La rotta sicura: cosa accadrà all’economia blu con l’aumento delle emissioni obbligazionarie?

Sebbene le obbligazioni blu siano una tipologia di debito sostenibile ancora in una fase tutto sommato embrionale, il mercato sta facendo dei passi avanti. La crescente emissione societaria e la comparsa di modelli di obbligazioni blu in diversi settori stanno a sottolineare un cambio di passo per questa tipologia di asset, e per l’economia blu nel suo complesso.

Il ruolo da primattore degli emittenti societari

Stati sovrani, soggetti quasi-sovrani e banche di sviluppo in genere hanno giocato un ruolo da leader nell’emissione di obbligazioni blu. Tuttavia, gli emittenti societari ora stanno salendo alla ribalta, dato che le società con attività commerciali legate a doppio filo con la “salute” degli oceani cercano finanziamenti per iniziative volte al contenimento degli impatti negativi sugli ecosistemi marini. Le obbligazioni blu sono l’unica classe di obbligazioni sostenibili ad aver conseguito una continua crescita su base annua nel corso degli ultimi tre anni, secondo i dati dell’Intercontinental Exchange (ICE), che registrano una crescita dell’emissione su base annua pari al 10,6%.¹ Le società sono ora i principali emittenti di obbligazioni blu.

Le obbligazioni blu e gli OSS ONU

Le obbligazioni blu sono impiegate esclusivamente per finanziare progetti a tutela degli oceani o delle acque pulite, in linea con due tra gli Obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite (OSS ONU): OSS 6 (acqua pulita e servizi igienico-sanitari) e OSS 14 (la vita sott’acqua). Entrambi gli obiettivi sono sottofinanziati, soprattutto nei mercati emergenti; questo è un aspetto rilevante, visto che gli oceani ricoprono più del 70% della superficie terrestre. L’investimento nei mercati emergenti, volto a rinvigorire le risorse idriche, può contribuire a dare nuova linfa agli Obiettivi di sviluppo sostenibile che abbracciano la salute, la riduzione delle disuguaglianze e la parità di genere.

"La definizione di linee guida e standard settoriali ha rappresentato un vero cambiamento per gli investitori...."

Le linee guida settoriali hanno apportato una maggior chiarezza

La definizione di precise linee guida e standard settoriali ha rappresentato un vero cambiamento per gli investitori che cercano di veicolare il capitale verso progetti allineati con l’economia blu. Nel settembre 2023, l’International Capital Market Association (ICMA) ha pubblicato delle indicazioni settoriali, in collaborazione con altre organizzazioni, tra cui l’International Finance Corporation (IFC). Questo impegno ha preso le mosse dagli standard esistenti dei mercati globali che sono alla base dei mercati obbligazionari sostenibili, tra cui le obbligazioni verdi. È importante notare che le linee guida hanno stabilito che tutti i proventi devono essere allocati al finanziamento (o al rifinanziamento) dei progetti legati all’economia blu. Ciò distingue le obbligazioni blu da strumenti simili come gli swap “debito-natura”, con cui gli investitori partecipano alla ristrutturazione del debito sovrano, a fronte dell’allocazione di denaro verso iniziative di biodiversità o di salvaguardia del Paese. Le soluzioni “debito-natura” possono concentrarsi sulla conservazione delle risorse marine o sui progetti blu, ma in genere non richiedono l’allocazione integrale dei proventi a beneficio dell’economia blu.

Gli schemi propri dei settori fungono da modelli funzionali

Un altro passo fondamentale è rappresentato dalla comparsa di schemi di finanza sostenibile sviluppati da emittenti presenti in diversi settori. Questi schemi sono spesso creati in conformità con altre linee guida riconosciute a livello internazionale; inoltre, essi aiutano gli emittenti a far sì che i loro progetti soddisfino le best practice, siano allineati con le loro strategie di sostenibilità e in linea con gli aggiornati e pertinenti requisiti normativi. Gli schemi potrebbero prevedere dei principi sull’impiego e la gestione dei proventi, sulla valutazione dei progetti, la selezione dei processi, insieme alla rendicontazione e misurazione. Un esempio recente è il Sustainable Finance Framework che DP World ha utilizzato per la propria obbligazione blu (si veda il caso di studio sottostante). Riteniamo che tale schema sia ben strutturato e possa essere utilizzato come “guida” da altre aziende della logistica ed emittenti in diversi settori, per espandere le emissioni blu. Il diffondersi di schemi di finanza sostenibile in vari settori potrebbe supportare la crescita e il consolidamento degli standard di mercato, favorendo la creazione di best practice (analogamente a quanto abbiamo osservato nel mercato delle obbligazioni verdi) offrendo al contempo un input prezioso agli emittenti.

Permangono delle sfaccettature sulla qualifica dei progetti blu

Mentre il mercato è alle prese con le modalità di valutazione e definizione delle differenti categorie di progetto, i gestori patrimoniali dovranno affrontare eventuali sfaccettature in maniera scrupolosa. Il perimetro di ciò che configura un’obbligazione blu è più ristretto rispetto al mercato delle obbligazioni verdi; esiste quindi un margine di ambiguità sulla sua qualifica, per effetto dell’ampia gamma di potenziali progetti blu. I gestori patrimoniali dovrebbero fare riferimento alle linee guida dell’ICMA e dell’IFC per meglio definire l’idoneità del progetto, mentre l’espressione di un parere di un secondo interlocutore² può, in una seconda fase, dare il via libera al progetto stesso.

"...una crescita delle emissioni di obbligazioni blu, insieme a un adeguato coinvolgimento degli emittenti, potrebbe dare un impulso all’informativa...."

La crescente domanda potrebbe stimolare un miglioramento dei dati

Per gli investitori i dati sono un aspetto importante, nella fase di analisi delle strategie di misurazione e dei sistemi di raccolta dei dati degli emittenti. Per esempio, il Sustainable Finance Framework di DP World precisa come la selezione dei progetti si basi su criteri d’idoneità e uno schema di definizione delle priorità guidato dai dati. La raccolta e l’analisi dei dati giocano un ruolo cruciale in varie aree dell’economia blu, come ad esempio nel monitoraggio degli ecosistemi marini. Mentre molte società stanno compiendo enormi progressi sul fronte dei loro dati e della rendicontazione, una crescita delle emissioni di obbligazioni blu, insieme a un adeguato coinvolgimento degli emittenti, potrebbe dare un ulteriore impulso all’informativa nel corso dei prossimi anni. Se più società sono disponibili a fornire dettagli sulla loro rendicontazione e sugli indicatori chiave di performance (KPI) relativi alla biodiversità marina e ad altre aree dell’economia blu, tutto ciò potrebbe fornire un ulteriore stimolo al miglioramento nella qualità dei dati. Con riferimento al mercato delle obbligazioni verdi, abbiamo registrato un miglioramento nella qualità della rendicontazione con il maturare del mercato e con un continuo coinvolgimento degli emittenti, stimolato dagli investitori, sul tema del monitoraggio dei KPI. Un trend analogo di miglioramenti potrebbe materializzarsi nel tempo in tutto il mercato delle obbligazioni blu.

Stabilire una rotta

Quale percorso possiamo delineare per il mercato delle obbligazioni blu nei prossimi anni? L’emissione di debito sostenibile è cresciuta in modo esponenziale nel corso dell’ultimo decennio, ma le obbligazioni blu sono ancora in una fase di sviluppo iniziale. In termini di tassi di crescita, quale sottoinsieme dei finanziamenti verdi, per le obbligazioni blu prevediamo di assistere a un trend simile a quello osservato nel mercato (più maturo) delle obbligazioni verdi.

Caso di studio: al fianco di DP World nella prima obbligazione blu emessa da una società mediorientale

Nel dicembre 2024, DP World ha emesso la sua prima obbligazione blu, diventando la prima società mediorientale a emettere tale strumento di debito.

T. Rowe Price ha svolto un ruolo chiave nel supportare questa operazione innovativa, partecipando alle riunioni preliminari tenute a una conferenza di terzi sulla sostenibilità, al sostegno dello schema e alla formulazione di suggerimenti sui termini e, in ultimo, agendo da investitore di riferimento nell’emissione primaria. Questa collaborazione con gli emittenti permette a T. Rowe Price di orientare l’allocazione dei proventi verso gli Obiettivi di sviluppo sostenibile più sottofinanziati, in questo caso l’OSS 14 (la vita sott’acqua).

I proventi derivanti da questa prima obbligazione blu quinquennale, da 100 milioni di dollari USA, sono collegati al Sustainable Finance Framework di DP World. Si prevede l’allocazione di risorse finanziarie a beneficio di progetti in varie aree, tra cui: il trasporto marittimo sostenibile e i carburanti sostenibili per le navi, le operazioni portuali sostenibili e la prevenzione dell’inquinamento marino, per finire con la gestione, conservazione e ripristino degli ecosistemi marini. A sua in volta questo faciliterà l’introduzione di carburanti per le navi e operazione portuali sostenibili, insieme alla conservazione e ripristino degli ecosistemi marini e delle barriere coralline. Questi passi in avanti dovrebbero portare a una riduzione delle emissioni di gas a effetto serra e dell’acidificazione degli oceani, insieme a un rinvigorimento degli ecosistemi marini.