Asset allocation globale: Lo scenario visto dall'Europa

Outlook: Nuovo ordine mondiale

• Rimaniamo vicini a una posizione neutra sugli asset di rischio, bilanciando gli impatti commerciali e del sostegno delle politiche fiscali e monetarie sulla crescita globale.
• Le aspettative di crescita degli Stati Uniti sono modeste, con la politica sui dazi come fattore di contrasto, mentre i consumi rimangono resilienti e si prevede un potenziale impulso da parte della politica fiscale. Nel frattempo la Fed rimane in attesa con un occhio vigile sull'inflazione.
• Le economie al di fuori degli Stati Uniti affrontano una crescita più lenta, ma evidenziano una maggiore flessibilità nella politica monetaria dato il miglior andamento dell'inflazione. Anche un aumento della spesa fiscale sta sostenendo la crescita in alcune regioni, incluse l'Europa e la Cina.
• I principali rischi per i mercati mondiali includono gli impatti delle tensioni commerciali globali, la minaccia di un'inflazione più alta, gli errori delle banche centrali e le continue tensioni geopolitiche.

Temi che guidano il posizionamento

Vedere tutto rosa

Si potrebbe pensare che la narrazione prevalente di continue vertenze commerciali, tensioni geopolitiche in intensificazione, deficit fiscali in espansione e tassi di interesse in aumento gettino un'ombra sugli asset a rischio. Non è stato così, visto che i mercati si stanno avvicinando ai massimi storici e non si sono più guardati indietro dal minimo post Liberation Day. Gli investitori sembrano guardare i mercati da una prospettiva diversa, aspettandosi che molti di questi rischi svaniscano con un impatto minimo o concentrandosi su aspetti positivi. Per gli ottimisti, le preoccupazioni relative ai costi dell'intelligenza artificiale sono diminuite, gli utili sono in gran parte rimasti stabili, l'inflazione non sta ancora mostrando alcun impatto dell'effetto dazi e la spesa fiscale è in aumento. Inoltre, anche un approccio più pragmatico alle politiche commerciali potrebbe, finora, essere considerato un aspetto positivo. In ogni caso, le valutazioni dei mercati azionari sono tornate a riflettere una prospettiva molto rosea, nonostante solo pochi dei rischi di ribasso siano scomparsi, il che garantisce cautela nel caso in cui le cose non dovessero andare come previsto.

Independence day?

Dopo una serie di attacchi pubblici al presidente della Fed Jerome Powell per non aver abbassato i tassi di interesse nonostante l'inflazione più bassa, il presidente Trump sta ora minacciando di nominare il suo sostituto nonostante il mandato di Powell non scada prima del maggio 2026. L'idea che possa essere nominato un successore ben prima che Powell si dimetta potrebbe creare uno scenario caotico. Se ciò dovesse accadere, Powell potrebbe essere percepito come la cosiddetta anatra zoppa e i mercati guarderebbero al nuovo presidente per avere indicazioni sulla politica futura. Sebbene la Fed non sempre riesca a prendere le giuste decisioni, la sua indipendenza è fondamentale per mantenere la credibilità dei mercati e degli asset finanziari statunitensi. Alcuni hanno sottolineato le preoccupazioni sull'indipendenza futura della Fed come motivo del calo dei Treasury statunitensi e del dollaro. Mentre gli Stati Uniti festeggiano la loro indipendenza, gli investitori potrebbero trovarsi di fronte a un'ulteriore incertezza, nel caso in cui il presidente ombra venisse percepito come guidato dalla politica invece che dall'economia.

 

Per una panoramica regione per regione, si rimanda alla versione integrale del documento (PDF).