualsiasi minaccia alla crescita guidata dall'AI, l'inflazione persistente, un deterioramento più marcato del previsto dei mercati del lavoro, il cambiamento delle aspettative politiche e le persistenti tensioni geopolitiche.

Temi che guidano il posizionamento

Una nomina sorprendente alla Fed

La nomina di Kevin Warsh alla presidenza della Federal Reserve ha introdotto nuova incertezza in un contesto di politica monetaria già delicato. I mercati hanno inizialmente reagito negativamente alla notizia, considerando Warsh più aggressivo alla luce delle sue critiche passate nei confronti del quantitative easing e della politica dei tassi a zero adottata dopo la crisi finanziaria mondiale. Considerata la continua pressione esercitata dall'amministrazione per abbassare i tassi, Warsh sembrava una scelta strana, dato che era ritenuto il più aggressivo tra i potenziali candidati. E sebbene in passato avesse espresso opinioni piuttosto restrittive, i suoi recenti commenti sugli effetti deflazionistici della produttività legata all'intelligenza artificiale (AI) e sui dazi doganali come fattore una tantum per l'inflazione suggeriscono una visione più accomodante. Tuttavia, queste opinioni più moderate sull'inflazione potrebbero essere messe in discussione, poiché i venti favorevoli della politica fiscale iniziano a soffiare su un'economia che sembra già resiliente. Con questo scenario ancora incerto e l'aspettativa di un'ulteriore divisione all'interno del Federal Open Market Committee, riteniamo che il nuovo presidente della Fed potrebbe sorprendere il mercato.

Resistenza

Nonostante le notizie relative all'intelligenza artificiale siano ancora ampiamente positive, il sentiment del mercato è diventato più cauto. Gli ingenti investimenti in conto capitale per finanziare la crescita dell'AI, accolti con entusiasmo lo scorso anno, sono ora oggetto di maggiore scetticismo, poiché gli investitori mettono in discussione il ritorno sull'investimento. Mentre il tema dell'intelligenza artificiale si è ampliato per supportare diversi segmenti del mercato, altri settori che potrebbero essere rivoluzionati dall'intelligenza artificiale, in particolare le aziende di software, si sono trovati sotto tiro. Il settore è stato colpito dal timore che la tecnologia dell'AI possa sostituire i servizi software e le società di analisi dei dati, con le aziende che potrebbero sviluppare soluzioni interne proprie utilizzando l'AI. Le preoccupazioni relative alla spesa per l'intelligenza artificiale e alle potenziali perturbazioni hanno messo sotto pressione il settore tecnologico, che ha accumulato ritardo rispetto alla maggior parte dei settori del mercato. Con il continuo riassestamento delle valutazioni, ci aspettiamo che gli investitori tornino a interessarsi al settore, dato il potenziale di crescita ancora elevato dell'AI. Tuttavia, forse abbiamo raggiunto un punto di resistenza salutare in cui gli investitori stanno diventando più selettivi nel distinguere i potenziali vincitori dai potenziali perdenti.

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).