Cosa potrebbero significare le tariffe per il vostro patrimonio

Scrivendo dei dazi di Trump a febbraio, avevo previsto che il loro “morso” sarebbe stato peggiore del loro “abbaiare”. Tuttavia, quasi nessuno di noi avrebbe potuto prevedere i pezzi che sarebbero stati tolti dagli asset a rischio dopo l'annuncio della "Giornata della Liberazione" di Trump il 2 aprile. Guardando la conferenza stampa, mi è venuta in mente la scena iniziale del film (originale) Il Gladiatore, quando i Romani affrontano i Barbari. Il generale Maximus dice ai suoi luogotenenti di "scatenare l'inferno" e si scatena un vortice.

Cosa sappiamo

Le tariffe annunciate il giorno della Liberazione sono state sorprendentemente più alte del previsto, con una base del 10% e ulteriori tariffe reciproche "su misura" imposte a livello nazionale. Utilizzando una metodologia che potrei definire "discutibile", le tariffe sembravano essere state calcolate come il deficit commerciale espresso come percentuale delle importazioni diviso per due. La risposta delle controparti è stata finora un mix di ritorsioni (Cina), minacce ma non ancora ritorsioni (Unione Europea), indignazione (Canada), ossequio (Messico, Regno Unito) e silenzio (Congresso degli Stati Uniti).

A livello generale, la reazione del mercato è stata in gran parte quella che ci si aspettava (male gli asset a rischio, bene gli asset "rifugio"), anche se il quadro è un po' più sfumato di così. La volatilità è elevata. Le tariffe hanno contemporaneamente un impulso inflazionistico e recessivo. Data la reazione negativa dei mercati azionari, l'impulso recessivo sembra superare quello inflazionistico (secondo le obbligazioni indicizzate, le aspettative di inflazione sono aumentate solo leggermente). Le valute a rischio sono state forti, anche se il dollaro è stato debole. L'Europa e l'Asia sono state le più colpite, mentre i paesi dell'America Latina – la maggior parte dei quali ha sentito solo il peso di Trump – sono stati ampiamente risparmiati. 

Come reagire

L'esperienza suggerisce che le mosse del portafoglio all'ingrosso in questo momento sono probabilmente sbagliate, poiché le reazioni immediate del mercato sono di solito legate al posizionamento piuttosto che alla riflessione fondamentale (le mosse iniziali dei prezzi sono spesso controindicative delle tendenze future). Prendete un caffè (prima che il prezzo del latte macchiato sia soggetto a tariffe) e concedetevi un po' di tempo e spazio per pensare. Cosa significa questo nel medio e lungo termine?

I mercati possono adattarsi al protezionismo, ma non al caos. Fino a quando ci sarà incertezza sulle motivazioni dei dazi (si tratta di: (a) uno strumento di negoziazione, (b) un modo per ridurre il deficit e generare entrate fiscali, (c) reindustrializzare l'America, o (d) telefonare a un amico?) ci sarà dissonanza sui mercati. Rimane un margine di negoziazione e di ulteriore ritorsione. Tuttavia, il commento criptico del Segretario al Tesoro Scott Bessent, secondo cui "se [altri Paesi] non fanno ritorsioni, questo è il limite massimo del numero", suggerisce che questo non fa parte del piano. Come ci ricorda continuamente Matt "Vix" Howell, l'elevata volatilità e i multipli elevati sono compagni di letto difficili da gestire. Per il momento, la valutazione sarà vostra amica.

I deficit commerciali si trasformano in deficit di fiducia. Può darsi che l'erosione della fiducia nella politica statunitense inverta i flussi di portafoglio verso gli Stati Uniti – che negli ultimi anni sono stati massicci – e pesi sugli asset in dollari.

“Anche se la crescita globale sarà colpita, il commercio globale non scomparirà.”

Con un obiettivo leggermente più lungo, vale anche la pena di considerare cosa potrebbe andare storto. Un detto dice che i mercati smettono di farsi prendere dal panico quando le banche centrali iniziano a farlo. Le probabilità di ulteriori tagli dei tassi da parte della Fed sono aumentate ed è possibile che l'amministrazione statunitense sia pronta a passare allo stimolo fiscale. Sebbene i dazi sulle importazioni statunitensi danneggino la fiducia delle imprese nazionali, sono molto deflazionistici per i paesi che esportano verso gli Stati Uniti.

Anche se la crescita globale ne risentirà, il commercio globale non scomparirà. I modelli di commercio si riorienteranno, tuttavia. In questo processo ci saranno vincitori e vinti.

Come ha detto il generale Maximus, forza e onore a tutti voi.