Il motore resiliente dell'economia statunitense potrebbe arrestarsi

La spesa dei consumatori rappresenta in genere oltre il 70% dell'economia statunitense e storicamente è stata un importante motore di crescita. In questo momento, il bilancio dei consumatori appare sano dopo molti anni di riduzione della leva finanziaria¹ in seguito alla crisi finanziaria globale. Tuttavia, vediamo due rischi chiave per la spesa dei consumatori verso la fine dell'anno: l'aumento del debito e delle morosità delle carte di credito e la ripresa dei rimborsi dei prestiti agli studenti.

Il livello di indebitamento dei consumatori sembra gestibile…

Riteniamo che i bilanci dei consumatori rimangano sani e sostengano i fondamentali della spesa. Nonostante i titoli dei giornali che parlano di alti livelli di indebitamento, le attività totali e liquide in rapporto alle passività sono entrambe elevate per le famiglie statunitensi. A differenza degli anni 2000, quando i consumatori avevano una leva eccessiva rispetto alle loro attività, oggi non hanno bisogno di ridurre la leva finanziaria. Anche i saldi dei conti correnti rimangono ben al di sopra dei livelli pre-pandemia.

Inoltre, i costi del servizio del debito rimangono bassi rispetto alla storia, anche con l'aumento dei tassi di interesse, e gli obblighi finanziari dei consumatori statunitensi rimangono gestibili rispetto al reddito disponibile. Il debito ipotecario rappresenta una percentuale considerevole del debito totale delle famiglie e molti mutuatari sono stati in grado di ottenere tassi ipotecari bassi negli ultimi anni. Ciò ha contribuito a isolare un'ampia porzione di debito dall'aumento dei tassi di interesse.

…ma le carte di credito e i prestiti auto mostrano segnali di stress

Sebbene la nostra aspettativa di base sia che i consumatori statunitensi rimangano su una traiettoria di crescita costante, riteniamo che il recente peggioramento della qualità del debito sia motivo di preoccupazione. Ad esempio, le morosità delle carte di credito e dei prestiti auto sono aumentate di recente, soprattutto tra i mutuatari più giovani. Sebbene le morosità complessive siano ancora al di sotto dei livelli pre-pandemici, l'accelerazione potrebbe essere un segno che i consumatori sentono lo stress dell'aumento dei tassi di interesse e della compressione dei redditi disponibili dovuta all'alta inflazione. Il recente aumento delle richieste di fallimento da parte dei consumatori potrebbe essere un altro segnale di stress.

Anche le condizioni di credito per i prestiti al consumo si sono notevolmente inasprite nell'ultimo anno, il che significa che i consumatori sono meno propensi a finanziare grandi acquisti con prestiti agevolati. Le banche devono far fronte a costi di finanziamento più elevati e a una maggiore regolamentazione per la conservazione del capitale a seguito della crisi bancaria regionale del marzo 2023. Secondo il Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices della Fed, la percentuale di banche meno disposte a concedere prestiti ai consumatori è salita ai massimi storici.

Rischi principali per le prospettive dei consumatori

Successivamente alla sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti sul condono del debito studentesco, la ripresa dei pagamenti del debito studentesco per milioni di mutuatari a partire da ottobre rappresenterà probabilmente un vento contrario alla spesa dei consumatori nel quarto trimestre del 2023 e nel 2024. Prevediamo che i pagamenti dei prestiti studenteschi avranno un impatto maggiore sui mutuatari più giovani, che stanno già mostrando sacche di debolezza sotto forma di aumento delle morosità sulle carte di credito e sui prestiti auto.

Infine, l'eccesso di risparmio accumulato durante l'apice della pandemia nelle economie sviluppate si sta riducendo. Sebbene si discuta sul momento esatto in cui i risparmi in eccesso saranno completamente esauriti, la maggior parte delle analisi indica che questa riserva si esaurirà entro la fine del 2023. Senza la riserva di risparmio per attenuare gli shock derivanti dall'aumento dei prezzi, dei tassi di interesse o dalla ripresa dei rimborsi dei prestiti agli studenti, i consumatori statunitensi potrebbero subire una maggiore pressione.

 

T. Rowe Price avverte che le stime economiche e le dichiarazioni previsionali sono soggette a numerose ipotesi, rischi e incertezze, che cambiano nel tempo. I risultati effettivi potrebbero differire materialmente da quelli previsti nelle stime e nelle dichiarazioni previsionali e i risultati futuri potrebbero differire materialmente dalle performance storiche. Le informazioni presentate nel presente documento sono riportate solo a scopo illustrativo e informativo. I dati storici utilizzati come base per l'analisi si basano su informazioni raccolte da T. Rowe Price e da fonti terze e non sono stati verificati. Le previsioni si basano su stime soggettive relative a contesti di mercato che potrebbero non verificarsi mai. Tutte le dichiarazioni previsionali si riferiscono solo alla data in cui vengono rilasciate e T. Rowe Price non si assume alcun obbligo e non si impegna ad aggiornare le dichiarazioni previsionali.