Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Prospettive

• Manteniamo una visione equilibrata degli asset di rischio, sostenuta da stimoli fiscali e politiche accomodanti delle banche centrali che contribuiscono a favorire la crescita economica, in un contesto di valutazioni elevate e inflazione persistente.
• La crescita economica degli Stati Uniti è trainata dalla politica fiscale e dalla possibilità di un ulteriore allentamento della politica monetaria da parte della Fed, poiché le preoccupazioni si sono spostate sul mercato del lavoro.
• Al di fuori degli Stati Uniti, la crescita è alimentata da stimoli fiscali e monetari che aiutano a compensare la potenziale debolezza dovuta ai dazi. Nonostante l'incertezza politica in Francia, l'aumento della spesa fiscale in Germania dovrebbe portare a una crescita economica più solida in Europa nel medio termine. Una diminuzione delle tensioni commerciali e un cambiamento di politica a favore della crescita stanno migliorando la fiducia nei confronti della Cina.
• I principali rischi per i mercati mondiali includono gli impatti persistenti delle tensioni commerciali globali, l'inflazione vischiosa, i potenziali passi falsi delle banche centrali, un indebolimento del mercato del lavoro e le tensioni geopolitiche in corso.

Temi che guidano il posizionamento

Capacità di tenuta?

Le speranze in un taglio dei tassi di interesse hanno scatenato diversi rally delle small cap negli ultimi anni, che le hanno viste finalmente sovraperformare le large cap, ma che sfortunatamente sono stati di breve durata. L'ultimo taglio dei tassi da parte della Fed ha riacceso l'entusiasmo per i titoli a bassa capitalizzazione, che ora superano quelli ad alta capitalizzazione di quasi il 4% rispetto ai minimi di aprile, con la maggior parte dei guadagni registrati da agosto. Questa volta potrebbe non essere solo il fatto che la Fed sta intraprendendo nuovi tagli dei tassi a guidare la sovraperformance, dato che altri venti a favore potrebbero fornire capacità di tenuta. Tra questi ci sono la recente approvazione della legge finanziaria statunitense One Big Beautiful Bill, una ripresa dell'attività di fusione e acquisizione, la spinta dell'amministrazione alla deregolamentazione e una diminuzione delle tensioni commerciali. E mentre le valutazioni favoriscono le small cap rispetto alle large cap e le small cap stanno assistendo a una revisione al rialzo delle stime sugli utili, il rischio di inflazione che mantiene i tassi elevati e la recente debolezza del mercato del lavoro, che potrebbe indicare una crescita più lenta, giustificano una visione equilibrata.

Questioni private

Al di fuori degli impatti economici negativi di un prolungato shutdown governativo, l'impatto diretto della mancanza di dati disponibili al pubblico potrebbe mettere davvero in difficoltà una Fed già sotto attacco e dipendente dai dati. Il fatto di aver appena effettuato la prima riduzione dei tassi d'interesse dalla fine dello scorso anno ha accentuato l'attenzione sull'andamento del mercato del lavoro. Con l'ultimo dato di agosto che mostrava un forte calo nella crescita dell'occupazione e il tasso di disoccupazione in netta ripresa al 4,3%, il livello più alto degli ultimi quattro anni, gli investitori erano ansiosi di conoscere i dati di settembre, attualmente rinviati. Le revisioni del mese scorso, che mostravano 911.000 posti di lavoro creati in meno tra aprile 2024 e marzo 2025, hanno fornito agli investitori un altro motivo per preoccuparsi e mettere in discussione l'affidabilità dei dati. In assenza di dati pubblici, ciò che conta sono i dati del mercato privato e l'aggiornamento di settembre di ADP che evidenzia una perdita di 32.000 posti di lavoro nel settore privato ha alimentato le preoccupazioni di un raffreddamento del mercato del lavoro. Se a ciò si aggiungono le difficoltà della Fed, più le pubblicazioni tarderanno e maggiore sarà la possibilità di uno sgradito dump di dati.

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).